02Nov
Informes de Salvador Di Stefano
02/11/2023 - Salvador Di Stefano
El dólar y las elecciones
El mercado viene teniendo un
mercado errático luego de las dos elecciones, las acciones y bonos bajaron. Hay
alternativas para ganar dinero.
La recaudación tributaria
creció el 127,4% anual, cuando la inflación esperada para los últimos 12 meses
es del 150,0% anual, esto implica que mientras los ingresos crezcan por debajo
de la inflación, y los gastos sigan creciendo por encima de la inflación, el déficit
fiscal es inexorable.
Como Argentina no cuenta con
financiamiento genuino, esto nos llevar indefectiblemente a un aumento de los
pasivos monetarios remunerados del Banco Central, lo que tarde o temprano
calentará la cotización de los dólares alternativos.
Este escenario es muy
preocupante, ya que se nota por primera vez que el IVA consumo crece por debajo
de la expectativa de inflación, en esta oportunidad creció el 138,9% anual, lo
que implicaría que no hay una mayor constitución de stock en el mercado, lo que
nos traería inevitablemente a una profundización de la caída en la actividad económica.
Algo que veníamos advirtiendo en otros reportes.
Las reservas luego del pago al
FMI se estacionaron en torno de los U$S 21.800 millones, y no parece que en los
próximos meses profundicen su caída. Habrá que convivir con importaciones cuasi
cerradas, y un manejo muy estricto de la caja de dólares, ante una coyuntura en
donde no abundan exportaciones y faltan 5 meses para los ingresos de dólares de
la cosecha gruesa.
Los pasivos monetarios
remunerados crecen a una tasa del 253,0% anual, y esta emisión de dinero endógena
nos genera distorsiones en el mercado cambiario. El total de pasivos monetarios
remunerados suma $ 23,0 billones, a esta tasa a fin de año sumarían $ 28,4
billones. La base monetaria que hoy se ubica en $ 7,0 billón podría ubicarse en
igual valor a fin de año. La suma de los pasivos monetarios remunerados y no
remunerados daría $ 35,4 billones para fin de año, mientras que las reservas en
el mejor escenario se quedarían en torno de los U$S 22.000 millones. Esto nos daría
un tipo de cambio de equilibrio en torno de $ 1.600 para diciembre, siendo
optimistas.
En la actualidad tenemos un
tipo de cambio oficial en $ 350 que no está vigente para las exportaciones ya
que tenemos un tipo de cambio especial en $ 510, y para las importaciones
tampoco está vigente porque no hay autorizaciones, esto nos ubica en un tipo de
cambio de referencia en $ 510.
El dólar MEP cerró en $ 840 y
el dólar Contado Con liquidación en $ 883, con estos precios y el horizonte que
tenemos por delante está claro que este precio del dólar es sumamente
atractivo. La brecha contra el dólar de exportación vigente es del 65% y 73%
niveles muy bajos para el riesgo del peso.
Si el dólar está en el piso
las acciones están a precios muy atractivos, Por ejemplo, YPF el 11 de agosto (antes
del paso) valía $ 8.671, el 20 de octubre (antes de la elección general) valía
$ 12.843, y en el día de ayer cerró en 9.274.
La cronología para el dólar
Contado con liquidación fue la siguiente. El 11 de agosto valía $ 601, el 20 de
octubre $ 1.110 y ayer $ 883.
La acción de YPF medida en dólares
valía el 11 de agosto U$S 14,43, el 20 de octubre U$S 11,57 y ayer U$S 10,50.
Muchas veces los valores
nominales nos marean, pero de la combinación de los valores de YPF en pesos y dólares
se desprende que es una acción te puede dar mejor cobertura que el dólar
billete.
Con el valor del bono soberano
paso algo parecido, la baja fue muy importante, y hoy son una gran alternativa
de inversión, pero eso lo dejamos para el informe privado.
Conclusiones
.-El gobierno mostrará en los próximos
meses una caída de los ingresos y no podrá contener la suba del gasto público,
con lo cual la expansión monetaria nos puede llevar a un mayor nivel de inflación
y suba de los tipos de cambios alternativos.
.-Se hace imprescindible una suba
del tipo de cambio mayorista, el dólar futuro Rofex a diciembre cotiza a $ 614
y refleja una suba del 75% respecto el precio de $ 350.
.-Por muchos meses las importaciones
estarán limitadas, al menos hasta que Argentina logre un nuevo acuerdo con el
FMI, y busque alternativas de financiamiento en el mercado mundial ante la
impronta del presidente que asumirá el 10 de diciembre próximo.
.-Salir de pesos para entrar en acciones
y bonos parece la acción más inteligente, no obstante, las dudas y los temores
hacen que muchos agentes económicos resguarden los pesos en el querido dólar
billete, que nunca falla a la hora de preservar el valor del dinero.
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Descargo de responsabilidad: Salvador
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y financieras llevadas a cabo por el usuario.