11Dic
Informes de Salvador Di Stefano
11/12/2022 - Salvador Di Stefano
Pronósticos 2023, lo que viene
El gobierno habló de tipo de
cambio único. El intercambio de información con USA y el blanqueo. La inflación
en un piso del 100% anual. ¿En qué ahorramos?
¿El
presidente dice que va a unificar los tipos de cambio?
. - Correcto, lo dijo en 3 oportunidades
en la nota que le dio a Perfil. No es la primera vez que el presidente habla de
temas que luego no suceden, pero la realidad es que lo habló. Flaco favor le
hace al ministro de economía, es el gobierno de las internas.
Las
tapas de todos los diarios hablan del intercambio de información con Estados
Unidos
. - En primer lugar, leí las
tapas de los diarios y, en ningún caso, encontré declaraciones de igual tenor de
funcionarios americanos. Me pareció un poco raro, pero esperemos que Estados Unidos
dé su versión del acuerdo. En segundo lugar, se habla de una ley de blanqueo en
el mismo momento que la relación de las principales fuerzas en el Congreso está
quebrada.
¿Entonces?
. - No nos apresuremos y
esperemos más noticias para poder opinar. El intercambio de información parece
muy fantástico, casi que Estados Unidos le pone a Argentina a los evasores de
rodillas, algo que nunca Estados Unidos hizo con ningún país del mundo, pero esperemos
más definiciones. En cuanto al éxito de su nuevo blanqueo, no me parece
oportuno el blanqueo, menos aún la palabra éxito, cuando tenemos un gobierno
en donde la vicepresidenta recibió un revés en una causa judicial que le hizo
renunciar a su candidatura política, no lo digo yo, lo dijo ella.
¿Se
habla de un crédito que llegaría de Brasil por U$S 15.000 millones?
. - Ojalá llegue, pero
cuidado, el gobierno tiene muy buenas relaciones con el electo presidente Lula
Da Silva, pero Lula no tiene bajo control al Parlamento, por ende, no
gastaría a cuenta.
¿Cómo
vienen las reservas?
. - Entre el dólar soja y la
llegada de créditos externos se recuperaron a U$S 39.005 millones, no es un mal
número teniendo en cuenta la actual coyuntura y que faltan llegar unos U$S
5.800 millones del FMI. No obstante, cuidado porque hay que enfrentar pagos de
deuda en el mes de diciembre y, el día 7 de enero, vencen los intereses de los
bonos de la deuda soberana en dólares.
¿Cómo
están los pasivos monetarios del Banco Central?
. - Al día 5 de diciembre ya
sumaban $ 14,0 millón de millones, creemos que terminaremos el mes de diciembre
con más de $ 15,0 millón de millones. Ante tanta emisión seguramente tendremos saltos
en las cotizaciones de los dólares alternativos.
¿Cómo
terminamos el año en materia de actividad económica?
. - Terminamos muy mal, no
queda arrastre positivo para el año próximo, el crecimiento de casi 5,8% del
PBI en el año 2022 se dio por la recuperación del año 2021, en el segundo
semestre del año 2022 la economía se desaceleró y no deja arrastre positivo
para el año 2023. Para el año 2023 esperamos una caída del PBI del 2,0%.
¿El
miércoles hay una licitación de pesos muy importante?
. - Es vital que el gobierno logre
un buen resultado. Si no se pueden renovar los vencimientos de $ 400.000
millones habrá que emitir y eso dejará más expuesto al peso contra el dólar.
¿El
martes juega Argentina?
. - Si ganamos seremos los dos
mejores del mundo, eso no implica que el miércoles al Estado le dé resultado su
estrategia para atraer pesos.
¿Cómo
está la curva de pesos?
. - Hoy un plazo fijo, reinvirtiendo los intereses, te deja una tasa del 107,0% anual a un año vista.
El Bonte 2023 te rinde el 122% anual. No vemos buenas inversiones en el mercado
de pesos.
¿Cómo
está la curva de pesos ajustada por inflación?
. - Los bancos te pagan inflación
más 1,0% anual, un bono con vencimiento en marzo 2023 te paga inflación más
3,8% anual, un bono con vencimiento en agosto 2023 inflación más 6,3% anual, y
un bono con vencimiento en julio 2024 inflación más 12,7% anual. El tema es que
estos bonos no te los reperfilen.
¿Qué
conclusión arribás?
. - Hace 90 días que los bonos
ajustados por inflación repiten la misma rentabilidad, no hay miras de una baja
en su rendimiento, porque no hay apetito inversor privado para adquirirlos.
¿Qué apetito tienen los privados?
. - Hace 3 meses atrás el dólar
MEP valía $ 270 y hoy vale $ 320, con esto te estoy contestando cuál es el
apetito inversor.
¿Qué
pasó con los bonos soberanos?
. - Por ejemplo, el AL30, hace
3 meses atrás valía U$S 23 y hoy vale U$S 23, lo mismo.
¿Qué
pasó con las acciones?
. - El Merval en dólares valía
U$S 500 y hoy vale U$S 506, una diferencia mínima. El Merval, medido en pesos, pasó de 140.000 a 171.177, subió el 22,2%, casi lo mismo o muy parecido a la
inflación.
Venimos
de meses muy parejos
. - El mercado es el mismo
hace 3 meses, no hay nadie que se haya desmarcado a la suba. La realidad es que
diciembre es el mes con mayor déficit del año, y el mercado quiere ver cómo se
va a financiar el gobierno. Si el miércoles la licitación de pesos fracasa, es
probable que el gobierno tenga que emitir para financiarse, y eso podría impulsar
a los dólares alternativos a la suba. Veremos qué sucede.
