04Oct
Para pensar
04/10/2023 - Natalia Colombo
El mercado de bonos todo roto ¿cómo afecta al dólar MEP?
Los bonos locales no paran de
caer
Los bonos soberanos hard dólar
no paran de caer, acumulando pérdidas del 20% desde fines de agosto. Sucede por
cuestiones internas: dudas respecto a resultado electoral, temores de una
dolarización de la economía y posible reestructuración.
Pero el frente externo nos juega en contra: la tasa de bonos de Estados Unidos
está en máximos desde 2008.
La intervención del gobierno en
el mercado hace que surjan muchos valores de MEP y desarbitrajes.
Dólar MEP AL30: recordemos que cualquier MEP consiste en
comprar dólares mediante la operatoria de bonos (se compran bonos con pesos, se
espera el parking y se los vende en dólares). El gobierno interviene
activamente en el mercado de bonos, específicamente en este bono AL30, tanto
tramo pesos como dólares, para contener el valor del dólar bolsa. El
MEP AL30 ronda los $ 720.
El tipo de cambio es el precio
del bono en pesos de hoy dividido el precio de venta en dólares (también de
hoy, aunque se vende al día siguiente). Entonces aquí surge el primer problema:
no se puede estimar sin grado de error el valor final del tipo de cambio en un
contexto de baja de bonos. Para ponerlo en números, una caída del 3% del valor
del bono en dólares implica cobrar menos dólares y el tipo de cambio será más
alto (puede ser +$50 de lo que habíamos estimado en el momento de la compra).
Dólar MEP con otros
instrumentos: para el resto de los
activos el tipo de cambio es más alto ya que el gobierno no interviene. El MEP
con Apple cerró en 820, con Letras del Tesoro $ 825 o con Obligaciones
Negociables $ 830.
Dólar CCL: es el dólar que se compra para transferencias al
exterior. Subió mucho, a la par del blue, despegándose del MEP. En otras
palabras, es más caro que hace unas semanas sacar dinero del país.
Hay múltiples tipos de cambio, dependiendo del activo que se use.
La intervención hace que los
valores del AL30D con liquidación inmediata sea mucho menor al valor del AL30D
con liquidación a 48 horas.
El MEP AL30 CI ronda los $ 800, mientras que con liquidacion a 48 horas $ 720.
Aumenta la brecha con el oficial, pero también el canje, esto es, la diferencia entre el CCL y el MEP, expresada en porcentaje.
También aumenta la brecha entre
el blue y el MEP.
El MEP vale $ 720 y el blue se posiciona arriba de los $ 830.
