Informes de Salvador Di Stefano

20May

El gobierno sigue emitiendo pesos en un escenario en donde el mercado no le financia el rojo fiscal. El dólar a precio de ganga y la soja sin vender.

¿Cómo fue la licitación de la Tesorería?

. - Muy buena, el gobierno sorteó el primer obstáculo, ahora queda libre de grandes vencimientos hasta septiembre, no obstante, no le sobra nada. Hay algunos indicadores económicos que preocupan.

¿Vamos a detallarlos?

. - Como no:

1)   En los últimos 12 meses la emisión monetaria fue de $ 2.263.827 millones, de ese total $ 1.061.115 millones fue emitido en los últimos 6 meses. Esta emisión es lo que está cebando la alta inflación en esta coyuntura.

2)   La inflación anual es del 58%, en los últimos 6 meses del 31% y en el último trimestre del 18,5%, esto habla a las claras que la mega emisión está impactando en la economía.

3)    El dólar mayorista en 12 meses aumentó el 23,3%, en 6 meses 15,6% y en el último trimestre 9,8%. Claramente hay atraso cambiario.

4)   Las exportaciones en los primeros 4 meses del año suman U$S 27.681 millones y las importaciones U$S 24.852 millones, el saldo de la balanza comercial es positivo en U$S 2.830 millones, hace un año atrás el saldo era positivo en U$S 4.000 millones. El tipo de cambio bajo hace que las exportaciones crezcan al 28,5% anual y las importaciones al 41,6% anual.

5)   El indicador de actividad económica al mes de marzo nos indica que la economía creció el 6% en el primer trimestre del año. Producto de la falta de insumos, la actividad crecerá mucho menos en los próximos meses, el arrastre para los meses que vienen es negativo en un 1,2%.

6)  Los sectores que más crecieron en el primer trimestre fueron Restaurant y Hoteles, Minería y Transporte. Los que menos crecieron fueron Agricultura y Pesca, Intermediación Financiera y Construcción.

La canasta básica total para una familia de 4 personas está en $ 95.260 por mes, para lograrlo tienen que trabajar la pareja, ya que con un solo sueldo en muchos casos no se logra este ingreso.

¿Cómo vienen las reservas?

. - Se ubican en los U$S 41.484 millones, deberían crecer a mayor ritmo, a esta altura del año necesitaríamos como piso unos U$S 44.000 millones, pero será difícil alcanzar dicha meta. Por ahora, el dólar de equilibrio se ubica en $ 220, con lo cual comprar dólares a los precios actuales en torno de $ 210 luce como una muy buena inversión.

¿Cómo vienen los mercados mundiales?

. - El efecto pobreza por la caída de la bolsa americana se sentirá por mucho tiempo en los mercados, las pérdidas han sido muy importantes, la Reserva Federal de Estados Unidos visualiza la inflación como una gran amenaza y no se detendrá en la suba de tasas, por ende, la amenaza sobre el precio de los activos financieros persiste.

¿Cómo ves a las materias primas?

. - Es vital que el petróleo modere su volatilidad, con los precios actuales Estados Unidos tiene asegurado una inflación elevada por un largo rato. El efecto combinado de un dólar con mayor fortaleza, el yuan devaluándose y menos actividad económica a escala global moderaría las compras de materias primas.

¿Qué sucede con las materias primas agrícolas?

. - Todavía pega en el mercado el efecto de la guerra, entre Rusia y Ucrania abastecían el 28% del trigo, 29% de la cebada, 15% del maíz y 75% del aceite de girasol. El principal destino de estos alimentos eran Líbano, Túnez, Libia y Egipto. Estas proteínas estaban destinadas a alimentar cerca de 400 millones de personas. Esta mercadería hoy no llega en tiempo y forma, los problemas se avecinan a gran velocidad.

El resto del mundo también se complica

. - Hay probables climáticos por donde los quieras buscar, esto afecta la oferta de alimentos lo cual mantiene a buenos precios a las materias primas agrícolas.

¿Los precios se podrán sostener?

