18May
Para pensar
18/05/2023 - Natalia Colombo
¿Qué está pasando en el mercado?
Te contamos brevemente lo que está pasando en
el mercado de capitales.
Inflación
El Indec informó la semana pasada que durante
abril el IPC subió un 8.4%, impulsado por vestimenta y alimentos,
principalmente. Massa ya anunció nuevos controles de precios y amenazó con
abrir las importaciones de ropa. Así, con este dato, durante los últimos 12
meses tuvimos una inflación del 108.8%.
Para los próximos meses se espera alta inflación, por encima del 7%. Seguramente, en el REM, el relevamiento de expectativas de mercado que lleva a cabo el BCRA todos los meses, los agentes consultados eleven sus prevision
Dólar
Como siempre, cuando hablamos de dólar, tenemos
que tener en consideración distintas aristas. En lo que se refiere al tipo de
cambio oficial, tras el dato de inflación, el BCRA aceleró el ritmo de crawling
peg, esto es, la velocidad de depreciación de la moneda local. Con el dato de
ayer, el peso se devalúa al 7.7% mensual, subiendo desde el 6.8% del viernes.
Si bien el BCRA estuvo comprando dólares, lo hace a cuentagotas y no logra
recomponer nivel de reservas, que están en mínimos. Las reservas líquidas
serian negativas.
Respecto a lo que viene, en Matba Rofex, las
tasas implícitas muestran un aumento el ritmo de devaluación, con un salto en
el mes de agosto, mes de las elecciones.
Por otro lado, el dólar MEP estuvo por algun
tiempo controlado en zona de $445, por intervención del gobierno en Bonares y
Globales 2030, lo que generó disparidades entre cotizaciones. Sabemos que hay
tantos dólares MEP como activos que coticen en pesos y en dólares, ya que el
dólar bolsa no es más que el cociente entre el precio en pesos de un activo y
su precio en dólares. Entonces, mientras el dólar MEP con bonos AL30 y GD30
cotizaba en torno a $ 447, el MEP resultante de una Ledes rozaba los 459, o el
MEP con el Cedear Cocacola que cotiza en $ 463. Pero ayer jueves, el gobierno
liberó el mercado haciendo que el MEP, no importa con qué activo se opere,
converja a un mismo valor, aproximado en $480. El gobernó liberó el mercaod
para que se terminen las operaciones del rulo entre activos, es decir, para que
se deje de comprar barato con AL30 y vender caro con otros activos. En un día
el MEP saltó de $ 445 a $ 480.
Tasas
El gobierno estuvo reunido el fin de semana
pasado para evaluar un paquete de medidas para calmar la escalada
inflacionaria. Lamentablemente, resultaron poco convincentes:
El BCRA anunció una nueva suba de tasas de 91 al 97%, la decimotercera vez desde 2022, con lo que la tasa (TEM) queda en 7.8%, aún por debajo de la inflación. En otras palabras, sigue negativa en términos reales.
Pero al mismo tiempo, bajan la tasa para el
consumo (al bajar la tasa del plan ahora 12), para no frenar el consumo y
evitar caída de la actividad.
También anunciaron mayores controles de
precios: precios cuidados y se buscará congelar el precio de los
combustibles, por lo que se estima que pronto Massa se reuniría con petroleras.
Buscarán adelantos de fondos desde el FMI.
Einstein decía que la locura es hacer lo mismo
una y otra vez, esperando obtener resultados diferentes. El gobierno continúa convencido que
la inflación no es un fenómeno monetario (que sería imaginaria, o una sensación
de la gente, o incluso culpa del empresariado argentino) por lo que no está en
los planes ajustar el déficit fiscal, ni reducir la emisión monetaria.
Sabemos que el gobierno por un lado emite
billetes, pero por el otro, puede absorberlos mediante la colocación de títulos
públicos. Pero esto no es gratis ya que el mercado privado ya no demanda
activos a tasa fija (lógico con el riesgo de devaluación por delante e
inflación galopante), si no que busca activos que ofrezcan cobertura. Es por
eso que el gobierno se ve obligado a licitar activos CER o duales. Para el
gobierno, una deuda que no podrá ser licuada con una devaluación. Hay que estar
atentos a cada licitación del tesoro para ver qué títulos se demandan y qué
tasas se pagan.
¿Cómo posicionarse?
Las altas tasas en pesos son tentadoras para
hacer carry trade. Pero, sabemos que es una estrategia sumamente riesgosa, que
hay que seguirla a diario, ideal para inversores arriesgados. La ganancia de
esta estrategia termina dependiendo de la variabilidad del dólar. En otras
palabras, una inversión en pesos, por ejemplo, un plazo fijo paga al mes 8.1%,
es lo que puede subir el dólar en un par de días (de hecho, ayer jueves subió
7%).
Preferimos ser cautos y posicionarnos en dólares. En este sentido podemos comprar dólares billetes o invertir en algún bono corporativo en dólares que pague cupones entre 7 y 10%, de empresas petroleras, energía, agro, sector inmobiliario.
