07Dic
Informes de Salvador Di Stefano
07/12/2023 - Salvador Di Stefano
Avalancha de pesos, el dólar arriba de $ 1.000
El gobierno ha mostrado pocas
definiciones en materia económica, las llaves del plan económico están bien
guardadas. El precio del dólar ¿Quién lo fija?
El gobierno que asume el 10 de
diciembre necesita incrementar las reservas que están en U$S 21.168 millones,
para ello necesita imperiosamente conseguir algún financiamiento internacional.
El FMI quiere firmar un nuevo acuerdo después de ver qué medidas toman en los
primeros días de gobierno, mientras que los exportadores le adelantarían U$S
5.000 millones.
Una vez más se habla de que llegarían
fondos de Arabia Saudita o Qatar, nadie sabe a ciencia cierta si esto va a
ocurrir o no. Muchas veces se habló de camellos cargados de dólares, por ahora
no hemos visto ni los camellos.
Otra forma de atraer dólares
sería fijando un tipo de cambio alto, cuyo precio se forme en el mercado entre
las libres fuerzas de la oferta y la demanda. Esto sería lo más correcto, ya
que podría invitar a que los agentes económicos en algún momento le vendan dólares
al Banco Central. Si se adopta esta metodología, podríamos tener un dólar
cercano a los $ 1.000, con el efecto positivo sobre las exportaciones,
licuación de pasivos y posible aumento de reservas; y el efecto negativo de
aumento de precios en la economía, incremento de la pobreza y recesión en el
mercado interno.
Un tipo de cambio alto le permitiría
al gobierno retirar muchos pesos del mercado, ya que los importadores deberían
pagar sus importaciones al nuevo valor del dólar.
En la actualidad, el gobierno les
permite a los exportadores colocar su mercadería a un dólar de $ 650, mientras
que los dólares alternativos están cotizando en otro de los $ 940. Darnos un
baño de realidad y dejar que el dólar sea libre sería saludable, aunque un poco
bastante recesivo. El dólar futuro a diciembre se ubica en $ 770 y quedaría
debajo del precio real en el mercado.
Otra alternativa que se escuchó
en el mercado, es un dólar a $ 800, y la conocida versión de un dólar a $ 650,
en ambos casos sería gradualismo al palo.
¿Qué
pasa con los pasivos del BCRA?
El último dato disponible nos
muestra que el pasivo del Banco Central es de $ 24,2 billones, de los cuales
6,8 billones están en leliq. El gobierno podría desarmar los pasivos
remunerados y devolverles a los bancos los pesos que tiene en su pasivo o remunerarlos
a tasa 0%, para que los utilicen para financiar al sector privado. Si ello
ocurre, esos pesos podrían ir contra el dólar y se produciría una suba del
dólar a niveles desconocidos. Sin llegar a dicho extremo, el Tesoro Nacional podría
colocarles a los bancos un bono en dólares a una tasa atractiva, por el
equivalente al stock de leliq, de esta forma bajarían los pasivos monetarios
remunerados del Banco Central, pero dejaría a los bancos descalzados en sus cotizaciones
y con un posible quebranto a la hora de valuar en sus estados contables el bono
que obtuvieron. El resto del dinero podría volver a los bancos, dejando una
corriente de liquidez en el mercado que sea colocado en el sector público
provincial con el fin de colaborar con el pago de aguinaldos. Probablemente
deban tomarse medidas excepcionales para permitirles a los bancos tener más
exposición crediticia con los estados subnacionales. Si ello ocurre, podríamos
ver un mercado de pesos más líquido, y probablemente una tasa más baja en los
que resta del mes de diciembre. La tasa de caución se ubica por debajo del 100%
y es una excelente tasa para financiarse.
Conclusiones
. - Sería una grata sorpresa
que el gobierno consiga financiamiento internacional para capitalizar el Banco Central,
y lograr menos volatilidad en el precio del dólar, controlar un poco la inflación
y tener una tasa de interés que se ubique en niveles sustentables.
. - Sin financiamiento
externo, todos los caminos conducen a una suba del tipo de cambio, que permita
darle fluidez al mercado, absorber pesos de los importadores, darles competitividad
a las exportaciones, comenzar un nuevo camino en materia de política cambiaria
y monetaria.
. - No parece una feliz idea
colocarle un bono de la tesorería a los bancos, eso lo termina pagando el
financiamiento a la pequeña y mediana empresa. Ese proceso será el principio de
una larga recesión en la economía argentina. Ya no hablamos de estancamiento
con inflación, será recesión con inflación.
. - Si el gobierno toma el
camino de fijar el tipo de cambio en la zona de $ 650 a $ 800, invariablemente tendrá
que convivir con un dólar financiero, y esto empujará a la suba el precio del dólar,
que seguramente se ubicaría por encima de los $ 1.000, ya que caerán muchas regulaciones
que impedían el libre acceso de los agentes económicos a la compra de dólares
en el mercado.
. - Si el gobierno no logra armonizar un plan monetario y cambiario en las próximas horas, tampoco habría que descartar algún feriado bancario para alinear las medidas económicas frente a una herencia económica de características nunca vistas por la magnitud de quebrantos que recibe la gestión que tomara la rienda del país el domingo próximo.
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