28Nov
Informes de Salvador Di Stefano
28/11/2022 - Salvador Di Stefano
Alerta China, dólar soja y fuga de capitales
¿Qué
sucede en el mundo?
. - Rebelión China, el pueblo ya no soporta las cuarentenas por Covid y la gente salió a la calle, en una crisis que nadie sabe cómo puede terminar. Esto derrumbó los mercados del mundo. Lo venimos advirtiendo en nuestras conferencias, el principal problema es la política de encierro Covid de la segunda potencia mundial. Esto implica una recesión en puerta.
¿Rompió
soportes el petróleo?
. - Correcto, esto llevaría a
la baja a las materias primas agrícolas, en el mismo momento que Sergio Massa pone
en funcionamiento el dólar soja 2. Las materias primas bajan tanto que los
precios del trigo en Argentina son más elevados que en el exterior, y podría
pasar lo mismo con el maíz. La soja debería mostrar una baja importante.
¿Qué
sucede con el Riesgo País?
. - Debería subir, lo cual
trae aparejado una baja de los bonos y acciones argentinas.
¿Cómo
impacta en el dólar?
. - Claramente veremos una devaluación
del peso, la crisis china impactará en toda Latinoamérica, en especial en el
principal socio comercial de China en la región que es Brasil. El real está en
5,41 por dólar, con esta crisis podría superar la barrera de los 6,0 reales por
dólar, si esto sucede el rally alcista de los dólares alternativos en Argentina
sería muy importante.
¿Cómo
están las reservas y los pasivos monetarios?
. - Las reservas U$S 37.604
millones y los pasivos monetarios totales en $ 13,5 millón de millones, esto nos
da un dólar de equilibrio de $ 358. Debemos advertir que para el 30 de
diciembre deberíamos sumarles a los pasivos monetarios unos $ 500.000 millones
en concepto de interés de la deuda, más lo que vamos a emitir para el dólar
soja dos, si se liquidaran U$S 3.000 millones, el dólar podría terminar en $
400 a fin de diciembre.
¿Beneficios
del dólar soja?
. - Los beneficios es que el
Estado nacional verá ingresar más dólares en las reservas, pero por otro lado
verá incrementar los pasivos monetarios, por lo cual el efecto sobre el balance
del Banco Central es neutro. Por otro lado, incrementará la recaudación
tributaria con una retención del 33% y podrá cerrar los números fiscales con el
FMI.
¿Perjuicios?
. - El Banco Central se
endeudará para lograr este objetivo, por ende, quedará con una deuda que
terminaría pagando una tasa del 107,0% anual. Esto potencia a futuro una mayor
brecha entre el dólar oficial y los dólares alternativos. También impactaría en
un incremento de los precios en la economía, ergo más inflación.
¿Cómo
ves a las materias primas agrícolas?
. - Creo que el dólar soja es
muy nocivo, el gobierno no quiere bajarle retenciones al productor, pero les
baja retenciones a los exportadores, quitándole dos puntos al diferencial. El gobierno
entiende los problemas de la exportación, pero no el de los productores. Por
otro lado, el dólar soja es una transferencia de recursos de los productores hacia
los dueños de los campos, que cobran alquileres con dólar preferencial, mientras
que el productor tiene que vender durante todo el año para financiar sus
ingresos, pero mayoritariamente liquida en cosecha que es cuando el gobierno no
ofrece mejoras en el tipo de cambio. Por otro lado, este dólar soja perjudica
al resto de las producciones agropecuarias, incrementándole costos a los que
utilizan soja, algo que el gobierno desconoce, y no sabe que en la economía hay
vasos comunicantes.
No
me respondiste la pregunta
. - Las materias primas agrícolas
están a la baja, el trigo en Argentina vale más que en Chicago y en el maíz
sucede algo parecido (ver Informe Privado). En el caso de la soja baja por
efecto China y la gran oferta que va a generar el dólar soja en Argentina.
¿Qué
sucede con la ganadería?
. - Vamos a una gran crisis en
el sector vacuno y pollo. El maíz que se consume en Argentina no todo está
pagado. En la cosecha 2021/22 tenemos 51,1 millones de toneladas, se vendieron
41,7 millones de toneladas, de ese total solo 35,5 millones tiene precio, el
resto, que son 6,2 millones de toneladas, no tiene precio, y no sabemos si los
que lo consumieron podrán pagarlo, ya que muchos emprendimientos que tomaron el
maíz están con márgenes muy ajustados. El engorde a corral con este precio de
maíz está funcionando a pérdida, lo mismo que el pollo. Por ahora, y solo por
ahora, el cerdo está con utilidad. Sin embargo, con la suba del dólar soja creo
que estará muy justo, el costo del cerdo son 2 kilos de soja y 5 de maíz, si
hacemos la cuenta nos da $ 360 y el cerdo se vende a $ 290, salvo las grandes
granjas, las pequeñas y medianas quedarán a pérdida con esta suba de la soja.
¿La
lechería?
. - Está muy complicada, vamos
a los meses de vaca seca con caída de producción y suba de costos, esto es
letal para el tambo. Los ingresos del tambo son en pesos y los costos en
dólares, que el gobierno eleva para fines propios y en perjuicio a producciones
sectoriales, una locura.
