07Set
Informes de Salvador Di Stefano
07/09/2022 - Salvador Di Stefano
El dólar soja es un fiasco, I + D
El dólar soja traerá como
consecuencia más inflación y devaluación. La estabilidad se logra con una mejora
fiscal, cae demanda de dinero y depósitos en U$S.
Las reservas del Banco Central
están en niveles mínimos, en breve llegarían U$S 1.200 millones de dólares del
Banco Interamericano de Desarrollo para fortalecerlas. Si a esto le sumamos los
dólares que podrían ingresar por exportaciones, la máxima aspiración del
gobierno es que las reservas lleguen a los U$S 40.000 millones.
El stock de reservas al 31 de agosto
se ubica en U$S 36.642 millones, dentro de las reservas hay un swap chino por
130.000 millones de yuanes. En los últimos tiempos la cotización del yuan pasó de 6,30 a 7,0 por dólar, por este motivo se perdieron reservas por U$S 2.000
millones aproximadamente, el problema es que hay perspectivas de que el yuan se siga devaluando.
Se necesita urgente que el
gobierno fortalezca las reservas, por eso se instauró el dólar soja, claro que
el gobierno desconoce los avatares del mercado internacional. El stock de soja
en el mundo rondaría las 90 millones de toneladas, en Argentina entre lo que queda
de la campaña actual y anteriores, habría unas 30 millones de toneladas
guardadas, esto implica que Argentina tiene el 33,3% del stock mundial. Si hay
una alta venta de soja en Argentina la cotización cederá a nivel internacional y el beneficio de vender soja a $ 200 se diluirá rápidamente.
Antes del beneficio de dólar a
$ 200 la soja cotizaba en $ 53.000 la tonelada, con el beneficio el productor podría
vender a $ 75.000 la tonelada. Se hicieron pocas operaciones a dicho precio. Al
día de ayer la oferta de soja fue tan importante que quien venda ya recibe $
69.000 la tonelada. Según nuestra perspectiva el precio de la soja seguirá bajando.
Algo distinto ocurre con el
maíz, antes del dólar soja valía U$S 233,50 y ahora U$S 236,50 la tonelada.
Esto nos muestra que en el mercado hay vasos comunicantes, el que vende soja no
venderá maíz, pronto veremos los efectos en el mercado del trigo.
Como está subiendo el maíz,
esto impactará en los costos de la leche, pollo, cerdo, vacunos y otros. La
suba de costos no implica aumento de precios, los precios se fijan en el
mercado, pero un aumento de costos puede modificar a mediano plazo la oferta de
productos y, si la demanda se mantiene constante, bingo, la suba de precios estará asegurada.
El mundo no nos sonríe la tasa
en Estados Unidos a 10 años se ubica en el 3,3% anual, su nivel más elevado en
5 años. La tasa de corto plazo en Estados Unidos se ubica en el 2,5% anual y
podría elevarse al 3,25% en la próxima reunión del 21 de septiembre. En el día
de hoy se reúne el directorio del Banco Central Europeo, la tasa podría pasar
del 0,5% al 0,75% anual. El diferencial de tasas es muy importante, el dólar se
sigue revaluando y cotiza a una paridad de 1 a 1 con el euro.
Europa recibe al invierno en
días, Rusia cortó el suministro de gas, esto implica que las industrias
europeas no podrán trabajar a plena capacidad, la recesión mundial se avecina,
y asoman los tiempos de menos actividad. Estados Unidos está mejor parado ante
el escenario de recesión mundial, tiene petróleo y gas, pero una inflación muy
elevada la complica desde hace tiempo, el mundo no es el mismo que el vimos
ante del Covid.
Argentina
El ministro de economía se
entusiasma con la política de incentivos a la exportación vía tipos de cambios
alternativos. Hoy contamos con una familia de dólares tan amplia que es
promiscua. Tenemos dólar soja, maíz, trigo, tecno, minero, turista, comercial,
financiero entre tantos otros. Si esta es la salida, ¿por qué el mundo y los
países latinoamericanos serios tienen un solo dólar? Creo que tomamos el camino
equivocado.
