01Dic
Para pensar
01/12/2022 - Natalia Colombo
Inversiones: ganadores y perdedores de noviembre
Durante noviembre, el dólar MEP se despertó y
subió casi 6.5%, borrando prácticamente toda la ganancia de los instrumentos en
pesos y perjudicando a los que apostaron al carry trade. Por otro lado, se espera
que la inflación del mes sea alta, estimándose, en promedio, en torno al 6%.
A continuación, analizamos cómo anduvieron
algunas alternativas de inversión disponibles en el mercado local.
Instrumentos CER
Hasta casi la mitad del año, estos instrumentos
eran los preferidos por los inversores, en tanto ofrecen cobertura contra la
inflación. Pero con las ventas por parte del Tesoro en el mercado secundario,
allá por junio, que provocaron pánico por parte de inversores privados y salida
masiva, estos activos llegaron a caer hasta 15% en pocos días, perdiendo
atractivo entre los inversores. Tras idas y vueltas, rescates masivos de los
FCI y ventas a precios de remate, estos instrumentos se recuperaron por la alta
demanda por cobertura ante la inflación ya que continuamos transitando meses de
alta inflación y las expectativas para los próximos meses no son alentadoras.
Los inversores buscan refugio y en estos papeles lo encuentran ya que ajustan
capital e intereses por el coeficiente CER, que mide la inflación. También es
muy alta la demanda por plazos fijos UVA, donde bancos ya pusieron algunos
límites.
Pero ahora surgen temores sobre una posible
reestructuración ante los abultados vencimientos que el Tesoro enfrenta en los
próximos meses, que se suman a la incertidumbre de qué hará el próximo gobierno
con esta deuda. Por eso, hoy la demanda se concentra en letras y bonos con
vencimiento hasta 2023. Estos papeles rinden entre 2 y 5% (TIR), dependiendo
del vencimiento, despegándose de los rendimientos de los bonos que vencen en
2024 (TIR 12%) y más aún de los que vencen en 2026 o 2028 (TIR 18%,
aproximadamente). Se estima que el gobierno está interviniendo en el mercado
secundario, en el tramo 2024.
Durante noviembre, el rendimiento de los instrumentos CER se ubicó entre el 5 y el 7% (salvando los bonos largos de la curva que cayeron hasta 6,3%).
Bonos duales y dólar linked
Los bonos duales (que pagan inflación o devaluación del oficial, lo que sea más alto) y los dólar linked tuvieron un tímido desempeño, considerando que la depreciación del peso fue del 6.5%. Dentro de lo que son alternativas en pesos, estos bonos son de los más buscados en tanto ofrecen cobertura contra inflación y contra devaluación.
Bonos hard dólar
Fueron las estrellas del mercado este mes, al registrar ganancias de hasta 25% en dólares. Sin embargo, aún cotizan en paridades entre el 22 y el 30%. En el año vienen perdiendo en promedio un 25% en dólares. Muchos se animan a apostar al cambio de gobierno.
Acciones locales
El Merval marcó récord histórico este mes, al tocar los 168.525 puntos, lo que representa una suba del 12%, alentado principalmente por el sector petróleo y energía. Medido en dólares subió un 6%.
Cedears
Este no es un buen año para la
renta variable. EEUU enfrenta alta inflación y trata de combatirla con suba de
tasas y reduciendo liquidez. Afortunadamente, el último dato de IPC arrojó que
la inflación está bajando lentamente, con lo cual, las expectativas de subas de
tasas se moderan. Si bien se esperan ajustes al alza, no serían tan agresivas
como las que se esperaban un mes atrás. Desde principios de años, se ve una
toma de ganancias en gran parte de las acciones del SPY. De hecho, viene
cayendo un 21% en EEUU. En noviembre se recuperó 2%. En el mercado local en lo
que va del año subió 23%, por efecto suba MEP). Entre las empresas ganadoras se
destacan los sectores semiconductores, financieras, farmacéutico y consumo
cíclico.
