04Dic
Informes de Salvador Di Stefano
04/12/2022 - Salvador Di Stefano
Los bancos y el Estado te dejan sin crédito
¿Cómo
terminamos el año?
. - Los indicadores son muy
malos, el Banco Central no logra remontar el stock de reservas, tiene muchos problemas
para financiarse en dólares en el exterior, y aún debe cerca de U$S 10.000
millones en importaciones. La situación es muy compleja. En materia de pesos,
el endeudamiento en leliq y otros duplica a la base monetaria. La base monetaria
crece muy poco, el Banco Central prefiere retirar pesos del mercado para
colocarlos en leliq y de esta forma tratar de controlar la inflación, el
problema es que los retira del mercado y paga una tasa del 107,0% anual, por ende,
el endeudamiento está llamado a duplicarse en el próximo año. El dólar de
equilibrio paso de $ 181,0 a $ 362,2, hoy en plaza los dólares alternativos
cotizan entre $ 315 y $ 323. Se achico la brecha entre el dólar MEP y el CCL
ante la firma del acuerdo de intercambio de información con Estados Unidos.
Fechas |
Reservas |
Base Monetaria |
Leliq + otros |
Dólar
de equilibrio |
30/11/2021 |
U$S 41.530 |
$ 3.136.142 |
$ 4.385.742 |
$ 181,0 |
30/11/2022 |
U$S 38.009 |
$ 4.507.746 |
$ 9.260.726 |
$ 362,2 |
Diferencia |
-8,5% |
+43,7% |
+ 111,2% |
+100,1% |
¿Qué
diferencia ves entre los depósitos a plazo fijo en $ y las leliq?
. - El sistema financiero está
cada vez menos líquido para brindar financiamiento al sector privado, los depósitos
en pesos en noviembre del año 2021 representaban el 82,0% del endeudamiento del
Banco Central. Al 30 de noviembre del año 2022 representan el 85,2% del
endeudamiento del Banco Central, esto implica que a medida que pasa el tiempo,
los bancos son más dependientes de prestarle al Banco Central antes que a los
privados.
Fechas |
Depósitos PF $ |
Leliq y otros |
Relación |
30/11/2021 |
$ 3.596.074 |
$ 4.385.742 |
82,0% |
30/11/2022 |
$ 7.887.204 |
$ 9.260.726 |
85,2% |
Diferencia |
+119,3% |
+111,2% |
+3,9% |
¿Si
miramos depósitos sobre préstamos al sector privado?
. - Hace un año atrás los
préstamos al sector privado representaban el 40,1% del total de los depósitos,
en la actualidad solo representan el 36,1%. Esto implica que hay menos crédito
para el sector privado, esto limita toda posibilidad de crecimiento en la
economía, con estos datos el consumo esta complicado.
Fechas |
Depósitos
Totales |
Préstamos
Privados |
PP/DP |
30/11/2021 |
$ 11.069.002 |
$ 4.442.510 |
40,1% |
30/11/2022 |
$ 20.325.920 |
$ 7.336.269 |
36,1% |
Diferencia |
+ 83,6% |
+ 65,1% |
-10,0% |
¿Qué
pasa con los préstamos al consumo?
. - Las financiaciones en
tarjeta de crédito suman $ 2.060.838 millones y representan un aumento del
68,1% anual, frente a una inflación que podría ubicarse en torno del 94,4% anual.
Los préstamos al consumo suman $ 954.849 millones y crecen al 46,5% anual. Esto
implica que las familias no desean endeudarse ya que el escenario que ven por
delante es muy negativo.
¿Los
bancos están cuasi estatizados?
. - La liquidez de los bancos
a octubre del año 2022 fue del 70,9% de los depósitos, el 53% esta invertida en
títulos de deuda del Banco Central (Leliq, Notales y Pases), 6,0% son dólares
en la cuenta corriente del Banco Central, 10% en títulos de la tesorería, y
2,0% en efectivo. De esto se desprende de que el total de los depósitos, 68,9% está
en manos de instrumentos del Estado.
¿Los
inversores siguen depositando en los bancos?
. - Los depósitos en dólares
no han variado, hace un año atrás sumaban U$S 18.198 millones, y al 30 de
noviembre del año 2022 suman U$S 18.352 millones. Los que aumentan son los depósitos
en pesos, que es casi todo dinero transaccional, es tan alta nominalidad en
Argentina, que es el giro necesario para que una empresa funcione. Lo que
sucede es que el Estado cada vez le quita más financiamiento al sector privado.
Por ejemplo, del total de depósitos en pesos, 54,3% están en caja de ahorro y
cuenta corriente ($ 9.369.252 millones) y el 46,7% en depósitos a plazo fijo ($
7.887.204 millones)
¿Entonces?
. - No hay red de contención
ante un escenario económico adverso. Si las ventas no reaccionan, muchas
empresas no podrán honrar sus compromisos, y esto derivaría en numerosos
concursos de acreedores privados o públicos.
¿Me
das un ejemplo?
. - Como no, si la sequía
continua, los que no puedan sembrar no podrán pagar los alquileres de los
campos, por ende, las partes tendrán que acordar una refinanciación a futuro.
Lo mismo sucederá con los que compraron insumos a plazo y no cosechen, el
mercado estará muy complicado.
¿En
la economía urbana?