En el mercado descuentan que
se venderán cerca de U$S 5.000 millones en soja y que esto engrosará las
reservas, lo que no están contando es que por, cada dólar que ingresa, deben
emitir pesos para pagarle al productor y, lo más probable, es que esos
pesos vayan a comprar dólares alternativos al mercado.
El dólar tendría que tener un
precio objetivo de $ 300 aproximadamente, hoy cotiza a $ 272,4 es un precio de
ganga para un escenario económico local e internacional tan inestable.
El peso no goza de buena
reputación en el mercado y los bancos no logran seducir a los clientes que
dejen esos pesos en sus entidades. En los últimos 12 meses los agregados
monetarios denominados M2 (que incluyen cuenta corriente y caja de ahorro) creció
el 62,3% cuando la inflación rondaría el 76% anual. La menor demanda de pesos
en la economía se sentirá con mayor inflación y un aumento en el tipo de
cambio. Los depósitos en dólares del sector privado se ubican en U$S 14.534
millones, menos del 3% del PBI y caen el 11,5% en un año.
Los plazos fijos en pesos al
31 de agosto se ubican en $ 5.406.009 millones, representa el 8,0% del PBI y
crece en un año el 81,0%, mientras que los depósitos a plazo fijo UVA suman $
399.663 millones, representan el 0,6% del PBI y crecen el 116% en un año. El
total de los depósitos a plazo fijo es del 8,6% del PBI, nivel muy bajo para
impulsar una reactivación económica en el país. El ahorro ha sido destruido por
la política de tasas de interés que corren por detrás de la tasa de inflación.
Si el gobierno persiste en
tener tasas de interés negativas para el ahorrista, lo que logrará es que el sistema
financiero no sea una polea de transmisión para una recuperación económica.
Los créditos para la inversión
productiva están en tasas del 69,0% anual para capital de trabajo, esto implica
una tasa efectiva del 95,6% anual, más que una ayuda estos créditos son un salvavidas
de plomo. Si bien un 30% lo podremos deducir de ganancias y nos quedaría una
tasa del 67,0% anual, es un flujo de fondos muy oneroso frente a una inflación
que podría rondar el 100% anual. Estos créditos ya no son una ganga.
Conclusiones
El gobierno difícilmente pueda
lograr engrosar sus reservas a un mayor ritmo de lo que aumentan sus pasivos monetarios,
por ende, seguimos pensando que los dólares alternativos estarán a la suba.
La inflación de agosto
rondaría el 6% anual, esto asegura una nueva suba de tasa y el encarecimiento
de los créditos al sector productivo, ya no es una ganga tomar financiamiento y podríamos comprometer la liquidez de las empresas. Con la próxima suba de
tasas los créditos podrían ubicarse en una tasa efectiva superior al 100%
anual, recesión a la vista.
Los depósitos en dólares
siguen migrando del sistema, mientras que cae la demanda de pesos en el
mercado, esto nos asegura un aumento de la tasa de inflación.
El dólar soja no es la
solución para aumentar las reservas, genera altas distorsiones en el mercado.
El mercado de productos agropecuarios tiene vasos comunicantes, si el productor
vende soja, no vende maíz y esto impactará en la inflación.
Se abrió un gran conflicto
entre los dueños de los campos y quienes alquilan, ya que se activaron los
pagos de alquileres en el mes de septiembre. Es tan desprolijo el Estado y han
estudiado tan poco el problema, que tuvieron que sacar una aclaración que
indica que el dólar soja no opera para operaciones tales como pago de
alquileres, compra de peletes y/o harina de consumo animal, alimentos
balanceados u otras operaciones que no sean netas de exportación. El conflicto
continuará a pesar de las aclaraciones, cuidado con los actores que han vendido
mercadería y se cubrieron en el futuro, agarrate del pincel que el gobierno te
sacó la escalera.
Como siempre ocurre, el ministro
de economía hizo un gran aporte a la confusión general con el dólar soja, no
logrará incrementar las reservas, distorsionó el mercado de soja, complicó a los
actores de la cadena, puso una oferta de mercadería que impactó en los mercados
mundiales, y en breve tendremos un precio de la soja que estaría por debajo del
que teníamos antes del lanzamiento del programa. En resumen, el programa fue un
fiasco. Todos los caminos conducen al dólar que, cotizando debajo de $ 300, es
una ganga.
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