01Jun
Informes de Salvador Di Stefano
01/06/2026 - Salvador Di Stefano
Riesgo país bajando los 500 puntos.
La mejora de indicadores en la economía
local, sumado a un contexto internacional más favorable, hacen que Argentina
muestre una mejora sustancial en sus indicadores financieros.
Los mercados internacionales están lentamente
queriendo volver a la normalidad. El petróleo se encamina a ubicarse por debajo
de los U$S 90 el barril, con grandes expectativas de que se acuerde la paz
entre Estados Unidos e Iran, y esto permita la apertura del estrecho de Ormuz,
lo que dejaría habilitada la logística para volver a darle liquidez a los
mercados energéticos.
El impacto se sentirá en las empresas
petroleras que comenzaran a descontar menores ingresos a futuro, por un barril
con precios en declive. Esto traería aparejado un descenso de la inflación
esperada a escala global, y un segundo semestre con más actividad a escala
global. La tasa de retorno de los bonos de tesorería americanos debería volver
a niveles por debajo del 4,0% anual, lo que sería una gran noticia para el
mundo emergente.
La Argentina logro atraer más capitales
en medio del conflicto bélico, el gobierno dotó de seguridad jurídica a los
proyectos de inversión en petróleo, gas y minería, lo que atrajo a muchísimos
inversores, con una estructura impositiva de similares características a la de
las naciones con las cuales competimos, gracias a la aprobación del RIGI (régimen
de Incentivos de Grandes Inversiones)
El Banco Central comenzó a comprar
dólares en cantidades importantes, en los primeros 5 meses del año compró cerca
de U$S 10.000 millones que era la meta anual, producto de las liquidaciones de Obligaciones
Negociables de empresas, Bonos Provinciales, exportaciones e inversiones de los
RIGI.
Es muy probable que para el 30 de junio
del año 2026 las reservas brutas se ubiquen en torno de los U$S 50.000
millones, las exportaciones de los primeros 6 meses del año rondarán una cifra
similar, se espera para todo el año 2026 U$S 100.000 millones, y un saldo de
balanza comercia superior a los U$S 20.000 millones. Podríamos no tener déficit
de cuenta corriente, quedarán refinanciadas todas las deudas a vencer del año
2026, y el gobierno trabaja para que en el segundo semestre del año 2026 quede
cerrado el financiamiento para todo el año 2027.
Si todo esto se cumple, el Riesgo País
debería ubicarse cerca de los 300 puntos, y esto abre las puertas del financiamiento
internacional, colocando deuda voluntaria en los mercados mundiales. Si esto se
cumple, Argentina podría comenzar a cancelar deuda con el FMI, y mutar de deuda
con organismos internacionales a deuda directa con el mercado. Esto le daría
más libertad de acción al gobierno, y sería un caso de éxito para las finanzas
mundiales, ya que el FMI acompaño la transformación, y los cambios
estructurales que realizó Argentina, posibilitan comenzar a repagarle la deuda.
Daría la impresión, que vamos a un
escenario internacional más amigable para los mercados emergentes, y Argentina
es el actor destacado a escala mundial, por la sucesión de meses con superávit
financiero de la tesorería, la gran capitalización del BCRA, y un saldo de
balanza comercial históricamente elevado, gracias a la mejora sustancial de los
términos de intercambio de nuestras exportaciones, versus las importaciones. La
inflación para los próximos meses podría ubicarse por debajo del 2,0% anual, y
el dólar podría tener un deslizamiento a la suba.
Estrategias combinadas
El inversor que tiene comprado bonos
AE38 por el equivalente a 200.000 nominales, hoy tiene el equivalente en
dólares a U$S 163.000, con este monto podría caucionar esta posición en busca
de U$S 74.000 para comprar 100.000 nominales de AL41, por la caución paga una
tasa del 2,0% anual más comisión a negociar con la ALIC o el banco.
Este mix de bonos comienza a pagar en
breve amortización, por lo cual, en un periodo corto de tiempo, estos bonos
repagan la deuda.
Entre el mes actual y el 9 de enero del
año 2029 (32 meses) el bono AE38 paga de amortización y renta U$S 32,46, como
tengo 200.000 nominales voy a cobrar U$S 64,92.
Al comprar 100.000 nominales de AL41
entre el mes actual y el 9 de enero del año 2029 cobró en concepto de
amortización y renta U$S 21,01.
Entre los 300.000 nominales cobro un
total de U$S 85,93 que me alcanza y sobra para pagar la caución que tome para
adquirir los bonos AL41. Desde el 9 de julio de 2029 en adelante los cobros de
amortización y renta quedan plenos para el inversor.
Me quedan por cobrar U$S 177,04 del bono
AL41 que lo adquirí con caución que la pagaron los cupones de los bonos AE38 y
AL41. Me quedan por cobrar cupones del AE38 que los pague U$S 81,50 por cada
100 nominales, un total de U$S 101,19.
Inverti U$S 163.000, me caucione para
comprar los bonos AL41, pague la caución con la amortización y renta de ambos
bonos, y me queda por cobrar U$S 177.040 del bono AL41, más U$S 202.380 de los
bonos AL38, esto nos da un total de U$S 379.420 a cobrar hasta el año 2038 y
2041, lo que nos da una rentabilidad bruta de 132,8%.
Son estrategias muy ambiciosas y
altamente especulativas. En primer lugar, necesitamos que Argentina baje el
riesgo país, y repague la deuda. En segundo lugar, que la tasa de caución en
dólares sea baja durante todo el período de tiempo, que la paridad de los
títulos arbitre a la suba, dando más margen a la estrategia. Todo esto debe ser
analizado y consultado con tu operador antes de realizar la operación, ya que
debe verificar que esta estrategia coincide con tu perfil de inversor.
Conclusión
Cada vez estamos más cerca de decir esta vez será distinto, por el apoyo internacional logrado, por la transformación estructural que realizo el país, y por un contexto internacional que fue amigable para el mundo emergente. En este contexto Argentina es el país destacado en el nuevo escenario económico internacional.