¿Cómo
viene el verano?
. - Muy complicado, el
gobierno perdió el ingreso de los dólares del trigo por la sequía y es
probable que le cueste conseguir dólares de la exportación de soja y maíz en el
verano porque el stock residual es muy bajo. Quedan 8 millones de toneladas de
maíz de la campaña 2021/22 y parecería que no habrá exportación ya que ese
volumen lo necesitamos para el mercado interno. En el caso de la soja, al día
de hoy quedarían 10,7 millones de toneladas de soja, que difícilmente el
productor las quiera vender en un escenario de fuerte sequía. Por otro lado,
cuando termine el dólar soja 2, el productor, antes de volver a vender, esperará el dólar
soja 3.
La
sequía impactará en la recaudación
. - Claro que sí, la sequía te
quita dólares e ingresos fiscales, vamos a un problema muy severo con el déficit
fiscal. Recordemos que el gobierno adelantó ingresos de retenciones de trigo y
maíz 2023, por otro lado, las grandes empresas adelantaron el pago de ganancias
2023, por lo tanto, estamos con un Estado que tiene un severo problema de
bolsillo.
¿Qué
dijeron la media de las consultoras de mercado?
. - Dijeron que el gobierno seguirá
corriendo de atrás a la inflación, para noviembre del año 2023 ven estos
guarismos. REM significa Relevamiento de Expectativa del Mercado.
Concepto |
REM |
TOP 10 REM |
Inflación |
100,7% |
106,4% |
Tasa de devaluación |
80,2% |
83,3% |
Tasa de interés |
70,6% |
70,7% |
Esto
es muy malo para el año 2023
. - Comparto tu apreciación,
el REM (el promedio de los pronósticos de la media de las consultoras del mercado)
y el TOP 10 REM, que son las consultoras con mayor cantidad de aciertos, creen
que el gobierno en el año 2023 va a atrasar el tipo de cambio y le dará al
mercado una tasa de interés negativa. Recordemos que la tasa de interés nominal
anual del 70,6%, nos da una tasa efectiva del 98,6% anual.
¿En
qué ahorramos?
. - Creo que lo mejor es
ahorrar en dólares alternativos y un porcentaje en instrumentos en pesos que ajusten
por inflación. Preferentemente plazo fijo ajustado por inflación.
¿Vos
cómo ves los pronósticos?
. - Nuestros pronósticos estarán
en el Informe Privado, no todo es gratis. Lo que te dejo en claro que no compartimos
estos pronósticos con la media del mercado.
¿Por
qué?
. - Nosotros creemos que en el
año 2023 tendremos más déficit fiscal que en el año 2022, nos faltarán más
dólares que en el año 2022 (efecto sequía y desembolsos FMI), y el cierre de
las importaciones elevaría el precio de muchos productos que son
irremplazables.
¿Cómo
ves el escenario internacional?
. - Muy complicado, este mes
Estados Unidos podría mejorar su índice de inflación, pero la preocupación no
cesará en el mercado. No está cerrado que la Reserva Federal aumente el 0,5% la
tasa de interés, hay margen para que la tasa siga subiendo. Se complica la
comercialización del petróleo, Rusia dará pelea para vender a precios más
altos. El mundo ingresa en una brusca desaceleración económica.
¿China?
. - Está muy complicada con el
Covid, tendrá que pelearla mucho, esta desaceleración económica le traerá un
gran dólar de cabeza, no está creciendo lo esperado y podría traer aparejados
problemas políticos. China es una caja de sorpresas.
¿Europa?
. - No se detiene la escalada
de precios, hay argentinos que viajan para radicarse a Europa sin saber que lo
que viene no es lo mejor para el viejo continente. Cuidado, no habrá tanto
trabajo para extranjeros.
¿Brasil?
. - Lula Da Silva eligió un
mal ministro de economía, Fernando Hadad, está armando un gabinete de
izquierda, a prepararse para debatir nuevos impuestos y más gastos en Brasil. Seguir
con atención la cotización del real, cerró en 5,24 por dólar, no debería pasar
de 5,75 por dólar, si lo hace podría devaluarse a más de 6,0 reales por dólar.
¿Qué
sucede con el precio del trigo y el maíz en Argentina?
. - Los precios del trigo y el
maíz valen más que en Chicago, son una invitación a tomar ganancias, los que
tengan es un buen momento para ir vendiendo, a corto plazo o futuro.
¿Qué
sucede con la soja?
. - Brasil podría tener una
excelente cosecha de soja, hoy el precio está muy picante, pero si se normaliza
la entrega de soja americana y se confirma la gran cosecha de Brasil, estas cotizaciones
de soja están en niveles muy elevados. Cuidado.
Conclusión
. - El gobierno, en los últimos
3 meses, no cambió la estructura de gastos. El escenario político de la
coalición gobernante se complicó luego de la sentencia a la vicepresidenta. El
ministro adelantó el ingreso de fondos del año 2023 al año 2022. No se han
conseguido créditos para fortalecer las reservas y se abusó con la emisión monetaria.
. - Vamos a un año 2023 en
donde el mejor escenario es un crecimiento del 0,7% y una inflación del 100,7%
anual. El escenario intermedio es sin crecimiento y una inflación del 106,4%
anual. El peor escenario es una caída del PBI del 2,0% y una inflación superior
al 120% anual.
. - Si a esto le sumamos los
efectos colaterales de la sequía, y la falta de financiamiento externo, estamos
en severos problemas para el año 2023.
. - En Informes Privados nuestras proyecciones para el año 2023 en materia de inflación, tasa de interés, tasa de evaluación, precio del dólar mayorista y dólares alternativos.