14May
Informes de Salvador Di Stefano
14/05/2023 - Salvador Di Stefano
Suben tasas, hot sale de dólar
La suba de tasas abre un período
de dólar bajo. El gobierno buscara generar iliquidez, mutar de plazo fijo
tradicional a plazo fijo UVA. Compra dólares.
¿Sorprendió
el dato de inflación?
. - Creo que sorprendió a
propios y extraños, el gobierno dejará atrás cualquier medida de corte
electoral y buscará domar el escenario económico, para quitar de la escena la
posibilidad de un desborde inflacionaria.
¿Qué
dice el manual?
. - Para parar la inflación
deberían buscar equilibrio fiscal, subir la tasa de interés y generar mayor
confianza para que lleguen inversiones.
La
primera y la última no la pueden cumplir.
. - Al menos irán por la del
medio, subirían la tasa del 91% al 97% anual, eso va a generar mucha iliquidez.
Las tasas activas van a subir mucho, se cortará el crédito y profundizará la
recesión.
Eso
va a calmar el dólar
. - Pan para hoy y hambre para
mañana
¿Por
qué?
. - Los datos del Banco Central
al 7 de mayo pasado nos indican que las reservas son de U$S 34.008 millones.
Muy pocas. Los pasivos monetarios no remunerados (base monetaria) $ 5,5 billones,
y los pasivos monetarios remunerados son $ 13,9 billones (letras y pases).
¿Entonces?
. - Los pasivos remunerados
que son 13,9 billones pasarían a remunerarse al 97% anual, como los intereses
no se pagan nunca, estos pasivos crecerían a una tasa efectiva del 154,2%
anual. Eso implica que, de no incrementarse estos pasivos en términos nominales,
y si no se cancela deuda, a un año ascenderían a $ 35,3 billones.
¿A
cuánto se iría el dólar?
. - Te lo digo en privado,
porque el número asusta.
La
suba de tasas no soluciona el problema.
. - La suba de tasas viene a
potenciar el problema. Lo que el gobierno debería hacer es subir los encajes,
bajar el gasto público, y reducir impuestos. Como esto no lo puede hacer, va
por la política de parches. Esto trae como consecuencia a futuro, un escalón más
arriba de la tasa de inflación, y un incremento de la tasa de interés.
¿Qué
pasaría con los bonos y acciones?
. - La suba de tasas hará que
la tasa de caución busque un nivel mucho más alto, esto afectara a las cotizaciones
en el mercado, en especial a las acciones.
¿Si
llegan fondos frescos del exterior?
. - Sería un milagro, pero si
ello ocurre primero vamos a ver una suba de bonos.
¿Cómo
ves la inflación de mayo?
. - No veo que supere el nivel
de 8,4% del mes de abril. En primer lugar, estamos ante un escenario de fuerte
baja en el precio del pollo. No vemos una suba en el precio de la carne vacuna,
y por otro lado la recesión es tan grande que resulta altamente probable que
las empresas para lograr vender más y cancelar descubiertos hagan fuertes descuentos
en el stock de mercadería.
¿Ves
al índice por debajo de 8,0%?
. - Vamos por parte, no veo al
índice por encima del 8,4%, tampoco la fantasía de que el índice baje
considerablemente.
¿Qué
sucede con las materias primas del agro?
. - El último informe del USDA
nos indica que sobra soja, maíz y trigo. No hay espacio para fuertes subas de
precio. Brasil tiene una súper producción de soja y maíz, con costos muy bajos.
A contra pelo de esto, en Estados Unidos los costos son muy elevados, hasta que
Brasil no baje el stock de soja y maíz, los precios estarán presionados a la
baja.
¿Vendo
soja?
. - La soja esta en $ 111.000
la tonelada, si vendes soja a noviembre U$S 392,60 y dólar futuro a $ 473,50, construís
un precio de $ 185.896 la tonelada al 30 de noviembre, con ese precio podés
comprar insumos a noviembre y obtener un 67,5% más que vendiendo hoy.
¿Cómo
te da este número con el maíz?
