11May
Informes de Salvador Di Stefano
11/05/2026
El dólar puede subir más que la inflación.
Al contrario de lo que presume la media
de mercado, creemos que la inflación puede bajar mucho más que las expectativas
de las consultoras, sin embargo, el dólar podría a un año vista, subir más que
la inflación.
El Relevamiento de Expectativa de
Mercados trajo una serie de datos que nos dejan opiniones divergentes, en
primer lugar, la inflación a un año vista se estaría desacelerando, hoy en
torno del 32% anual, el relevamiento la proyecta entre 24,1% anual según la
media de las consultoras y 26,5% anual las 10 consultoras con mayor cantidad de
aciertos. Sin embargo, notamos una gran divergencia cuando se opina sobre el
tipo de cambio, en ese caso la media de las consultoras ve a un año un dólar de
$ 1.786 lo que implica una tasa de devaluación del 28,4% anual, por encima de
la inflación, mientras que las 10 consultoras con mayor cantidad de aciertos ven
un dólar de $ 1.697 que implica una devaluación del 22,0% que se ubicaría por
debajo de la inflación esperada.
Quedan abiertas las dos opciones, la
media de los consultores ve una deflación en dólares del 3,3% anual, mientras
que las 10 consultoras con mayor cantidad de aciertos ven una inflación en
dólares del 3,7% anual.
Recordemos que para abril del año 2027
ya estarán desarrollando las elecciones en muchas provincias, y que el ritmo de
los resultados le pondrá intensidad al color del dinero. Si el resultado de las
elecciones es funcional al oficialismo el color del dólar será verde agua, y si
no es funcional al oficialismo el color del dólar será verde fosforescente, con
más demanda en el mercado.
Es interesante ver que nos dice el
mercado. La inflación a un año según el mercado de bonos surge de comparar la
tasa de retorno del bono T30A7 que rinde el 28,4%, y el bono en pesos ajustado
por inflación TZXA7 que rinde el 1,0%, ambos bonos vencen el 30 de abril de
2027, lo que nos indica que la inflación esperada es del 28,3% anual, muy por
encima de los pronósticos de las consultoras.
Es interesante proyectarnos más allá de
las elecciones, el bono TZV28 que es un bono en pesos que ajusta por dólar
mayorista (linked) rinde el 7,4% anual, y el bono TZX28 que es en pesos
ajustado por inflación rinde el 7,9% anual, ambos títulos vencen el 30 de junio
del año 2028, y lo que reflejan es que el mercado espera que la inflación siga
superando a la tasa de devaluación, pero por un pequeño rango apenas el 0,47%
anual, lo que indicaría que no habría diferencias significativas.
Conclusión
Desde nuestro punto de vista la inflación
puede darnos una sorpresa positiva y comenzar a descender en los meses
siguientes, ya sea por un ajuste en precio de la carne, el fin de la guerra en
medio oriente y consecuentemente una normalización en el precio del petróleo,
como también una política fiscal que seguirá siendo superavitaria, reservas en
el Banco Central creciendo, y un aumento muy bajo en la cantidad de moneda en
la calle.
Por el lado del tipo de cambio, creemos
que hay margen para una recuperación sin que afecte a los precios. El tipo de cambio
hoy podría estar entre $ 1.450/$ 1.500 y no sería nada grave para la economía,
al contrario, alentaría a que muchos exportadores liquiden divisas, se active
la recaudación de comercio exterior que viene por debajo del año 2025, y el
gobierno lograría más dólares e ingresos fiscales. Esta claro que el precio del
dólar surge del mercado, mientras tengamos una gran afluencia de dólares del
ingreso de inversiones del RIGI, liquidación de obligaciones negociables más
bonos provinciales, y las exportaciones crecientes, luce difícil una suba
importante, al menos hasta el mes de julio que comienzan a descender la
liquidación de exportaciones.
Respecto al mercado de bonos en dólares, creemos que siguen siendo una muy buena oportunidad de inversión, argentina logro una mejora en la calificación, y podrían venir más mejoras en un tiempo prudencial, está claro que el riesgo país de Argentina puede descender a la zona de 400 puntos, con un nuevo presidente de la Reserva Federal que baje las tasas, un acuerdo comercial entre China y Estados Unidos, y la apertura del estrecho de Ormuz con el fin del conflicto bélico entre Estados Unidos e Iran. Todo esto podría darle un empuje al mundo emergente, y hacer emerger a los activos financieros Argentinos, comenzando por los bonos, y luego por las acciones.
Esta nota fue publicada en IProfesional.