. - Los stocks se hicieron muy
grandes, en el mes de setiembre las empresas tenían stock que representaban el
equivalente a 10 meses de ventas, hoy la venta cayó en un 30%, esto implica que
los stocks aumentaron a un mínimo de 15 meses de ventas, ya nadie repone al
ritmo que lo hacía hace 4 meses atrás. Comienzan a aparecer dificultades para
cobrar algunos cheques, pero no hay que dar mucha importancia a esta
información, la economía está sentada sobre mucha informalidad, lo que veremos
son las consecuencias, quebrantos por muchos lados.
¿Cómo
advierto lo que decís?
. - La recaudación tributaria
de noviembre fue de $ 1.953.860 millones, en este resultado hay un ingreso
extraordinario de la liquidación de impuesto a las ganancias que fue de $
167.000 millones, si lo resto me queda una recaudación de $ 1.786.860 millones.
Si lo comparo con la recaudación de noviembre del año 2021 que fue de $
1.034.858 millones, esto me da una suba del 72,7% anual, la inflación de los últimos
12 meses rondaría el 94,4%, claramente hay una caída de la recaudación por el
impacto de una profunda desaceleración económica.
¿Cuándo
veremos el impacto de la caída de la actividad?
. - Lo veremos en el verano,
entre enero y marzo tendrán que sacar el plan soja 4, y varios planes más para
ver si le ingresan dólares al Banco Central, vamos a ver espiralizar el déficit
fiscal, y esto traerá como correlato más inflación y un aumento de la brecha
cambiaria.
¿Hablando
del plan soja?
. - Los productores quieren un
precio de $ 90.000 la tonelada, y los exportadores no se arriman a esa cifra, o
frente entre $ 85.000 y $ 88.000. El productor no quiere vender, tampoco hay
mucha soja.
¿Cuánto
estimas de soja en el mercado?
. - Se cosecharon 43,3
millones de toneladas de soja, y se vendieron 32,1 millón de toneladas, hay
para vender 11,2 millón de toneladas más el sobrante de años anteriores. Con la
sequía que hay nadie quiere vender, se le pondrá difícil conseguir los U$S
3.000 millones que se propuso el gobierno. Quedan 17 días hábiles, hasta ahora
se liquidaron U$S 956,3 millones, quedan por liquidar U$S 2.045,7 millones para
cumplir el objetivo.
¿Cómo
viene la campaña 2022/23?
. - Muy mal, las condiciones
de cultivos son muy malas, no llueve y el atraso en la siembra traerá como
correlato una merma de una tonelada por hectárea en la soja de zona núcleo, habrá
grandes pérdidas y poco ingreso de dólares en el año 2023.
Conclusiones
. - Mañana el Ministro de Economía
anuncia el acuerdo de información con Estados Unidos, dejamos nuestras
conclusiones para el informe privado, mañana zoom exclusivo con nuestros suscriptores.
. - Las reservas no tienen
mira de crecer, el año próximo tendremos menos superávit de balanza comercial,
esto traerá como correlato faltante de dólares en la economía.
. - El gobierno desea sortear
este problema con un blanqueo de capitales, esto le permitiría repatriar
dólares y aumentar la recaudación, es difícil un blanqueo cuando la ley aún no salió,
el gobierno genera poca confianza y la oposición no tiene muchas ganas de
allanarle el camino a un acuerdo parlamentario para su aprobación.
. - Nos parece que los
legisladores que voten un blanqueo estarán expuestos a la población, que está
cansada de que quienes evaden tengan salvoconductos para salvarse. Vienen las
elecciones presidenciales, cuidado con lo que votan, después a no quejarse que
emergen nuevas fuerzas en la Argentina y se llevan puesto a los viejos
partidos.
. - Los bancos están capturados
por el Estado, son cuasi oficinas públicas, su dinero es prestado en gran
mayoría al Banco Central y a la Tesorería del Estado, los privados se quedaron
con créditos de corto plazo y caros. Así es difícil ver un escenario de crecimiento
económico en el año 2023.
. - La recaudación nacional está
cayendo, en 11 meses del año 2021 se recaudaron $ 9.825.026 y en 11 meses del
año 2022 se recaudaron $ 17.675.007 millones, esto implica una suba del 79,9%
versus una inflación estimada del 94,4% anual. Claramente hay caída de
recaudación, producto de menos recaudación de IVA consumo 77,8% anual, derechos
de exportación 62,6% anual, impuesto al cheque 78,2% anual y seguridad social
78,4% anual. Claramente el gobierno tendrá que bajar el gasto, de lo contrario,
con menos recaudación estará obligado a emitir más pesos.
.- Nuestros informes están
basados en información real, tomada del Banco Central y el Ministerio de Economía,
a nuestro juicio vamos a una aceleración de la inflación en el año 2023, y un
aumento de la brecha cambiaria, nuestros argumentos están centrados en que no
vemos posibilidades de aumento en las reservas, vemos un incremento de la
emisión de pesos, y no hay posibilidades de una mayor actividad económica con
un Estado que limite importaciones, y una sequía que no da posibilidad a
mayores exportaciones.
. - Animo, está complicado,
pero nada que no se pueda resolver. Quedan algunos créditos a tasas atractivas,
hay que planificar el año 2023. El temor a un intercambio de información con
Estados Unidos hizo que saliera menos dinero del país, tal vez es el momento de
la construcción en Argentina. En el
exterior el escenario no es el mejor, vientos de frente nos alejan de lo
financiero. Momento de replantear el escenario, y si necesitas ayuda aquí estamos.
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