16Nov
Informes de Salvador Di Stefano
16/11/2022 - Salvador Di Stefano
Economía indexada, dólar a la suba y Qatar a la vista
La economía sigue indexada a
la tasa del 6,3% mensual. El precio del dólar MEP se va a arbitrar con el dólar
Qatar. La tasa ya no convence, el dólar brilla.
La economía sigue indexada, la
inflación del mes de octubre fue del 6,3%, la tasa de devaluación del peso en
igual mes fue del 6,5% y la tasa de interés es del 6,25%, por segundo mes
consecutivo el Banco Central está trabajando para alinear las tres variables.
De esta forma tenemos una economía indexada a un ritmo del 6,3% mensual en
promedio.
En términos anuales, la tasa
de inflación es del 88,0% anual, la tasa de interés del 75,0% anual, y la tasa
de devaluación del 57,3% anual. Aún queda el rezago de los meses anteriores en
donde la tasa de interés y la tasa de devaluación corrían de atrás a la tasa de
inflación.
El gobierno ha propuesto a las
empresas que congelen los precios de 2.000 productos aproximadamente y que se
comprometan a que, cerca de 30.000 productos, aumenten a un ritmo del 4,0%
mensual. La contrapartida para estas empresas sería libre acceso a dólares para importar. El
compromiso aún no fue firmado por las empresas ya que en el acuerdo no figura explícitamente
la posibilidad de acceder a dólares de la importación.
Daría la sensación que los
precios justos tienen un acuerdo escrito que es injusto, ya que no satisface a
las partes involucradas. Sin embargo, nos gustaría hacer algunas
consideraciones.
Todo acuerdo de precios ha
sido un fracaso históricamente, con lo cual lo primero que tenemos para decir
es que resulta altamente probable que no se pueda cumplir, o bien que los
objetivos planteados no sean alcanzados al final de los 120 días.
Para llegar a los 120 días
deberían estar alineadas todas las variables económicas, o al menos la tasa de interés
y la tasa de devaluación del peso. Si firmás un acuerdo de precios para aumentar
solo el 4,0% un universo de productos, no podemos tener una tasa de interés en
el 6,25% mensual o una tasa de devaluación en el 6,7% mensual. El gobierno debería
acompañar bajando la tasa de interés y desacelerando la devaluación del dólar
oficial.
En caso de que el gobierno no
pueda bajar la tasa de interés a niveles del 4,0% mensual, debería darles a las
empresas algún beneficio impositivo para que puedan beneficiarse por adherirse
al programa de Precios Justos, algo que, a priori, no ocurre.
El acuerdo nace muerto, ya que
los precios siempre se fijan en el mercado, y nunca de la mano de un burócrata.
Conclusión
El acuerdo de precios, que fue presentado
entre el gobierno y las empresas, no fue firmado por las partes involucradas y
no está en vigencia. Lo que sí está ocurriendo es que la posibilidad de limitar
la suba de precios hizo que muchas empresas adelantaran la actualización de las
listas de precios, que en la actualidad no existen, ya que los precios en el
mercado se comunican verbalmente, y nadie quiere dejar escrito una oferta,
porque los precios varían en cuestión de días.
Un acuerdo de precios en donde
los aumentos se ubican por encima de la tasa de interés vigente y la tasa de devaluación
nace muerto, y difícilmente el programa pueda atravesar los 120 días sin
contratiempos.
Si el programa atravesara los
120 días sin problemas, acumularían un retraso en los precios que al día 121 se
produciría un efecto resorte que elevaría los precios notablemente y generaría
más problemas que los que venía a solucionar.
El
dólar y el programa vigente
El gobierno pretende congelar
los precios y firmar un acuerdo de una suba del 4,0% mensual para despejar
dudas sobre una eventual devaluación del peso en pleno verano. Creemos que, a
priori, no logró el objetivo.
En el corto plazo se habla de
una ampliación del swap chino, pero hasta que los yuanes no estén
contabilizados en las cuentas del Banco Central no estaremos convencidos si se logró
dicho objetivo. La sucesión de anuncios no cumplidos nos hacen más cautelosos
ante el escenario financiero.
El Banco Central en el día de
ayer no modificó los tipos de interés, en su lógica la inflación tendría que
bajar, por ende, se prepara para mantener estables la tasa de inflación. El Relevamiento
de Expectativa de Mercado ve la inflación a 12 meses en torno del 100% anual,
la tasa de plazo fijo es del 75,0% anual y, si calculamos la tasa efectiva, se ubica
en el 107,0% anual. Daría la impresión que, hasta que la tasa de inflación no
supere esta marca, no modificarán los tipos de interés. Se equivocan de acá a la
China.
La tasa de las letras de Tesorería a un plazo de 29 días rinde el 110,72% anual, mientras que las letras
de Tesorería a un plazo de 75 días rinden el 112,52% anual. De esta forma el gobierno
busca que los inversores se corran desde las colocaciones de plazo fijo en
bancos, a financiar directamente al Estado a mayor tasa.
Desde nuestro punto de vista
el Banco Central se equivoca en no subir la tasa de interés. Con el atraso
cambiario que tenemos, es imposible mantener durante el próximo año la cotización
del dólar mayorista en torno de los niveles actuales, o solo aumentando la inflación
del mes corriente. Más tarde que temprano tendrá que devaluar a mayor ritmo, de
lo contrario las exportaciones irán languideciendo en el tiempo.
La falta de dólares obligará a
los importadores a traer mercadería al país con dólares propios, esto implica
que deberán costear los productos a un dólar de $ 315 (se utiliza el dólar
contado con liquidación para estas operaciones) esto implicaría una suba de
precios o quebrantos muy importante en el mercado. Si no hay suba de salarios,
la recesión se profundizaría y obligará a un cambio en las medidas económicas.
Con el dólar MEP en $ 302 y el
dólar Qatar en $ 336, no caben dudas que los que viajen al mundial demandarán
dólares MEP antes de utilizar las tarjetas en el exterior. Hay algo que en el
mercado se llama arbitraje, algo que no conocen las actuales autoridades del
Banco Central, pero que lo conocen a la perfección los argentinos. No hay dudas
que el dólar MEP subirá hasta igualar al dólar Qatar.
Al ritmo de devaluación actual
el dólar Qatar, para fin de mes, debería estar en torno de $ 350, ese precio
podría tener el dólar MEP para fin de mes. Para diciembre de 2022 y tomando una
suba del dólar oficial de aproximadamente el 7% para diciembre, el dólar Qatar
podría ubicarse en $ 380, si el arbitraje se potencia por las vacaciones no
descartamos que pueda superarse este nivel.
En conclusión, vamos a tener
un dólar MEP que podría alcanzar los $ 400 para fin de año. El programa Precios
Justos será de difícil cumplimiento, o bien nacerá muerto ante la falta de consenso
actual. En el marco monetario actual, es altamente recomendable comprar dólar
MEP. Las empresas deberían tomar financiamiento en el mercado a las tasas
actuales, desde nuestro punto de vista la inflación a 12 meses sería del 120%
anual, por ende, las tasas de los créditos son negativas contra la inflación,
es preferible trabajar con dinero de terceros y no con dinero propio en la
medida que la empresa tenga resultados positivos. Seguimos haciendo escudo
fiscal para pagar menos impuesto a las ganancias.
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