16Abr
Informes de Salvador Di Stefano
16/04/2023 - Salvador Di Stefano
Comprar cosas, endeudarse en $ y dolarizar carteras
El programa económico naufraga
en un mar de pesos, le van a pedir perdón al FMI, pero eso ya no alcanza. Dolarización
de carteras. Chau carry trade.
¿Cómo
viene el Dólar Agro?
. - El dólar soja I logró recaudar U$S 7.580 millones, el dólar soja II recaudó U$S 3.036 millones y la
expectativa de recaudación del dólar soja III son U$S 9.000 millones,
distribuidos de la siguiente forma: U$S 5.000 millones de dólar soja y U$S
4.000 millones de las economías regionales.
¿Se
podrá conseguir?
. - Llevamos U$S 668 millones
en 4 días, pero creemos que serán de difícil cumplimiento las metas que se puso
el Ministerio de Economía. Por otro lado, si las metas se cumplieran, la
cantidad de dinero emitido podría desestabilizar el precio de los dólares
alternativos.
No
te viene nada bien
. - Emitir pesos por un dólar
a $ 300 para financiar las exportaciones a un dólar especial y pagar importaciones
a un dólar en torno de los $ 220 es una pérdida difícil de remontar, máxime
cuando dicha pérdida se financia a tasas del 78,0% anual y efectiva del 112,9%
anual (por ahora y solo por ahora, ya que el BCRA tendrá que subir las tasas
pronto)
¿Cómo
viene la meta de déficit fiscal?
. - Incumplible, un déficit que
se esperaba en el 1,9% del PBI y seguramente será del 3,0% del PBI. La
perspectiva de cosecha de soja bajó a 23 millones de toneladas, cuando un año atrás
se cosecharon 43,3 millones; en el caso del maíz la perspectiva de cosecha bajó a 32 millones de toneladas cuando un año atrás se cosecharon 51 millones de
toneladas.
¿Hay
poca soja para vender?
. - Mucho menos de la que cree
el gobierno y manifiesta el propio Ministerio, se están realizando cálculos erróneos
por desconocer la realidad. Los datos dicen que hay 10 millones de toneladas de
soja sin precio de la campaña 2021/22, nosotros creemos que hay menos de 6 millones
de toneladas en esa condición y las estimaciones de 22 millones de toneladas
siguen siendo elevadas, podría ser algo menos. Recordemos que, ante cada
anuncio de estimaciones, los valores informados caen.
Es
un problema grande
. - Correcto, los números
reales los tenemos en nuestro Informe Privado, pero tenemos una gran diferencia
entre la soja que estima el gobierno y nuestras estimaciones relevadas en el
territorio.
¿Podrá
el gobierno conseguir U$S 5.000 millones de la soja?
. - Es difícil que el gobierno
pueda recaudar los U$S 5.000 millones que se propuso, esto debería corresponder
a una venta de 10 millones de toneladas de soja desde la semana que pasó al 31
de mayo próximo. Si en definitiva ocurre, podría darse por un adelanto de
fondos de la exportación, pero no vemos en el productor voluntad de vender
soja. Es más, creo que el gobierno no conoce la idiosincrasia del productor. La
soja que no necesita vender la terminará embolsando y, si necesita dinero, venderá
el maíz que vaya cosechando en los meses que vienen.
¿Qué sería más conveniente?
. - Personalmente vendería la
soja y me guardaría el maíz, pero aquí poco importa lo que yo pienso, la
realidad pasa por lo que piensa el productor. Se sienten estafados por el
gobierno, un año atrás la soja valía $ 51.000 la tonelada y hoy, con dólar soja, no la pagan $ 100.000, así solo vende el que necesita el dinero, el resto
guardará soja y refinanciará deudas.
¿Qué
sucede con las economías regionales?
. - Para acceder al dólar
agro, primero tenés que ir a visitar al secretario de comercio para fijar el
precio del producto en el mercado interno. A nadie le interesa que le marquen
la cancha, creo que las economías regionales difícilmente vendan a dólar agro y luego tienen que regalar su mercadería al mercado interno. El gobierno tiene menos
calle que Venecia.
¿El
Banco Central debería subir la tasa de interés?
. - Claro que sí, el plazo
fijo en pesos es un pésimo negocio, te paga el 6,5% mensual versus una inflación
del 7,7% mensual, como mínimo debería subir la tasa en breve, de lo contrario
esta inacción del Banco Central aceleraría el proceso de dolarización de
cartera.
Conclusiones
. - Le damos el certificado de
defunción a la inversión en pesos, la inflación es más alta que las tasas de interés,
el dólar mayorista está atrasado, y la tasa implícita del mercado de futuro está
en el 126,0% anual. El dólar mayorista a marzo de 2024 a $ 517 es barato. Para
más información consultá por los Informes Privados. Los dólares alternativos a $
400 están a un precio de ganga.
. - Es momento de endeudarse
en pesos y comprar activos financieros dolarizados y con tasas de retornos
superiores al 10% anual, como es el caso de obligaciones negociables y bonos
soberanos (estos estarán un poco ofertados por la venta del Estado)
. - La inflación a un año
vista la proyectamos en el 160% anual y la tasa de devaluación podría estar
por encima de dicho nivel a un año vista, con un nuevo gobierno mediante.
. - Es momento de comprar cosas,
deber pesos y dolarizar carteras.
. - Será muy difícil la gobernabilidad después del 13 de agosto, las elecciones PASO dejarán como resultado lecturas políticas diversas del resultado electoral. Vamos a ver nuevas reconfiguraciones del escenario político, en donde será definitorio cómo voten los jóvenes y las mujeres. Quien haga la lectura desde la mirada de una persona mayor a los 45 años se equivoca, hay que mirar el escenario electoral desde la mirada de las centennials, millennials y la mujer.
Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
