
15Ago
Informes de Salvador Di Stefano
15/08/2023 - Salvador Di Stefano
Dólar fijo, tasa alta, ganancia financiera
La ventana de dólar fijo y
tasa elevada ayudará a que el precio de los dólares alternativos se mantenga
estable un tiempo. Es momento de pasar a tasa.
¿Qué
se busca con las nuevas medidas?
. - Se abrió una ventana de
tiempo con el dólar fijo a $ 350 hasta las elecciones de octubre, y una tasa de
interés en el 118% anual. Esto nos deja un escenario muy positivo para bonos y
acciones.
¿Me
lo explicas mejor?
. - La suba del tipo de cambio
benéfica directamente a las empresas exportadoras, y les pone un piso más alto
a las importaciones. Nosotros esperábamos un dólar en $ 500 para fin de año,
con este piso de $ 350, tenemos un aumento esperado de 42,9% en 4 meses y
medio. Creemos que es mejor liquidar hoy las exportaciones, que esperar a fin
de año con una inflación amenazante, y tasas de interés en torno del 10%
mensual. Ni hablar de las tasas activas.
¿Crees
que el Banco Central va a comprar dólares?
. - Obvio, es un salto del 22%
en la cotización del dólar que es un premio muy importante para acelerar las liquidaciones
que estaban demoradas. Por otro lado, creo que esto va a ralentizar muchas importaciones.
Los productos importados se pondrán carísimos. Por ejemplo, investigar cuánto
vale un auto importado, y un departamento.
¿La
suba del dólar oficial va a generar un aumento de precios en la economía?
. - Claro que sí, pero a no
olvidar que los precios se forman en el mercado, y la demanda está muy
deprimida por el deterioro en el poder adquisitivo de los salarios. Lo que tendremos
por delante es un escenario recesivo, yo me preocuparía por la caída de ventas
que tendremos en el mostrador.
¿Cómo
ves la suba de tasas?
. - Esto lo tendría que haber
realizado mucho antes el banco central, hoy con una tasa del 9,83% mensual y dólares
alternativos entre $ 640 y $ 700 se genera un incentivo a vender dólares y especular
con una colocación en pesos.
¿Por
ejemplo?
. - Supongamos que vendes
dólar MEP a $ 620, y colocas ese dinero en una letra de tesorería que vence el
31 de octubre, para esa fecha vas a ganar un 25%, con lo que te quedaría un dólar
de equilibrio de $ 800. No parece loco colocar en una letra en pesos para
quedarse con ese valor a futuro.
¿Vos
decís que comienza a jugar la tasa?
. - Correcto, hoy la tasa
efectiva de una colocación a plazo fijo se ubica en el 209% anual, es muy
competitiva.
¿Efectos
negativos de la suba de tasas?
. - Te quedas con un crédito
muy caro, eso va a afectar a la actividad económica. Pero en el mercado hay muchos
picaros que teniendo dinero solicitaban crédito porque las tasas estaban muy bajas,
con este nuevo cuadro de tasas, muchos venderán dólares para manejarse con
capital propio, y esto le dará más liquidez al mercado.
¿La
suba de tasas acelera la suba del stock de leliq?
. - Correcto, lo que implica
una suba de los intereses que se pagan por las leliq, lo que se llama la
emisión endógena. Este es un problema que siempre se soslaya, no genera un problema
hoy, pero en dos meses tendremos una suba de los pasivos monetarios muy
importante.
¿Es pan para hoy hambre para
mañana?
. - Es una ventana de tiempo
que ayuda a estabilizar momentáneamente la economía, congelas el tipo de cambio
y subís la tasa, el que lo aprovecha bien gana mucho dinero, vende dólares y se
coloca en tasa, tenes que tener precisión para volver a dólares antes que todo
vuelva a la normalidad. Parecería que durante dos meses la idea es estabilizar
el precio de los dólares alternativos, y que sacarlo de la tapa de los diarios.
¿En
el largo plazo?
. - En el largo plazo,
veremos. No son medidas que generen un cambio estructural. Es una estrategia de
corto plazo.
¿Qué pasara con los bonos y acciones?
. - Los bonos alcanzarían un piso
y recuperaran posiciones, no me preocupa la baja de ayer, creo que tendrán espacio
para recuperarse, si el Banco Central comienza a comprar dólares, llega el
desembolso del FMI, y las reservas brutas retornan a los U$S 30.000 millones.
¿Cómo
ves el mercado de futuros del dólar?
. - La tasa implícita disminuyo
notablemente. Vemos que la posición diciembre sigue siendo la que más tasa de interés
devenga, el dólar a diciembre 2023 cotiza a $ 571, y esto nos da la derecha que
podemos tener al dólar oficial cotizando por encima de $ 500 en diciembre, algo
que veníamos planteando hace tiempo. Por otro lado, una brecha del 100% nos
dejaría a los dólares alternativos cerca de $ 1.000.
¿Si
vendo hoy el dólar MEP y lo colocó en plazo fijo hasta fin de año?
. - Lo vendes a $ 621, y hasta
fin de año conseguís una tasa del 52,5%, esto implica que podría tener a fin de
año un dólar equivalente de $ 947.
¿Entonces?
. - La suba de tasas era súper
necesaria para calmar las expectativas alcistas del dólar. Lo dijimos hace
tiempo, pero el gobierno se negaba a utilizar esta alternativa, la utilizó y traerá
sus resultados positivos para estabilizar la cotización del dólar.
Conclusión
. - La suba del dólar
mayorista y las tasas son una condición necesaria pero no suficiente para
llevar tranquilidad a los mercados.
. - Sería necesario un fuerte ajuste
fiscal, para que los precios no se descontrolen. La inflación será alta en
agosto.
. - El impacto positivo es que
el Banco Central comenzará a comprar dólares en el mercado, ya que la
exportación va a acelerar liquidaciones en este escenario. Por otro lado, las importaciones
con este tipo de cambio no son competitivas en el mercado interno.
. - La suba del tipo de cambio
destraba las negociaciones con el FMI, en este contexto Argentina recibirá prontamente
un desembolso de U$S 7.500 millones, que le darán aire a las reservas.
. - Se abre una ventana de
tiempo con dólares alternativos que dejaran de subir, saldrán de la tapa de los
diarios, y orientaran el debate económico hacia una economía que tendrá altos
niveles de inflación y recesión.
. - La baja del dólar Qatar es
muy importante, se reduce la alícuota de impuestos personales del 25% al 5%,
con lo cual el dólar turista quedaría en $ 658. Esto implica que cambia la
preferencia a la hora de gastar dinero en el exterior, volvemos a utilizar la
tarjeta y abandonamos el efectivo.
. - Con estas tasas resulta imposible
solicitar financiamiento bancario, las empresas tendrán que volver a trabajar
con capital propio, cuidado con las empresas que no cuenten con algún fondo anticíclico,
será difícil trabajar con financiamiento con estos niveles de tasa de interés.
. - Desde estas columnas hemos
alentado a las empresas a estar altamente financiado, que hayan constituido
stocks importantes, y que de mediar alguna liquidez se coloquen en activos
dolarizados, desde dólar billete, bonos soberanos u obligaciones negociables.
Con lo cual, estas medidas que se adoptaron no hacen más que resaltar la estrategia
desarrollada. Los que adquirieron obligaciones negociables o pagares atados a
la evolución del dólar linked, ayer tuvieron su primera gran satisfacción, la
suba del dólar oficial hace 3 meses que es más elevada que la inflación,
veremos que sucede en los próximos meses la próxima gestión tendrá que hacer un
ajuste importante en el dólar linked cuando asuma.
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