
14Set
Informes de Salvador Di Stefano
14/09/2023 - Salvador Di Stefano
El dólar y el próximo presidente
El mercado entra en tiempos de
definiciones. Estamos a 38 días de las elecciones, el mercado de dólar futuro,
los bonos y las acciones darán su veredicto pronto.
La inflación del mes de agosto
fue del 12,4% mensual, y anualizada del 124,4%, casi los mismos números con
diferentes interpretaciones. La incógnita es si los dos dígitos de agosto se
podrían repetir en el mes de septiembre.
La suba de precios en agosto
estuvo influenciada por el aumento del 22,0% en el tipo de cambio mayorista,
eso no va a ocurrir en el mes de septiembre, ya que el tipo de cambio está
congelado. La carne que se incrementó muchísimo en agosto, está a la baja en el
mercado agro ganadero de Cañuelas, el mostrador no pudo convalidar los nuevos
precios y ahora se reacomoda a la baja a la espera de que el consumidor pueda
volver a las carnicerías. El equipamiento y mantenimiento para el hogar, no
debería espiralizarse a la suba, ya que se congeló el tipo de cambio. Algo
similar ocurre con la salud. En cuanto al consumo en restaurant, la demanda
cayo notablemente, y si los precios no bajan los salones seguirán con mesas vacías.
Esto implica que la recesión
le pondrá un techo a la suba de precios, en una economía en donde el 50% de los
empleos son informales o cuentapropistas, no hay espacio para seguir
convalidando mayores aumentos en los meses que vienen.
El relevamiento de expectativa
de mercado (REM), que expresa los pronósticos de las 36 consultoras dan cuenta
que la inflación en septiembre seguiría en dos dígitos, han pronosticado para
agosto una inflación del 11,6% y para septiembre el 11,5%, desde nuestro punto
de vista creemos difícil que se repitan los dos dígitos. Aunque no nos
libraremos de un escenario de alta inflación.
Para los próximos 12 meses el REM
pronostica una inflación del 190% y un dólar mayorista en $ 979,23. Los 10
mejores pronosticadores de la Argentina creen que la inflación para los próximos
12 meses sería del 203,2% y el dólar mayorista estaría en $ 1.000,72.
De estos pronósticos se
desprende que la Argentina viajará a una velocidad de alta inflación por
bastante tiempo. Por otro lado, el dólar mayorista subiría en 12 meses 180% y estaría
aumentando por debajo de la inflación esperada, según la media de los analistas
que informan sus proyecciones al Banco Central.
Momentos
críticos
Los momentos críticos que se
avecinan en la economía se producirían luego de las elecciones presidenciales,
si hay un ganador en la primera vuelta, creemos que la política monetaria y cambiaria
se descongelaría, y daría lugar a un reacomodamiento de precios.
Si no hay definición en
primera vuelta, creemos que el tipo de cambio seguirá congelado hasta la
definición de las presidenciales el 19 de noviembre próximo.
En cualquier caso, este congelamiento
del tipo de cambio no se puede sostener en el tiempo, por ende, tendremos un
efecto resorte una vez que se defina quien gobernara la Argentina en los
próximos 4 años.
Los meses críticos serían
noviembre, diciembre y enero, tendríamos definido quien gobernara nuestro país,
y las condiciones de gobernabilidad con las que se tiene que enfrentar. Hasta
el mes de abril no hay un importante ingreso de dólares de la exportación, y tendrá
que administrar los pocos dólares que hay en las arcas del Banco Central. Tendrá
que ajustar el presupuesto público, realinear los precios relativos de la
economía quitando subsidios y adecuando la política cambiaria.
El presupuesto no podría ser
deficitario, ya que no hay fuentes de financiamiento disponible. Un nuevo
acuerdo con el FMI estaría arriba de la mesa, y habría que definir qué sucede
con la deuda de los importadores, ya que muchas compañías si no reciben los
dólares para realizar pagos al exterior caerían en cesación de pagos con sus
proveedores. El reacomodamiento de precios relativos será inevitable, inflación
y tasa de devaluación podrían ser muy elevadas, la consecuencia sería una alta
recesión.
¿Qué
nos dice el mercado?
En primer lugar, que no hay
definición electoral el próximo 22 de octubre, el dólar futuro de la posición
octubre vale $ 399,50 y el vencimiento asciende a los U$S 876 millones. Es un
valor bajo si se lo compara con el valor de $ 350 del dólar en la actualidad.
Si el mercado descontara un ganador en octubre, esta posición debería valer más
de $ 450, y el volumen superar los U$S 1.500 millones.
En segundo lugar, el dólar
futuro noviembre vale $ 479, esto implica que el mercado está descontando un
ganador, para diciembre cotiza en $ 615, y enero $ 698. La mayor suba en términos
porcentuales se da entre diciembre y noviembre con una brecha del 28,4%. Gane
quien gane, hay ajuste del tipo de cambio. Lo dice el mercado.
En tercer lugar, los mercados de
acciones y bonos están realizando un recorrido bajista, esto es muy bueno,
porque estamos a 38 días de las elecciones del 22 de octubre, y nos parece que
el mercado se está agazapando para realizar un rally alcista importante, de
cara a la definición electoral.
En cuarto lugar, las fechas claves
serán el 1 y 8 de octubre cuando se lleven adelante los debates presidenciales.
Aquí se comenzará a notar si alguien puede ganar en primera, o quienes se perfilan
para la segunda vuelta.
La política y los mercados van
de la mano, la intensidad de la suba en los mercados determinará cuan cerca estamos
de una definición electoral en octubre. Todos los días el mercado vota, por
ahora y solo por ahora, sigue el signo de interrogación, pero hagan sus
apuestas, se puede ganar mucho dinero en los 38 días que restan, los motores
están en marcha, pero las cubiertas todavía están frías para que los mercados
tomen velocidad.
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