
27Abr
Informes de Salvador Di Stefano
27/04/2023 - Salvador Di Stefano
Con FMI techo $ 500, sin FMI el techo se corre
Es vital el acuerdo con el
FMI, sin dicho acuerdo la volatilidad financiera podría incrementarse y generar una escalada alcista del dólar.
La fuerte suba del dólar
denota que el gobierno no tiene controlado el flujo de fondos del Estado, su déficit
fiscal es de $ 4,4 billones, mientras que, el total de su deuda pública medida
en pesos, asciende a $ 82,7 billones, esto implica que el repago de la deuda
tiende a infinito.
Los pasivos monetarios totales
del Banco Central República Argentina suman $ 17,8 billones, de los cuales el
29,0% es la Base Monetaria y el 71,0% son letras remuneradas a una tasa nominal del
81% anual, si los intereses no se pagan y se capitalizan, la tasa efectiva es
del 119,0% anual.
Se llega a esta friolera de
pasivos en el Banco Central por la emisión recurrente para financiar el déficit
fiscal y por los intereses que genera la deuda en leliq.
Para poder paliar estos
problemas, el gobierno debería bajar la tasa de interés, esto solo puede
ocurrir si baja la inflación y, para bajarla, debe reducir a 0 el déficit
fiscal. La madre de todos los problemas
es que se gasta más de lo que se ingresa.
Si hiciéramos un esfuerzo
mayor y, en lugar de reducir el déficit a 0, tendríamos un superávit fiscal de
$ 2,0 billones al año, la deuda dejaría de crecer y podríamos en 41 años
repagarla, parece mucho, pero hay que tener en cuenta que por algo se comienza.
Si los mercados mundiales
observan que Argentina pasa de déficit fiscal a superávit y que la deuda deja
de crecer, es probable que en el mundo se dignen a comenzar a comprar nuestros
bonos, lo que bajaría el riesgo país y, con el correr de los meses, hasta nos
ofrecerían financiamiento desde el sector privado.
El círculo virtuoso por el
cual el país sale adelante es mostrando que sus cuentas fiscales son positivas y que hay serías intenciones de honrar la deuda.
¿Por
qué sube el dólar a $ 500?
El dólar sube a $ 500 porque
la dinámica de nuestro gobierno nos invita a pensar que el déficit fiscal de
hoy es menor que el déficit fiscal de mañana, por ende, será difícil conseguir financiamiento
genuino y que el camino a adoptar será financiarlo vía emisión monetaria.
Si tomamos la cantidad de
pasivos monetarios y lo dividimos por las reservas brutas, el dólar de
equilibrio nos da un valor de $ 480, esto implica que el dólar blue hoy está
bien valuado.
La reunión del Ministro de
Economía con el FMI es central, si el FMI nos rolea la deuda del trimestre que
sumaría unos U$S 6.000 millones para más adelante, las reservas seguirán en
torno de los U$S 36.569 millones y no veremos una gran variación del tipo de cambio.
Si el FMI nos obliga a pagar
la deuda del trimestre, nuestras reservas podrían caer a U$S 30.000 millones,
esto nos impulsaría el dólar de equilibrio a la zona de $ 594.
Es vital que se logre un
acuerdo con el FMI, de lo contrario la inestabilidad monetaria y cambiaria
podría generarnos demasiados problemas en la actual coyuntura económica.
La mejor forma de protegerse
en este escenario, sin quedar inmovilizado en dólares billetes, es tomar
posición en activos que ajusten por inflación, ya sea plazo fijo, letras o
bonos del Estado. Los instrumentos como bonos corporativos de empresas privadas
ya sea nominados en dólar linked (mayorista) o dólar MEP son más que
aconsejables. Las acciones no son un buen refugio, ya que las empresas en un
contexto de alta volatilidad financiera podrían menguar sus utilidades y esto
no les permitiría tener un recorrido alcista.
El dólar se compra solo cuando
no está en la tapa de los diarios y los analistas recomiendan vender para
colocar en pesos a tasa de interés. Cuando el dólar comienza a subir lo hace
sin avisar y, en el momento de máxima tensión como el actual, tal vez es el
momento de vender para comprar otros activos o darse un gusto que nunca viene
mal en la vida, un viaje, cambiar el auto o reformar el lugar donde vivís, con
muebles o nuevos ambientes.
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