04May
Informes de Salvador Di Stefano
04/05/2026
Las alternativas en pesos le ganaron al dólar.
La baja de tasas impulsa las
cotizaciones de instrumentos en pesos que pagan tasas muy altas como el TY30P,
e impulsan a la suba al dólar en el mercado. Hay apetito por deuda en dólares
soberana y corporativa.
La fuerte baja de la tasa en pesos
genero un cambio en la orientación de las inversiones en el mercado. Una letra
al 30 de noviembre del año 2026 (S30N6) rinde el 26,9% anual, mientras que la
letra X30N6 que vence en igual fecha rinde el 0,11% más inflación, esto implica
que el mercado a 6 meses descuenta una tasa inflación anualizada del 26,9%
anual. Mientras que una tasa de un Boncap que vence el 30 de abril del año 2027
(T30A7) rinde el 29,7% anual, comparada con una letra que ajusta por inflación
a igual plazo TZXA7 rinde el 1%, está descontando una inflación a un año del
29,7%.
Esta claro que el mercado no ve una
inflación en descenso, mientras que el Relevamiento de Expectativa de Mercado
(REM) ve una inflación en el 24,2% a 12 meses. La diferencia entre lo que ve el
mercado y los pronósticos son muy importantes. Nosotros creemos que a 12 meses
la inflación estará por debajo de lo que presagía el mercado y los pronósticos
del REM.
Si seguimos mirando el mercado, hay un
bono que se llama el TY30P, es un bono en pesos con fecha de vencimiento el 30
de mayo del año 2030, también quienes poseen este bono tienen a disposición un
put que es una opción de venta para salirse de la inversión el 31 de mayo del
año 2027. El bono paga intereses los meses de mayo y noviembre, devengando una
tasa en pesos del 29,5% anual. Este bono hace un mes atrás valía $ 116,60, y
este jueves cotizaba en $ 121. La suba de la cotización obedece a una brusca
baja en la tasa de interés en los bancos, la tasa Tamar que refleja la
evolución de un plazo fijo superior a los $ 1.000 millones, se ubica en el
22,5% anual.
En la medida que la tasa de interés en
pesos siga a la baja, este bono seguirá subiendo de paridad, mientras que una
suba de tasas hará que la paridad baje. Si el gobierno logra recuperar que la
economía comience una sostenida recuperación económica, estaremos presentes
frente a un escenario de fuerte desaceleración de precios, que nos llevara a
niveles de inflación más bajos, y consecuentemente tasas de interés por debajo
de los niveles actuales.
En este contexto, el bono TY30P comenzará
a ganar protagonismo entre los inversores. La fecha de emisión de este bono fue
el 4 de junio del año 2025, ese día el dólar MEP valía $ 1.193,20, a la fecha
vale $ 1.440,4 esto implica una devaluación del 20,7%, el bono ya pago una renta
de $ 14,75, si a esto le sumamos el valor actual de $ 121, nos da un acumulado
de $ 135,75, quiere decir que los que suscribieron este título a $ 100, llevan
ganados un 35,75%, superando ampliamente a la devaluación del peso, lo que deja
como resultado una utilidad del 12,5% en dólares.
Hasta el momento las inversiones
realizadas en pesos superaron largamente a la devaluación del peso, lo que dejo
interesantes ganancias en dólares. Lo que viene para adelante, es que, si se
profundiza la baja de tasas, resulta probable que el dólar se ubique unos
escalones más arriba, y esto no perjudique la evolución de los precios en la
economía.
Desde nuestro punto de vista, deberíamos
tener un espacio para una suba del dólar a niveles de $ 1.450/$ 1.500 para que
le mejore la competitividad al sector exportador, ingresen más pesos por la
cosecha, y se recauden más ingresos fiscales.
La campaña 2025/26 del campo esta
dejando con la boca abierta a más de un productor, se están observando rindes
extraordinarios, y ya podríamos estar hablando una campaña de 170 millones de
toneladas. A esto hay que sumarle precios muy buenos para el trigo diciembre
2026, soja y maíz del año 2027.
Conclusión
. - Argentina ha realizado esta semana
una colocación de bonos AO27 y AO28 en dólares que fue muy exitosa, superando
las expectativas del gobierno. Se esperaban colocar 500 millones, y se
colocaron U$S 848 millones, el AO27 a una tasa del 5,0% anual, y el AO28 a una
tasa del 8,8% anual.
. - Se colocaron entre bonos
corporativos y provinciales un total de U$S 1.700 millones en abril, entre
ellos Vista, Edenor y la provincia de Chubut)
. - Para el mes de mayo, tendremos el
récord de liquidaciones del campo, cuidado que las exportaciones podrían trepar
a más de U$S 10.000 millones, esto podría generar un bolsón de liquidez en el
mercado, haciendo que la tasa de interés baje un poco más, y que el tipo de
cambio se posicione un poco más arriba. Muchos esperan que el dólar baje ante
la oferta de los exportadores, pero cuidado, nos estamos quedando con una tasa
en pesos muy baja, que empuja a los inversores a posicionarse en títulos en
dólares, o bien tomar riesgos con el bono TY30P que paga una tasa muy superior
a la tasa de plazo fijo de los bancos.
. - Contra todos los pronósticos, el gobierno hace un año que colocó un bono en pesos a una tasa del 29,5%, y fue una opción ganadora medida en pesos y en dólares, la Argentina en un cambio de paradigma en forma permanente.
Esta nota fue publicada en IProfesional.