¿Llegó el informe cambiario?
. - Correcto, en los últimos
12 meses la balanza comercial no mostró un saldo positivo de U$S 5.200
millones, mientras que la diferencia entre lo cobrado y pagado de exportaciones
e importaciones fue de U$S 19.243 millones.
¿Cómo
se explica?
. - Si bien ambos valores no
son comparables porque en uno se tiene en cuenta el valor del flete y en otro
no, creemos que la diferencia podría rondar unos U$S 10.000 millones, que son
las importaciones que se liquidan a 180 días. Esto se debe pagar en los
próximos meses, y el Banco Central no tiene los dólares suficientes.
¿Consecuencia?
. - Seguiremos con las importaciones
semi cerradas hasta que se salde este monto, o bien tengamos ingreso de dólares
futuros para poder mostrar un mayor equilibrio. En principio, no creo que
ingresen muchos dólares a futuro por el efecto sequía. Por lo tanto, veo muy
complicada la actividad económica, sin que tengamos fluidas las importaciones.
¿Esto
afectaría al comercio y a la industria?
. - Correcto, creo que esto le
quitaría actividad económica y, por efecto escasez, subirían los precios, con lo
cual tenemos recesión e inflación asegurada para los próximos meses.
¿Qué
pasó con el dinero que se gasta por viajes al exterior?
. - En el mes de octubre los
argentinos gastaron U$S 483 millones en viajes al exterior y los extranjeros
U$S 45 millones en Argentina. Los argentinos gastaron en octubre por debajo de
la media que son U$S 510 millones y los extranjeros gastaron por encima de la
media que eran U$S 34,4 millones mensuales.
¿Están
dando resultados las medidas?
. - Creo que sí, la
implementación del dólar turista o Qatar encarece mucho los viajes al
exterior, y se eligen más destinos locales, que en algunos casos están más
caros que en el exterior. Se comienza a notar el benecito a los turistas
extranjeros, pero no mueven el amperímetro.
¿Llegan
inversiones extranjeras?
. - En absoluto, en octubre llegaron
U$S 40 millones y en 12 meses U$S 575 millones, lo que diríamos, la nada misma.
¿Qué
resultado nos da la balanza de dólares?
. - La balanza de dólares nos
da un saldo negativo de U$S 914 millones en los últimos 12 meses, pero cuidado,
le debemos cerca de U$S 10.000 millones a los importadores. Yo diría que
tenemos un déficit en la balanza de dólares como mínimo de 2,0% del PBI, si tenemos
en cuenta que en la balanza de pesos (resultado de la Tesorería) tenemos un déficit
de 4,3% del PBI, esto nos muestra que Argentina en los próximos meses está para
perder reservas y emitir pesos en forma descontrolada.
¿Cómo
vienen las tasas en pesos?
. - Los bonos en pesos que ajustan
por inflación muestran tasas a la suba, el bono que vence en agosto del año
2023 rinde inflación más 7,1% anual y el bono que vence en julio del año 2024
el 12,9% anual, hay una brecha del 5,8% entre ambos. En el caso del bono con vencimiento
en octubre del año 2023 a tasa variable, la tasa es del 128,2% anual.
¿Qué
significan estos rendimientos?
. - El mercado no financia a
la Tesorería más allá del año 2023, y cuando lo hace pide tasas más altas. Esta
dinámica es peligrosa porque potencia la concentración de vencimientos y eleva
los pagos de intereses. En esta dinámica incrementa el déficit fiscal, se
acelera la emisión, esto trae como consecuencia más inflación y más brecha
cambiaria.
Conclusiones
. - El dólar soja es un Hood Robín,
se le saca a la producción para darle beneficio a la exportación y a los dueños
de la tierra que son rentistas.
. - La suba en el precio de la
soja debería ubicarla en torno de los $ 100.000, pero no se ilusionen,
terminará en valores por debajo de $ 80.000 el programa. Hay gente que se
encargará de bajar los precios.
. - La suba de la soja le
quita rentabilidad a la ganadería y la lechería, cuidado que en muchos casos
podría haber dificultad para honrar cumplimientos.
. - El contexto internacional
no ayuda, la política Covid de China y las manifestaciones callejeras auguran
una baja sostenida en los mercados, cuidado en Argentina el trigo vale más que
en el mundo, y en maíz estamos cerca de que ocurra.
. - Tendremos suba del Riesgo País, alerta con la cotización del real y su impacto en los dólares
alternativos locales.
. - Argentina tiene un fuerte déficit
en la balanza de dólares y pesos, esta es la fuente de la alta inflación y los
desequilibrios en el dólar.
. - En Informes Privados seguiremos diariamente lo que viene en el mundo, entre China y el quebranto de las criptomonedas se resintió la liquidez, la baja está asegurada a corto plazo, no dejes de consultarnos para pertenecer a nuestra comunidad de información y negocios. Esta semana daremos a conocer las proyecciones de inflación, tasa de interés, dólar mayorista y alternativos a 12 meses vista.