16Dic
Para pensar
16/12/2025 - Salvador di Stefano
La nueva medida del BCRA
La nueva dinámica del ajuste de
las bandas cambiarias, permitirán mayor flexibilidad, y se ajustarán por
inflación pasada menos dos meses. Esto ratifica a las bandas, y la intervención
en caso extremo. La política del BCRA buscará en esta nueva fase, que la
inflación local busque converja con la inflación internacional. Inflación en
pesos sobre la tasa de devaluación.
Entre abril del año 2024 y
noviembre del año 2025:
. - La Base Monetaria paso del
2,7% al 4,3% del PBI
. - El M3 que es la sumatoria de
la circulación monetaria, más la cuenta corriente, la caja de ahorro y plazo
fijo paso del 14,5% al 16,7% del PBI.
. - El crédito al sector privado
paso del 4,2% al 9,0% del PBI.
Ahora lo que se busca es comprar
reservas y aumentar la base monetaria, con el fin de remonetizar la economía,
por ende, se prevé que la base monetaria podría pasar del 4,2% al 4,8% del PBI,
lo que implicaría comprar reservas por el equivalente a U$S 10.000 millones.
También podría extenderse al 5,2% del PBI y de esta forma comprar reservas por
U$S 17.000 millones.
De esta forma, se deja satisfecho
al FMI que bregaba por un formato de acumulación de reservas, y el BCRA pone
limites a la compra de reservas, dejando bien en claro que comprará en la medida
que el mercado demande pesos, caso contrario no lo hará, o bien tomara medidas
contractivas para que la inflación siga buscando como objetivo alinearse con la
inflación internacional.
En ningún caso esto traerá como
consecuencia una devaluación del signo monetario, ya que la premisa es alinear
los aumentos locales a los internacionales. Lo que se busca es un esquema de
acumulación de reservas para satisfacer la demanda de inversores
internacionales, que antes de ofrecer financiamiento desean ver reservas más
elevadas que las actuales.
No se han arriado ninguna de las
banderas que el gobierno ha manifestado sobre emisión de dinero, tipo de cambio
y tasa de interés. El sistema monetario busca adecuar el stock de moneda a la
demanda del público, se trabaja para que no exista un sobrante monetario que
interfiera en la baja de la inflación.
Si proyectamos las estimaciones
de inflación del Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA hasta el mes
de mayo del año 2026, la banda superior se ubicará a julio del año 2026 en $
1.736, y la banda inferior en $ 800, mientras que la mitad de la banda se
ubicaría en $ 1.268.
En el caso de haber seguido la
anterior actualización del 1,0% mensual, la banda para julio del año 2026
hubiera estado en $ 1.635 y $ 860, mientras que la mitad de la banda se
ubicaría en $ 1.248.
Como se puede apreciar la
variación es poco significativa en materia de precios. En cambio, queda muy
claro que el BCRA va a comprar dólares contra emisión, respetando la demanda de
pesos, y le dará más liquidez al sistema financiero para permitir mayor
financiamiento al sector privado, y tratar de bajar los costos de transacción
para una tasa activa más baja.
Conclusión, las bandas cambian,
pero no tanto, mucho ruido, pocas nueces, todo sigue igual, y vamos a acumular
reservas en la medida que no hay efecto inflacionario.
