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07Ene
Informes de Salvador Di Stefano
07/01/2024 - Salvador Di Stefano
Las 3 brechas y el dólar ganga
Las brechas crecen en un
escenario en donde no llegan dólares, y no bajan los pasivos monetarios. El
dólar a este precio es una ganga.
¿Cómo
es que tenemos tres brechas?
. - La primera brecha es la
del dólar MEP y el dólar exportador. El dólar MEP terminó el viernes en $ 1.104,9,
mientras que el dólar exportación que es un mix de 80% dólar mayorista ($
812,25) y 20% dólar CCL ($ 1.140,4) cerró en $ 877,9. La brecha entre el dólar
billete y el dólar exportación se ubicó en el 36%.
Esta
brecha estuvo mucho más baja
. - Correcto, llego a estar en
el 15%, era el momento ideal para liquidar. Los productores de granos
convivieron en el gobierno de Sergio Masa con una brecha superior al 100%,
votaron mayoritariamente a Milei, sin embargo, cuando vino la cosecha de trigo
prefirieron no vender, a pesar de que la brecha se había achicado.
¿Cuánto
es la cosecha de trigo?
. - Sumarían un total de 15,1
millones de toneladas, se vendieron 5,5 millones de toneladas, pero solo se les
puso precio a 3,7 millones de toneladas.
¿Qué
quedó de soja y maíz?
. - Quedaron sin precio 6,4
millones de toneladas de soja y 9,4 millones de toneladas de maíz. Sin embargo,
el productor no aprovecho esta suba de precios para vender, prefiere retener
ante un escenario de incertidumbre.
¿El
que no vendió perdió una gran oportunidad?
. - Irrepetible a corto y
mediano plazo, no vemos que la brecha regrese pronto a niveles del 15%.
¿La
suba del dólar mayorista del 2,0% mensual es muy baja?
. - Creo que aquí hay muchas
personas que hablan sin saber. Vamos a los datos, el dólar mayorista cerro diciembre en $ 808,5 lo que
implicó una suba del 356,4% en el año. La inflación en los últimos 12 meses
sería del 220%. Esto quiere decir que el gobierno devaluó
anticipadamente para que los exportadores le liquiden dólares, sin embargo, se
quedaron mirando la actualización mensual y no la suba de los últimos 12 meses.
¿Vamos
a medirlo en 24 meses?
. - En 24 meses la suba del dólar mayorista fue del 687%, y
la inflación de los últimos 2 años fue del 504,4%. Esto nos dice
que el tipo de cambio subió más que la inflación.
¿Vamos
a medirlo en 36 meses?
. - Estas insoportable. En 36 meses el dólar mayorista
subió el 861,0%, y la inflación en los últimos 3 años subió el 812,2%.
Entonces
había que vender
. - Había que vender, y hay que
vender porque todavía le ganas por lejos a la inflación.
Me
hablaste de 3 brechas, y solo comentaste una.
. - La segunda brecha es la
que existe entre el dólar importación y el dólar CCL, el dólar importación esta en $ 954,4 y el dólar CCL es $
1.140,4 esto implica una brecha del 19,5%.
¿Es
una brecha baja?
. - Correcto, por eso los importadores
no quieren comprar el bono Bopreal. Es un bono que al comprarlo quedan con el
dinero inmovilizado y no pueden pagarle a su proveedor, en cambio si comprar dólar
CCL le pagan al proveedor, y solo convalidan una brecha del 19,5%.
¿Pero
son sancionados?
. - Correcto, tienen sanciones,
pero muchos han preferido esas sanciones a tener reclamos del exterior con
posibilidades de no reiniciar negocios a futuro por morosidad en el pago.
No
fue un bono ideal el Bopreal
. - Para nada, hasta el nombre
es feo. No creo que tenga éxito.
Vamos
a la tercera brecha
. - Es la brecha entre el dólar
blue y el dólar mayorista. El dólar blue termino en $ 1.025 no sube al ritmo de los dólares MEP y
CCL, esta ofertado ante la necesidad de dinero de los agentes económicos. La
brecha del dólar blue la comparamos con el valor del dólar mayorista en $
812,25, esto nos da una brecha del 26,2% que luce baja si
tenemos en cuenta que meses atrás se ubicaba por encima del 100%.
