04Set
Informes de Salvador Di Stefano
04/09/2023 - Salvador Di Stefano
Un dólar indomable
Los pasivos monetarios
remunerados crecen 3 veces más en un mes que todo el plan platita del gobierno.
El problema es el BCRA, el plan soja y el dólar futuro octubre.
Las reservas se ubican en U$S
28.034 millones, una cifra muy baja si se la compara con los pasivos monetarios
por $ 25,4 billones, el dólar de equilibrio se ubica en $ 905, es lógico que
este indomable.
Dentro de los pasivos
monetarios, $ 18,9 billones son remunerados, el Estado gastará en intereses en
los próximos 12 meses la friolera de $ 37,8 billones, esto implica $ 3,15
billones por mes. La discusión de los últimos días es el plan platita cuyo
costo es de $ 730.000 millones, casi una bicoca al lado de lo que pagamos por
intereses de leliq y pases (pasivos remunerados).
El gobierno buscará que
ingresen más dólares a las arcas del Banco Central, trabaja en un proyecto para
que los exportadores de harina y aceite de soja puedan dejar el 25% en el
exterior o lo liquiden al dólar Contado Con Liquidación (CCL), mientras que el
75% lo liquidaran el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). Esto dará como resultado
que los ingresos de los exportadores serán más elevados y podrían pagar mejor
la soja en el mercado interno. Claramente no se instaurá un nuevo dólar soja,
se trabaja en la gestión para incentivar a que el productor venda la soja que
aún tiene en su poder.
En la campaña 2022/23 la
cosecha fue de 20 millones de toneladas, y las cantidades vendidas ascenderán a
11,8 millones de toneladas, esto implica que hay un remanente de 8,2 millones
de toneladas por vender, más lo que se arrastra de campañas anteriores, en
donde el mercado no cuenta con dato cierto.
Según nuestros cálculos los
exportadores deberían ofrecer una suma atractiva para que los tenedores de soja
vendan, esto implica un precio entre $ 155.000 y $ 165.000 por tonelada. Si
ello ocurre, será un buen negocio para los agricultores, y una pésima noticia
para el agregado de valor, esto involucra al sector ganadero, lechero y huevos.
Se estima que el mercado
podría vender unos 4 millones de toneladas, con lo cual podrían ingresar unos
U$S 2.000 millones, una cifra superior sería un éxito total.
Estos movimientos en el precio
de la soja, podría dejar como saldo un aumento de la carne, la leche y huevos,
que impacte en el índice de precios, y lo ubique en niveles más elevados a los
esperados. La inflación de agosto podría ser de dos dígitos, y la de setiembre
podría estar debajo de la marca de agosto, el límite de la suba de precios está
en el mostrador, y sin ventas los precios bajan. Alerta plazo fijo UVA, bonos
duales y bonos ajustados por inflación.
Un dato interesante es el dólar
futuro, especialmente después que el gobierno congelara hasta el 19 de noviembre
al dólar mayorista en $ 350. El dólar futuro octubre se ubica en $ 434, con un
volumen de negocios de U$S 475 millones. Si esta posición toma una tendencia
alcista que ubica este precio por encima de $ 450 y con un volumen cercano a
los U$S 1.000 millones, esto nos estaría indicando que Javier Milei gana en
primera vuelta. Si esta posición baja de los valores actuales, y su volumen no
se incrementa a un ritmo alto, esto no indicaría que no hay definición en primera
vuelta y que el mercado va a una segunda vuelta el 19 de noviembre. Este
indicador los llamamos el índice Milei.
Los mercados votan todos los
días, y esto es una forma de ver que está descontando el mercado en materia
política. Las acciones y los bonos descuentan que gane quien gane Argentina
tendrá un futuro mejor, ya que estos activos financieros no paran de subir, al igual
que las obligaciones negociables.
Conclusión
. - El gobierno sale a generar
incentivos para que ingresen más dólares en las arcas del Banco Central,
congela el tipo de cambio en $ 350, y coloca la tasa en el 9,83% mensual. Esto
implica que busca dormir al dólar blue en los próximos 53 días, con la
esperanza de mejorar en la carrera electoral
. - En el campamento de Juntos
por el Cambio aparece la figura de Carlos Melconian para dar el debate
económico al resto de las fuerzas, en especial para detener el avance de Javier
Milei en las encuestas.
. - La Libertad Avanza viene
muy tranquila en la punta, tiene una gran oportunidad para ganar en primera
vuelta, si no lo hace ingresará a la segunda vuelta, y allí la moneda estará en
el aire.
. - Más allá de los
movimientos políticos, el mercado tiene vida propia, vota todos los días, y nos
muestra que acciones y bonos tienen mucha esperanza en el futuro. El dólar
futuro nos indica que crece el volumen, la posición junio y julio se ubican por
encima de $ 1.000, esto que la esperanza tiene cara de ajuste. Los dólares alternativos
siguen indomables a la suba, y la brecha se ubica entre el 92% para el dólar
MEP y 130% para el dólar CCL.
. - Falta mucho para las
elecciones, la volatilidad será nuestra gran compañía. El que tiene activos en
suba, que deje correr las ganancias, hay que cuidar a los activos que podrían
tener pérdidas, los que ganan se cuidan solos.
. - El dólar de fondo es alcista, no por la foto que vemos hoy, es porque los pasivos monetarios del BCRA podrían ubicarse en $ 66 billones en un año, y si las reservas no crecen no me quiero imaginar la expectativa de valor de los dólares alternativos. Pensar que los dólares alternativos suban más de un 200% del valor actual luce muy lógico.