. - Mencionaremos los precios en Chicago. Soja en torno de los U$S 620 la tonelada, maíz en torno de los U$S 310 la tonelada y trigo en torno de los U$S 440 las toneladas no parecen que se puedan sostener en el tiempo. Cuando miramos los precios a cosecha de la soja se ubican en U$S 556 la tonelada y en maíz en U$S 290 la tonelada. Correrá mucha agua bajo el puente en los meses que siguen.

¿Pronóstico climático para Argentina?

. - Los especialistas descartan un año niño para Argentina, que sería un año de buenas lluvias, en agosto se definiría el pronóstico para la próxima campaña y estaría entre un año neutro o niña (lluvias por debajo de lo normal). Tenemos menor oferta por delante.

¿Cómo está el margen para el campo argentino?

. - El margen está corrigiendo a la baja, ya que el precio de los fertilizantes muestra una gran suba, pero el agricultor le teme a la sequía, un año más de malos rindes y quedarán muchos productores en el camino. El 70% del campo es alquilado y los propietarios exigen todos los años mayores recompensas por el alquiler de la tierra.

¿Cómo está la venta de soja?

. - Muy baja, los agricultores, ante la posibilidad de otro año de sequía, son renuentes a vender la soja, tienen por delante compromisos de pago de alquiler de la tierra en soja y, ante un escenario tan complejo en donde resulta difícil hilvanar los problemas derivados de la guerra entre Rusia y Ucrania, el covid en China con la consecuente menor demanda y la variable incontrolable del clima, hace que la prudencia de no vender se imponga en el escenario. Esto le genera al gobierno un perjuicio ya que cosecha pocos dólares y baja recaudación de retenciones.

¿Cuánta mercadería hay sin vender de la cosecha de trigo, maíz y soja?

. - En soja tendríamos sin vender de la actual campaña 34,2 millones de toneladas, en maíz están sin vender 31,6 millones de toneladas (gran parte se va a cosechar en julio) y de trigo 4,5 millones de toneladas.

Es mucho dinero

. - Muchísimo, pero repito, el productor tiene compromisos en soja por delante y no desea apurarse a desprenderse de la mercadería. El gobierno, como tiene necesidad de fondos, le pide a los exportadores que registren las declaraciones juradas de ventas al exterior para, de esta forma, le adelanten el pago de retenciones. Ya le adelantaron de la campaña 2022/23 el pago de retenciones de 8,5 millones de toneladas de trigo y 2,1 millones de toneladas de maíz.

El gobierno gasta a cuenta

. - Esa es la idea, como no tiene ingresos fiscales suficientes pide adelantos, los resultados tampoco son positivos como estos ingresos.

¿Qué precio dólar billete tiene el productor de la soja, el maíz y el trigo?

. - Te muestro el cuadro que bautizamos el robo del siglo, verás el precio de la soja a la que vende el productor, el precio de pizarra a dólar oficial y, por último, cuántos dólares billetes recibe de verdad si convierte el precio de pizarra a dólares bolsa. El robo en los tres productos es alarmante, por eso no vende.

Conclusión

. - El mundo está muy complejo, hay un gran efecto pobreza por la caída del mercado bursátil de Estados Unidos, la baja en criptomonedas no mueve el amperímetro de la economía mundial y la falta de alimentos comienza a preocupar.

. - El gobierno pudo surfear un gran vencimiento de deuda en pesos, tiene el camino liberado hasta septiembre en donde vuelve a operar un fuerte vencimiento de deuda en pesos.

. - El 80% de la deuda del gobierno y el Banco Central es deuda en dólares y en pesos ajustada por inflación, solo el 20% es deuda en pesos a tasa fija, por lo tanto, una devaluación no resuelve nuestro problema, ya que solo licuaría un quinto de toda la deuda. Argentina debería pensar en cómo pagar la deuda y, en la medida que demore la estrategia de pago, la posibilidad de reestructuraciones crónicas de deuda emerge en el escenario.

. - Con un panorama financiero tan inquietante, la inversión en inmuebles vuelve a emerger en el escenario como una alternativa muy interesante. Los inmuebles son menos líquidos, pero dan más seguridad a los inversores conservadores. Dejar los dólares en la caja de seguridad a la larga te quitará poder de compra, con una inflación en Estados Unidos en torno del 8,3% anual.

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MÓNICA ORTOLANI

Fundador de SdS, Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo.