03May
Informes de Salvador Di Stefano
03/05/2022 - Salvador Di Stefano
Pocos dólares auguran bajo crecimiento
La economía argentina sigue
sin lograr los dólares suficientes para financiar las importaciones, el pago de
deuda, intereses, dividendos, ahorros de los argentinos y la venta de pasajes
al exterior. En los últimos 12 meses el saldo de la balanza cambiaria es
negativo en U$S 401 millones. Pronóstico reservado para las reservas, la
restricción externa sigue presente en nuestra economía.
Las reservas argentinas están cada
vez más bajas, la devaluación del yuan le quitó peso al crédito chino en las
reservas que, en términos netos, son negativas en más de U$S 3.000 millones.
En el mes de mayo necesitamos que
el Banco Central comience a incrementar las compras de dólares, de esta forma
elevaría las reservas y podría contener la suba de los dólares alternativos. La
campaña de soja y maíz sigue a buen ritmo, la llegada de camiones a puerto se
incrementa y estamos en un escenario de liquidaciones en crecimiento.
El campo se muestra bastante
remiso a vender, la alta volatilidad económica y política llena el escenario de
incertidumbre. Sobre 41,2 millones de toneladas a cosechar, están vendidas con
precio 5,2 millones de toneladas, muy poco para lo que estamos acostumbrados.
Para el mes de julio deberían estar vendidas cerca de 20 millones de toneladas,
hay por delante mucho dinero por ingresar. En maíz, sobre una cosecha de 49,2
millones de toneladas, hay vendido con precio 15,9 millones de toneladas. Para
el mes de julio deberían estar vendidas unas 30 millones de toneladas. En resumen,
en el término de 90 días deberían ingresar dólares por el equivalente a unos 15
millones de toneladas de soja y maíz, esto implicaría unos U$S 13.500 millones.
El problema no son los dólares
que ingresan, de hecho en lo que va del año el ingreso de dólares por exportación
de cereales y oleaginosas se ubicó en U$S 11.098 millones, cuando en el año
2019, para igual período, era de U$S 6.104 millones. Dios es peronista, cuando
llegan al poder el precio de la soja alcanza valores impresionantes.
En la actual coyuntura,
tenemos un severo problema en Estados Unidos, ya que se está sembrando con
mucha dificultad el maíz y la soja, todo hace presumir que nada será fácil. Por
ende, se descuentan precios firmes de cara a los próximos meses.
La recaudación del mes de
abril fue muy buena, ingresaron $ 1.345.595 millones, creció un 64,0% anual, y
se recaudaron $ 100.000 millones más que en el mes de marzo. Creemos que el resultado
fiscal de abril debería venir mejor de lo esperado.
Para el mes de mayo, junio y
julio el ingreso de dinero al fisco será muy importante, vencen ganancias de
persona jurídica más anticipos, ganancia de persona humana más anticipos,
bienes personales y, de yapa, en julio hay que pagar el aguinaldo. Conclusión,
no hay pesos suficientes en la economía para afrontar estos vencimientos. Algunos
contribuyentes tendrán que vender mercadería en stock, otros desahorrar, tomar crédito
o vender dólares, nadie tiene suficiente dinero en efectivo para cancelar esta
montaña de vencimientos.
El jueves 12 de mayo
conoceremos el dato de la inflación del mes de abril, nadie sabe a ciencia
cierta cómo viene el resultado, pero podríamos decir que se abre un abanico de
posibilidades entre una inflación en torno del 5,5% y 6,5% mensual.
Una suba de la inflación de
esta magnitud nos dejaría una inflación anualizada en torno del 57% anual, lo
que obligaría a que el Banco Central convoque a una reunión para subir la tasa en
un 1 punto porcentual, a niveles del 48,0% anual, lo que debería generar una suba del
plazo fijo a niveles del 47,0% anual.
La mejor herramienta para
ahorro es el plazo fijo ajustado por inflación, ya que a partir del día 13 de
mayo comenzará a devengar la tasa de inflación del mes de abril. En el último
año, el plazo fijo ajustado por inflación mostró un rendimiento superior al 50%
anual y, con el correr de los próximos meses, podría llegar a un rendimiento del
75% anual para fin de año.
La dinámica inflacionaria se retroalimenta
todos los meses ante una economía que no recibe inversiones, le falta
competitividad y productividad. La suba de costos con una economía que no
produce mayor cantidad de bienes hace que los precios ajusten a la suba, todo
esto sin contar la enorme emisión monetaria que arrastramos del segundo
semestre del año 2022.
Conclusión
. - El día clave es el jueves 12
de mayo cuando se conocerá la inflación del mes de abril, un aumento a niveles del
57% anual invitará a una suba de tasas que cambiará el mapa de las
inversiones. También tendría impacto político ya que hay rumores de cambio de
ministro (cambio que nunca se concreta).
. - El dólar seguirá muy
presionado por la falta de dinero efectivo, el Estado se sigue financiando en
el mercado interno (genera iliquidez) y los impuestos a vencer obligarán a
vender stock de mercadería, desahorrar en pesos o vender dólares en el mercado.
. - El mundo se va poniendo
más complejo: suba de tasas en Estados Unidos, Europa con severos problemas económicos
derivados de la guerra de Rusia/Ucrania, faltante de mercadería a escala
global y China cerrado al mundo por coronavirus.
. - Una vez más se conjugan problemas
financieros, corte de cadena de suministros y falta de mercadería, estos
cócteles de problemas no hacen más que llevarnos por el camino de mayor inflación
mundial, por ende, la suba de tasas que vemos en Estados Unidos no será la
última y vendrán nuevos problemas por delante.
. - El año 2022 luce negativo,
pero el problema es que no dejará arrastre positivo para el año 2023, en donde los
motores de crecimiento siguen sin aparecer. Hay que trabajar en estrategias
empresarias que contemplen que no hay por delante un horizonte de mejora de salario
real, más inversiones, menos inflación y dólar estable.
. - Lamentablemente hay que
trabajar pensando que en el año 2022 el PBI crecería el 2,6%, con un consumo
aumentando a un ritmo del 5,8%. Para el año 2023 el PBI crecería 0,5%, con un
consumo que, en el mejor escenario, estará estable. Un mercado de consumo que se
irá contrayendo y las empresas deberán ofertar mayor paleta de productos, en
especial ajustando por precio y calidad a la baja.
. - Se recomiendan estrategias
defensivas con los ahorros, apostar por acciones en el exterior no luce
positivo, la tasa comenzó a mandar en el horizonte y, cuando esto ocurre, la
liquidez es la que manda. El dólar, por ahora y solo por ahora, estable. Para fin
de año superando los $ 300.
Más información en Informes Privados.
Bonus Track
Mix de gráficos desde 2017 a la fecha. Los tres productos están a la suba!
Mix de gráficos últimos 3 meses. De corto plazo los 3 productos están a la baja!