01Dic
Informes de Salvador Di Stefano
01/12/2025 - Salvador di Stefano
Todos los caminos conducen a la bolsa
La baja de tasas en el exterior, la mejora del riesgo país, y las acciones con buenos balances, son un condimento óptimo para un mercado alcista en diciembre.
El mercado muestra un cambio
brutal en la liquidez, producto de la reducción de encajes, y la baja de la
tasa de interés en el mercado. Los Fondos comunes de inversión no podrán tener
más de un 10% de cauciones, lo que liberaría fondos para buscar otras
alternativas de inversión, como sería el caso del plazo fijo o instrumentos de
renta fija en pesos. Esto último ayudaría al Estado a renovar los vencimientos venideros.
En diciembre hay que pagar deuda en pesos con privados por $ 13,2 billones, en
enero $ 15,8 billones, en febrero $ 12,4 billones y en marzo $ 10,3 billones.
Lo ideal sería comenzar a renovar deuda con vencimientos superiores a los 120
días, para no incrementar el stock de vencimientos de los próximos meses.
Un alargamiento de los plazos
le permitirá al gobierno nacional un mejor diseño de la curva de rendimientos,
y quitarles estrés a las renovaciones futuras. Creemos que la tasa de interés
va a seguir a la baja, lo que estaría descontando una inflación claramente
descendente.
Al mes de octubre del año
2025 la inflación fue del 31,3% anual, mientras que la tasa de devaluación fue
del 40,1% anual, esto nos deja como resultado una deflación en dólares del
6,3%. Creemos que a futuro la inflación tiene que bajar, por ende, la evolución
del tipo de cambio debería ubicarse por debajo de la tasa de inflación, esto
implica que vemos un escenario bajista para el dólar.
El dólar mayorista se ubica
en $ 1.451,5 con el techo de la banda en torno de los $ 1.510. En el mes de
noviembre se colocaron obligaciones negociables en el exterior cerca de U$S
4.200 millones, en algún momento de diciembre estos dólares van a ir ingresando
al mercado de cambios, no en su plenitud, pero si un porcentaje del total. El
ingreso de dólares hará retroceder al tipo de cambio desde los niveles
actuales. Por otro lado, la excesiva dolarización previa a las elecciones en
algún momento hará que tengamos un dólar muy ofertado, diciembre es un mes con
mucha demanda de pesos, con pago de aguinaldo, por ende, la oferta de dólares
va a prosperar.
Con tasas en baja y dólar
poco atractivo, todos los caminos conducen a bonos y acciones.
En el caso de los bonos
soberanos en dólares, nos parece muy atractivo el bono AL41 por ser el más
largo de la serie.
En el caso de los bonos en
pesos, los Boncap duales están cotizando por encima del valor técnico, por ende,
andar con cuidado a la hora de comprar estos bonos. Lucen mejores bonos en
pesos más cortos, con tasas de interés fija más elevadas que los duales.
En el caso de las acciones
vemos un estancamiento momentáneo en las acciones petroleras, como Vista, Pampa
e YPF. Sin embargo, hay acciones ligadas a la energía y gas que están cobrando
protagonismo. Los bancos presentaron muy malos balances, y Mercado Libre parece
sacar ventaja en este contexto con resultados positivos al tercer trimestre del
año.
En conclusión, todos los caminos
conducen a que en diciembre el riesgo país baje a niveles inferiores a los 500
puntos, con el ayudin de la Reserva Federal de Estados Unidos que podría bajar
la tasa a niveles del 3,50% / 3,75% anual.
En acciones vamos a un
mercado muy alcista, que seguramente nos dejara con buenas utilidades de cara a
los próximos 45 días.
Los instrumentos financieros
en pesos lucen poco atractivos, pero muchos operadores han tomado caución al
18% anual, y se han colocado a tasas superiores al 30% anual, con una brecha
más que interesante.
El mercado de dólar futuro, se esta desinflando con las posiciones vendidas, y muestra que muchas posiciones se están cancelando, y el interrogante es como quedaran las posiciones futuras, respecto al techo de la banda proyectado. Desde nuestro punto de vista, suponemos que, en el futuro inmediato, muchas de estas posiciones quedarán contenidas en la banda, dando previsibilidad de un dólar más clamo, y ganancias en moneda dura muy importantes en el mercado de capitales.
Esta
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