24Ene
Informes de Salvador Di Stefano
24/01/2023 - Salvador Di Stefano
El problema económico está en la cabeza del presidente
El
presidente está convencido que los problemas están en la cabeza de la gente,
mientras que, desde nuestro punto de vista, está en la cabeza de los dirigentes.
Dólar reprimido busca despegar.
¿Cómo ves la política económica
en enero?
.
- El gobierno comete un severo error, cree tener un problema de liquidez, cuando
en realidad tiene un problema de solvencia económica.
¿Me lo explicás mejor?
.
- El déficit fiscal primario es de 2,4% del PBI. En concepto de intereses de la Tesorería pagamos el equivalente a 1,8% del PBI, esto implica que tenemos un déficit
fiscal de 4,2% del PBI.
Dame los números en
dólares
.
- La friolera de U$S 19.467 millones oficiales.
Es una bocha
.
- Los números no terminan allí, el déficit cuasifical, que son los intereses que
generan los pasivos remunerados del Banco Central, equivalen a 4,2% del PBI.
¿Cuánto suman en dólares?
.
- La friolera de U$S 19.118 millones.
¿A cuánto asciende el déficit
total?
.
- U$S 38.584 millones, que equivalen a 8,4% del PBI.
¿Qué me querés decir con
esto?
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- Argentina tiene un severo problema de solvencia. Si el gobierno pone el foco
en financiar el déficit, pero no achicarlo, está en un grave problema, porque a
futuro tendrá un problema mayor.
¿Estás muy
antikirchnerista?
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- Para nada, Mauricio Macri tomó una deuda con el FMI de U$S 47.000 millones que tampoco sirvió para nada. Aquí hay un único problema que es el déficit fiscal.
¿Solución?
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- Si el gobierno, en lugar de poner energía en reducir el déficit, trata de
financiarlo, lo que hará es generar mayores desequilibrios en la economía, la
deuda en pesos es muy elevada, al igual que la emisión monetaria, con lo cual índices
de inflación de 3 dígitos empiezan a aparecer en el horizonte.
¿El gobierno está
recomprando deuda?
.
- Error, siempre tendría que tener prioridades, hoy lo primero que hay que
hacer es reducir a la mínima expresión el déficit fiscal, no recomprar deuda.
Sin embargo, la deuda está
a buen precio
.
- Correcto, pero si por pagar la deuda me quedo sin reservas, y no tengo dólares
para importar insumos para las empresas, estoy entrando en un grave problema,
porque la actividad económica comenzará a desacelerarse muy rápido. Me faltarán
ingresos fiscales y voy a potenciar el déficit fiscal futuro.
¿Por qué sos tan negativo
con la actividad económica?
.
- En Argentina el campo pone los dólares y la industria los gasta, en nuestro
nuevo libro explicaremos la evolución del ingreso de dólares que aporta el
campo y cómo estos dólares financian las importaciones del sector industrial.
¿Estás abriendo una
grieta?
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- Para nada, pero si este año la sequía afecta las exportaciones del agro, no habrá
dólares suficientes para el sector industrial, con lo cual caerá la inversión,
no habrá mejora de productividad, caerá la actividad y probablemente la
inflación sea más elevada.
¿Se viene la moneda común
con Brasil?
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- Argentina y Brasil son gemelos, pero como la película que protagonizaban Dani
DeVito y Arnoldo Schwarzenegger. Brasil tiene reservas por U$S 360.000 millones
e inflación de un digito, Argentina tiene reservas liquidas por U$S 6.000 millones
e inflación rumbo a los 3 dígitos. No hay forma de armonizar una moneda común,
si macroeconómicamente Argentina presenta indicadores espantosos. Me imagino
que te darás cuenta quién es quién.
Alberto Fernández dijo que
“la inflación es autoconstruida y está en la cabeza de la gente”
.
- Con mucho respeto, creo que está equivocado, y esta frase avala mi comentario
inicial. En lugar de hacer foco en reducir el déficit fiscal y dejar de emitir
dinero, lo que el presidente cree es que la inflación es culpa de alguien malicioso y es un problema más bien psicológico. Nada más alejado de la realidad. No más
comentarios.
¿Cómo ves el rally de
acciones y bonos?
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- Llegando al final, creo que hay cierto agotamiento en las cotizaciones. No
creo que la Reserva Federal baje las tasas sin antes tener una evidencia muy
precisa de que la inflación va a caer. Sería un error bajar las tasas para
luego subirlas, no es el proceder de la Reserva Federal. La tasa de corto plazo
está en el 4,5% anual y la Reserva Federal podría subirla en el año hasta
5,25% anual, una vez que alcance dicho nivel podría evaluar reducir la tasa, en
la medida que vea que los mercados no corren riesgo de una mayor inflación.
¿Cuándo es la reunión de
la Reserva Federal?