. - El maíz está a $ 50.500 la
tonelada, si vendes maíz a diciembre a U$S 207 y el dólar futuro a $ 544,50, construís
un precio de $ 112.712 la tonelada al 30 de diciembre, esto es un 123,4%
superior al precio hoy, con ese dinero cancelas alguna deuda al 30 de diciembre
o compras insumos a dicha fecha.
Son
muy buenas operaciones
. - El mercado te está dando
un marco financiero para que realices fuertes diferencias, en trigo también hay
lindas operaciones para explorar.
¿Qué
sucede en ganadería?
. - En cañuelas en los primeros
12 días del mes se tranzaron 56.602 cabezas, de las cuales el 68,9% son
hembras. Estamos en un claro proceso de liquidación de vientres. Esta alta
oferta hace que los precios no puedan convalidar nuevos máximos.
¿Qué
paso con la faena a abril?
. - En los primeros 4 meses
del año 2023 se faenaron 4,7 millones de cabezas, las hembras fueron 2,2
millones, esto implica un 47% del total del rodeo. Esto es liquidación de
vientres. A este ritmo vamos a una faena de 14,1 millones de cabezas, con
semejante oferta es imposible que los precios suban. En el año 2022 la faena
fue de 13,5 millones de animales, y los precios subieron menos que la inflación.
¿Cómo
viene la relación stock versus faena de vacas?
. - El stock de vacas es de 23
millones, y se proyectamos en forma lineal la faena de vacas tendríamos en el
año 2,9 millones de vacas a faena, si tomamos los últimos 12 meses tenemos 2,6
millones de vacas a faena, en ambos casos el mercado nos está indicando que estamos
en liquidación, los terneros a futuro van a valer una fortuna.
¿Hoy
no valen nada?
. - Nada vale cuando no hay
comida, no hay pasto. Cuando haya lluvias que posibiliten una buena pastura, el
proceso de retención de vientres se hará sentir y los precios se eyectaran a la
suba.
¿Eso
cuando sucede?
. - Después de agosto, si
llueve. Pasado agosto, si llueve, tendremos asegurada una buena cosecha futura
de maíz, con lo cual el precio seguirá estando bajo, y pastura necesaria para
que los terneros lleguen más lentamente al mercado y consoliden una suba de
precios.
Conclusiones
. - La suba de tasas que hará
el gobierno, será otro fracaso de medida económica que no está inserta en un
plan que genere la confianza necesaria para potenciar las inversiones.
. - Las medidas son pan para hoy
y hambre para mañana. Un incremento de los pasivos monetarios remunerados es reprimir
inflación futura. Esto también es aplicable para el tipo de cambio, a futuro el
tipo de cambio estará en niveles más elevados que los actuales.
. - En la medida que el gobierno
no se arriesgue a desdoblar el tipo de cambio, con un dólar comercial y otro
libre, no sabremos a ciencia cierta la dimensión de la suba futura del dólar
libre.
. - Estamos frente a un coctel
explosivo, por los impagos que se producen por una cosecha que es menor a la
esperada, deudas que no se pueden cancelar, y jugadores que están
imposibilitados de refinanciarlas. Los tribunales se llenarán de empresas
concursadas.
. - En el sector urbano las
ventas están cayendo, y la ecuación económica de las empresas ya no se resuelve
subiendo precios, vamos a una recesión muy importante.
. - Creemos que las acciones y
bonos podrían tener una baja, en función de un nuevo salto en la tasa de
caución, que podría ubicarse en torno del 85% al 90% anual.
. - Tendremos una ventana de
tiempo muy importante para comprar dólares a precio bajo, si es que tenes
liquidez para poder realizar la operación.
. - El plazo fijo quedaría a una
tasa del 97% anual, que implica una tasa del 8,0833% mensual, esto nos indica
que no es un buen negocio. Hay que arbitrar estos plazos fijos tradicionales
por plazos fijos UVA, o compra de dólares en el mercado. Se abre un período de
precios bajos para el dólar, producto de la alta recesión económica.
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