08Jul
Informes de Salvador Di Stefano
08/07/2022 - Salvador Di Stefano
Rascan la olla y nace un nuevo dólar
El Banco Central tiene pocos
dólares, busca tabicar la salida de reservas, por eso quiere desdoblar más el
mercado, se viene el dólar turista.
El gobierno no para de rascar la olla de las reservas, mientras pierde reservas a pasos agigantados. Trabaja en una reforma para desdoblar una vez más el mercado cambiario. Parecería que tendremos un nuevo dólar, es el dólar turismo. De esta forma, para pagar los gastos en turismo, se podría tomar el dólar MEP, mientras que el dólar solidario quedaría vigente para determinados servicios que se compran en Argentina, como por ejemplo, servicios audiovisuales, entre otros. Esto encarecería los viajes al exterior.
Las reservas argentinas
cerraron el día 7 de julio en U$S 42.218 millones, es una suma muy exigua si
tenemos en cuenta que la base monetaria el día 5 de julio sumó $ 4.239.681
millones y el stock de leliq y pases $ 6.434.232 millones. De esta forma, los pasivos del Banco Central sumaron $ 10.673.913 millones, que si lo comparamos
con las reservas nos da un dólar de equilibrio de $ 252,20. A no preocuparse,
esto puede empeorar con el correr de los días.
En los últimos 12 meses la emisión
del Banco Central suma $ 2.521.712 millones, lo que nos muestra que se está utilizando
emisión monetaria para cubrir el 100% del déficit fiscal esperado.
El gobierno tomó la decisión
de cerrar las importaciones hasta nuevo aviso, pero sabe que no puede mantener
esta decisión por mucho tiempo. El Banco Central buscará limitar la salida de
dólares por cualquier lugar, su política es meramente represiva, no hay ningún tipo
de incentivos para los que desean invertir en el país, no hay beneficios
fiscales, ni tipo de cambio diferencial, todo es poner y poner.
Los resultados de la política represiva
del Banco Central están a la vista, el dólar bolsa vale $ 279 y el dólar
contado con liquidación $ 296. Una letra a 90 días del gobierno rinde el 76%, mientras
que un bono en pesos con vencimiento en octubre del año 2023 rinde el 87%
anual. Los bonos en dólares son un espanto, el AL30 rinde el 46,8% anual en
dólares y AE38 rinde el 30,0% anual en dólares. Así resulta difícil que se recupere
la confianza.
Un tema aparte son los
instrumentos en pesos ajustados por inflación, a 3 meses rinden inflación más
0,5%, a 11 meses inflación más 9,6% anual, a 14 meses rinde inflación más 12,5%
anual y a 24 meses inflación más 16,2% anual. Estos rendimientos también son
muy elevados y de difícil cumplimiento a futuro.
Argentina continua en la senda
del déficit fiscal, agravado por una crisis política de dimensiones
desconocida, en donde los rumores permanentes en el seno del poder hacen que
las inversiones permanezcan ausente en el escenario económico.
Radiografía
de la economía
En septiembre del año 2020 se
reestructuró la deuda pública en dólares con el sector privado, el resultado
fue que los títulos nuevos cotizan a menos de la mitad de lo que salieron al
mercado y no se consiguió financiamiento desde esta operación. Las elecciones presidenciales
del año 2021 dejaron como saldo una derrota del oficialismo, alto déficit fiscal
y un aumento de la deuda en pesos. El acuerdo con el FMI llegaba para calmar la
inflación local, el resultado es que la inflación va rumbo a los 3 dígitos, los
bonos en pesos dejaron de ser una inversión deseada y el Estado no logra
financiarse en ninguna moneda, recurriendo en forma excesiva a la emisión
monetaria.
El sector externo nos sonríe,
los precios de las materias primas que exportamos llegaron a niveles récord,
hoy atraviesan una toma de ganancias, pero nadie descarta que podrían
recuperarse. A pesar de tener los términos de intercambio más altos de toda la
historia económica, con exportaciones récord, el Banco Central pierde reservas
y no llegan al 10% del PBI.
Conclusiones
. - En un contexto de alta
incertidumbre política y escasez de reservas, Argentina muestra activos infravalorados,
desde propiedades urbanas, campos y empresas en bolsa.
. - El conjunto de empresas
que cotizan en el Índice Merval, Aluar, Banco Francés, Banco Macro, Byma,
Central Puerto, Comercial del Plata, Cresud, Cablevisión, Edenor, Grupo
Financiero Galicia, Holcim Argentina, Loma Negra, Mirgor, Pampa, Supervielle,
Telecom, Transportadora gas del Norte y del Sur, Transener, Ternium, Grupo
Financiero Valores e YPF, en su conjunto valen U$S 14.340 millones, valuadas al
dólar MEP. Esto implica que nuestras empresas están a precio de regalo, por ejemplo,
Petrobras Brasil vale en bolsa U$S 72.000 millones y Mercado Libre U$S 35.000
millones, esto muestra a las claras el riesgo que tenemos y cómo las políticas de
Estado han devaluado el valor de nuestras empresas, ni hablar nuestra vida
cotidiana.
.- En el camino de
restricciones, el gobierno avanza para intervenir el dólar turista, el déficit de
la balanza de turismo en los últimos 12 meses suma U$S 3.564 millones, y en los
últimos meses los gastos en el exterior sumaban más de U$S 400 millones, con un
dólar turista a dólar MEP los viajes al exterior disminuirán, no obstante los $
280 no impedirán viajar al segmento ABC, solo tabican la salida al exterior de
la clase media que veraneaba en países vecinos, el que pensaba viajar al
mundial, lo hará igual, y la sangría no se detiene.
. - El gobierno pierde energía
poniendo restricciones, cuando tiene que poner garra en eliminar el déficit fiscal,
algo que nisiquiera piensa. La ministra de economía no cuenta con el aval político
de la coalición gobernante, con el paso de los días se transforma en una
ministra de transición. En un escenario tan conflictivo y cambiante que lo mejor es
seguir armando carteras de inversión defensivas, los inversores están aburridos
de comprar dólares o plazo fijo UVA, tal vez es momento de comprar otros
activos. Por ejemplo, Grupo Financiero Galicia, más tarde que nunca, vale igual
que los dólares alternativos, pero hoy su cotización está en $ 196,70 y el
dólar MEP en $ 280, por allí es bueno tirar una fichita y diversificar en esta
empresa u otras, por eso subió tanto en los últimos días el Índice Merval.
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