¿Cómo
viene para futuro?
. - La brecha está a la suba,
los depósitos a plazo fijo rinden el 110% anual, versus una inflación que estará
en torno de esos niveles solo entre enero y abril, el poder de compra del plazo
fijo se va a derretir. No hay una cultura financiera que haga que aquellos que
están invertidos en plazo fijo salgan a comprar bonos, va a darse un pase de
plazo fijo a dólares cada vez más importante.
¿Cómo
estamos de reservas?
. - Las reservas están
creciendo, se está liquidando algo más de exportaciones, y se están postergando
importaciones. Las reservas al día viernes suman U$S 24.120 millones, y los
pasivos monetarios suman $ 38,6 billones. Las reservas en breve caerán en U$S
3.200 millones por que la tesorería le colocará una letra al Banco Central por
dicho monto, para enfrentar pago de renta de bonos y otras obligaciones, con lo
cual las reservas bajarían a U$S 21.000 millones. Esto implica que el dólar de
equilibrio estaría muy alto, con un dólar blue a $ 1.025 estamos en un precio
de ganga.
¿Ves
subiendo a los dólares a futuro?
. - Claro que sí, el gobierno
no puede seguir con un dólar exportador en donde un 20% se liquida fuera de la órbita
del Banco Central, cuando ello ocurra nada detendrá la suba del dólar.
¿Estás
muy negativo?
. - Estamos analizando datos.
El gobierno está realizando un ajuste que corre a la velocidad de una liebre,
suben los combustibles e impacta en forma inmediata en los precios. Para poder contrarrestar
este ajuste se necesita más inversión, el congreso aún no comenzó a discutir el
DNU y la ley ómnibus, por si esto fuera poco la CGT convoca a un paro. Nada de
esto ayuda a la inversión, que a esta altura va a la velocidad de una tortuga.
¿Entonces?
. - El gobierno no tiene las
herramientas para dinamizar la inversión porque para ello se necesitan leyes y
el congreso está paralizado.
¿Quién
es el responsable?
. - Estamos haciendo un análisis
económico, yo preferiría que las leyes estuvieran aprobadas ayer, pero si ello
no ocurre tengo que hacer análisis del día a día. Con estas demoras el dólar se
pondrá picante en lo que resta del verano.
Conclusiones
. - No hay a la vista financiamiento
genuino para el país, no habrá un desembolso del FMI y el dinero de los países árabes
no aparece. No vemos un escenario de reservas a la suba.
. - Los pasivos monetarios
están altos y seguirán altos, ya que no hay instrumentos para absorberlos. El
Bopreal no funciona, y sin ingreso de dólares genuinos es imposible esterilizar
pesos.
. - Parecería que el camino es
licuar el stock de deuda del Banco Central, por eso vemos que los depósitos a plazo
fijo en pesos hace meses que no crecen, que suben los depósitos a plazo fijo ajustados
por CER, y que hay una corriente de pesos que busca refugio en dólares. Del
plazo fijo al dólar MEP sin escalas.
. - El mercado de bonos sigue
firme, el martes pagan renta los bonos soberanos, del total que pagan, U$S
1.100 millones irán a manos privadas, no vemos que se reinviertan en el
mercado. Los bonos están ante una posible toma de ganancias.
. - Muchos inversores se pusieron
a refugio comprando Obligaciones Negociables que están en niveles récord de
precio.
. - Los bonos dólar linked se
volvieron a poner demandados, hoy el TV24 que es el bono que ajusta pro dólar
mayorista está a un dólar de $ 823 cuando el dólar mayorista está en $ 812,25.
Lo mismo sucede con los bonos duales que están más caros que el dólar mayorista.
. - Los bonos en pesos que ajustan
por inflación están todos con tasas negativas, nada para recomendar en este escenario.
. - Todos los caminos conducen al dólar, el mejor refugio de corto plazo, ante la incertidumbre económica y los ruidos que vienen de la política.
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Descargo de responsabilidad: Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.