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- El martes y miércoles de la semana próxima, por eso estamos viendo un
recorrido lateral de corto plazo en el mercado de acciones y bonos, que podría
precipitar una toma de ganancias. De largo plazo creo que las acciones y bonos
tienen un recorrido alcista, ya que el oficialismo pierde posibilidades de
reelegirse en el gobierno, y crecen las posibilidades de un gobierno de la
oposición.
¿Qué pasa con los precios
de las materias primas?
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- Los mercados mundiales no están descontando subas importantes, la cosecha de
soja de Paraguay y Brasil es muy importante, habrá oferta de mercadería, por ende,
se acentúan los precios inversos en el mercado de Chicago, lo mismo sucede con
el maíz y el trigo. Ver Informe Privado.
¿Me lo explicás mejor?
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- Los precios de la soja, maíz y trigo en el corto plazo, son más altos que en
el mediano plazo, eso explica que hay oferta internacional, no estamos para
esperar subas considerables, estos precios de soja, maíz y trigo ya son muy
elevados.
¿Qué puede suceder con la
carne?
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- El precio del cerdo en pie vale $ 325 el kilo, el precio del novillo vale $
340, y el cajón de pollos, dependiendo la calidad, se puede conseguir a $ 5.500,
cuando el costo está por encima de los $ 6.000. Me parece que los precios de la
carne van a comenzar a alinearse a la suba. El mercado ganadero vacuno funciona
como un mercado de competencia perfecta, los altos precios de los terneros y el
maíz hicieron que muchos establecimientos de engorde a corral se fundieran, establecimiento
que cierra no vuelve a abrir, la oferta de animales disminuye, la demanda se
mantiene constante, la suba del precio de la carne está a la vuelta de la
esquina.
¿Eso impactará en la inflación?
.
- Correcto, es el mayor problema que enfrenta el gobierno, es posible que la inflación
vuelva a niveles del 6,0% mensual, cualquier desmadre en los precios de la
carne hará que el índice vuelva a niveles del 7,0% mensual, si a esto le
sumamos el faltante de mucha mercadería por la sequía y el cierre de
importaciones, los problemas están a la vuelta de la esquina. El dólar oficial
está aumentando a un ritmo del 5,5% mensual, ver nuestro Informe Privado.
Conclusiones
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- Mauricio Macri, a mediados de 2018, salió a vender dólares y aumentó la tasa
para detener la depreciación del peso. El resultado fue claro, el dólar pasó de
valer $ 17,0 a terminar en $ 60,0 al final de su mandato. No subió más porque
reperfilaron la deuda en pesos, que fue un papelón.
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- Sergio Massa sale a imitar a Mauricio Macri, está comprando deuda para
detener la suba del dólar MEP y sube las tasas para desalentar la compra de
dólares alternativos. Comete el mismo error con distinto mecanismo. Respecto a
la deuda en pesos, no la reperfila, emite pesos para que la compre el Banco
Central y hace canjes todos los meses. Es peor el remedio que la enfermedad.
Ver Informe Privado proyecciones de inflación 2023.
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- Este gobierno emite a destajo y esconde la emisión tomando deuda en letras y
pases. Trata de controlar los precios con un programa de precios justos, en
donde obliga a los empresarios a ser los carceleros de los precios, algo que no
podrán cumplir, porque los precios se escaparán por el techo. Finalmente, trata
de controlar el precio del dólar, comprando bonos y sacrificando reservas. ¿Qué
puede salir mal? TODO
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- La suba de tasas de interés es nociva para la economía, es la principal
enemiga del mercado de capitales y puede producir una fuerte baja en el
mercado accionario, pero en el plano de la economía real, también puede dejar sin
liquidez a muchas empresas, que podrían caer en la insolvencia.
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- El mercado está más para una toma de ganancias en bonos y acciones.
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- El dólar MEP y CCL hoy debería valer más de $ 400, el dólar es un activo más
de esta economía y está claro que hasta hoy aumentó menos que la inflación.
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- No hay una mejora de precios internacionales de los precios que representan
el 60% de las exportaciones argentinas, por otro lado, la sequía nos dejará con
menos cantidades para exportar que años anteriores. Esto hará que le falten
dólares a la industria, que detendrá el proceso de inversión y normal abastecimiento
de insumos.
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- Argentina tiene un problema de solvencia y el gobierno se equivoca al creer
que tiene un problema de liquidez.
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- ¿Qué hemos aprendido? No hay nada nuevo, salvo lo que se ha olvidado. Esto lo
dijo Rose Bertín.
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- Argentina se olvidó de crecer y lo más grave es que el presidente cree que
los problemas que tenemos están en la cabeza de los argentinos, cuando resulta
muy probable que el problema esté en la falta de conceptos claros en materia económica,
dentro de su propia cabeza.
.-
Las empresas tendrán que reformular sus planes de negocios, buscando
incrementar ingresos con mayor paleta de productos, buscando incrementar
cantidades y achicar el margen. La tasa de los créditos bancarios está prohibitiva, habrá que aportar capital genuino, revisar la comercialización,
oferta de productos y ser más productivos.
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