21Ene
Informes de Salvador Di Stefano
21/01/2024 - Salvador Di Stefano
La inflación le gana al dólar
La suba de impuestos a la
exportación nos hace menos competitivos. El gobierno está atrasando al dólar
para el año 2024. U$S impo $ 963, U$S expo $ 779. Locura.
En los últimos 5 años, solo en
dos años el tipo de cambio mayorista aumentó menos que la inflación, fueron en
los años 2021 y 2022 a la salida de la pandemia, el gobierno de Alberto Fernández
buscó la magia de que el atraso cambiario nos mostrara un escenario mejor que
el real.
En materia de inflación, en
los últimos 5 años solo durante la pandemia tuvimos una inflación menor al 50%
anual, en todos los otros años tuvimos una inflación creciente, que termina en los
3 dígitos en el año 2023.
El dólar MEP en 5 años solo en
dos le ganó a la inflación, fue en los años 2019 y 2020, mientras que en el
resto de los años perdió sistemáticamente contra los índices de precios. En su
competencia con el dólar mayorista perdió en los dos últimos años.
|
Años |
U$S mayorista |
Inflación |
U$S MEP |
|
2019 |
58,4% |
53,8% |
90,1% |
|
2020 |
40,5% |
36,1% |
95,9% |
|
2021 |
22,1% |
50,9% |
39,0% |
|
2022 |
78,0% |
94,8% |
66,3% |
|
2023 |
356,4% |
211,4% |
203,5% |
|
|
|
|
|
Una mirada de los últimos 5
años nos muestra que la inflación fue del 1.917,1% y tuvo una evolución menor
que el dólar mayorista que aumento en 5 años el 2.038,3%, mientras que el dólar
MEP es el gran ganador con un aumento del 2.510,9%.
|
Años |
U$S mayorista |
Inflación |
U$S MEP |
|
2023/2019 |
2.038,3% |
1.917,1% |
2.510,9% |
Lo que se busca con este
trabajo es mostrar que durante el año 2023 el dólar mayorista aumentó el 69%
más que la inflación, o 145% adicional. Esto implica que, el ajuste del tipo de cambio
del 2,0%mensual que se realiza en el mes de enero 2024 no le quita
competitividad a la economía.
Si hacemos una mirada de largo
plazo, vemos que en 5 años el dólar mayorista aumentó más que la inflación,
mientras que el dólar MEP y los dólares alternativos aumentaron mucho más que
la inflación y el tipo de cambio.
Esto nos muestra que Argentina no necesita una mayor devaluación, lo
que necesita es que las actividades productivas están gravadas con menos
tributos.
En la medida que la Argentina
siga por el camino de poner impuestos distorsivos como los derechos de
exportación, lo que va a lograr el gobierno es que Argentina no sea
competitivo, y no tenga posibilidades de exportar, por ende, el gobierno no consiga
los dólares suficientes para engrosar las reservas, y respaldar los enormes
pasivos monetarios que tiene el Banco Central.
Para el año 2024 la media de
las consultoras de mercado (pronóstico del Relevamiento de Expectativa de Mercado
del Banco Central República Argentina) ven una tasa de inflación en el 211,3% y
una devaluación del peso del 110,3%, esto implica que internamente subirán los
precios en dólares y seremos menos competitivos aún.
El mix de un escenario de
atraso cambiario por delante, más impuestos a las exportaciones, y un escenario
internacional de precios de materias primas en baja no nos hace ser optimista
sobre el nivel de actividad económica que tendremos en los próximos meses.
Conclusión
. - Se repite como loro que el
gobierno tiene que devaluar, cuando en realidad el gobierno ya devaluó
anticipadamente, y ahora debería trabajar en la competitividad de la economía
vía baja de impuestos.
. - El tipo de cambio a los
niveles actuales es competitivo, y así lo revela el índice de tipo de cambio
real multilateral. (ver nuestro informe privado)
. - Si el gobierno cumple el
objetivo que se fijó, que es ajustar los precios relativos, achicar el déficit y
reducir la brecha, la mejor recomendación financiera debería pasar por apostar
por bonos en pesos que ajusten por inflación (TX26, TX28 y DICP), y no pensar
que el dólar billete será una opción exitosa en este escenario.
. - Comprar bonos ajustados
por dólar mayorista tampoco parece ser una buena opción, ya que aumentarían
mucho menos que la inflación.
. - El gobierno está emitiendo
bonos Bopreal para absorber pesos, que los importadores lo vendan en el mercado
para hacerse de dólares y pagarles a sus proveedores. El Bopreal es un bono muy
atractivo para los inversores, podría cotizar en U$S 65, te paga en tres años
una tasa de interés del 5,0% y te devuelve el 100% de su capital invertido. Por
su corta duración y la tasa que paga, podría ser uno de los más atractivos en
plaza.
. - Los bonos son
interesantes, si el gobierno cumple su palabra de que honrará la deuda pública
y no violará contratos. Podría haber canjes voluntarios, el problema es si se
transforman en compulsivos.
. - El índice merval en los últimos
5 años subió el 3.053,5% aumentando mucho más que la inflación, el dólar
mayorista y el dólar MEP. Claramente el que apuesta por la producción es el que
gana.
. - El gobierno lleva adelante
un programa económico que apunta a cerrar la economía, ya que el dólar
importador $ 963,20 más alto que el dólar exportador a $ 917,0 nos muestra la
falta de competitividad. Si al dólar exportador le quitamos el 15% de
retenciones, nos queda en $ 779,45, la brecha con el dólar importador es del
23,5% esto nos aleja del mundo.
. - Cuidado, ya se está comprando huevo disecado y carne porcina en el exterior, podrían entrar muchos productos importados a mejor precio que los nacionales. Habría que revisar que está sucediendo, y que políticas se están aplicando.
Esta semana tenemos los zoom exclusivos para clientes.
Más información de la política económica de Milei en nuestros informes privados. El nuevo gobierno cambia la forma de hacer negocios. Consulta al 0341 6 43 0555 por nuestros informes privados, audios diarios ligados a la economía y el campo, el run run de la Política, audios empresariales, y toda la información sectorial que te puedas imaginar. En que invertir hoy que la brecha es tan baja.
Descargo de responsabilidad: Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
