18Ago
Informes de Salvador Di Stefano
18/08/2026 - Salvador Di Stefano
Crédito en dólares para todos.
Se
habilitan los préstamos en dólares para los que no están en la cadena de la
exportación, esto traerá más reservas, menos mora y más actividad económica.
El
gobierno ha implementado la posibilidad de otorgar créditos en dólares a los
que no están en la cadena de la exportación, en esta primera etapa ligado
solamente a personas jurídicas, y por el equivalente al 15% del total de los
depósitos en dólares, lo que habilitaría un cupo de U$S 6.000 millones. Esto traería
como correlato, muchas consecuencias positivas, un mayor financiamiento al
sector privado impulsaría la inversión y la actividad económica.
Los préstamos
son en dólares, pero el que solicita el crédito recibe pesos, por ende, el
banco debe vender los dólares al Banco central y entregar pesos equivalentes,
esto traería como consecuencia una suba de las reservas, lo que podría
proyectarlas en torno de los U$S 60.000 millones para fin de año, teniendo en
cuenta que no va a comprar solo los dólares que se presten, sino que van a
ingresar muchos más dólares en el país. El aumento en el financiamiento hará
que crezcan los créditos, y como el stock de créditos en mora quedara
constante, veremos caer la morosidad en términos porcentuales.
Que
los bancos tengan más créditos es una buena noticia para las acciones de los
bancos cotizantes, esto les dará más negocios y por ende su cotización podría
escalar en el mercado.
Otro
tema interesante que esta en agenda es el fondo de garantía sustentable del Anses,
que al 30 de junio cuenta con activos por U$S 82.600 millones, la idea sería
que este fondo comience a invertir sus plazos fijos en plazos más largos, a 5
años o más en los bancos, de modo tal que las entidades financieras cuenten con
fondeo para poder otorgar créditos hipotecarios en pesos. El total de plazo
fijo invertido suma U$S 1.300 millones, no es una suma relevante, pero todo
sirve para reanimar al mercado de la construcción y ayudar a que los argentinos
tengan su primera vivienda.
El Fondo
e garantía sustentable cuenta entre sus principales inversiones título públicos
por U$S 64.100 millones, siendo un importante financiador del tesoro, en
acciones hay inversiones por U$S 11.840 millones, y otros activos U$S 5.300
millones. Sería ideal que las rentas del título público se destinen a
inversiones a plazo fijo con plazos largos para poder seguir dinamizando los
créditos hipotecarios.
Cerraríamos
un buen mes de agosto, si el congreso trata las reformas presentadas a la
inocencia fiscal, esto posibilitaría que el mercado reciba más dólares, que
serían depositados en los bancos, y que vana retroalimentar la posibilidad de
otorgar más financiamiento.
El
efecto colateral de la medida
Si
todo es un éxito, lo que vamos a tener como resultado es una mayor oferta de
dólares en el mercado local, y por ende una pesadez en la cotización del dólar.
Esto podría afectar a algunos sectores productivos, ya que, si el dólar no aumenta
el ritmo de la inflación o el combustible, muchas empresas van a perder margen,
y posibilidad de reinvertir utilidades, y en muchos casos podrían pasar a
perdidas, porque las diferencias entre el aumento del dólar versus inflación
más combustible son muy elevadas. Si bien es cierto que las empresas deben
capitalizarse y escalar mayores volúmenes, en muchos casos la pérdida de
rentabilidad es irreversible, lo que dará lugar a transformaciones en los
objetos sociales, tanto de ampliar la mirada a nuevos negocios que aporten la rentabilidad
perdida.
Conclusiones
. -
Las nuevas medidas del Banco central son bienvenidas por el mercado, llega
crédito en moneda dura a tasas más razonables, los bancos amplían el volumen de
negocios, esto bajara la morosidad, y tendremos un dólar más ofertado.
. - La
inocencia fiscal traerá al mercado muchos dólares, se habla de U$S 50.000
millones desde ahora a fines del año 2027, desde nuestro punto de vista que
lleguen U$S 20.000 adicionales a los que ya ingresaron sería un gran logro, eso
impulsaría las reservas para fines del año 2027 a cerca de U$S 80.000 millones,
sería un logro increíble, veremos si se cumple.
. - El mercado está sobre ponderando las elecciones presidenciales del año 2027, cuando todavía faltan 14 meses, creemos que hay espacio para capturar valor, con bonos como el AO28 que vale U$S 96,30 y tiene una tasa interna de retorno del 8,2% anual. La letra S30N6 que vence el 30 de noviembre del año 2026 rinde el 29,3% anual, con una tasa efectiva del 2,2% mensual, que seguramente estará por encima de la inflación de los próximos meses. En acciones, con la llegada de los préstamos en dólares, es la hora de los bancos. Hay que hablar menos de política, y operar más el mercado, que dejará más dinero y caras felices.
Esta nota fue publicada en IProfesional.
