28Ene
Informes de Salvador Di Stefano
28/01/2024 - Salvador Di Stefano
Semana clave para el dólar y el gobierno.
Semana clave para el gobierno,
se retira pero no se abandona el plan fiscal. El gobierno seguirá con el ajuste
y la licuación. ¿Cómo invertir?
¿Se
retiró el paquete fiscal de la ley ómnibus?
. - Si, con el fin de que el
martes se apruebe, sin embargo, eso no implica que en un futuro inmediato el
poder ejecutivo no insista con las medidas. Por otro lado, se seguirá adelante
con el ajuste del gasto y la licuación (más inflación), con lo cual vamos a ir
a un escenario de más caída del consumo público que traerá recesión, y ajuste
de tarifas que traerá un escenario de mayor inflación. Esa mayor inflación se corregirá
a futuro, ya que no habrá emisión monetaria sin respaldo, lo que seguramente traerá
más recesión.
¿La
inversión?
. - Es muy necesaria para contrarrestar
el escenario recesivo, pero hoy no ha dicho presente en este escenario.
¿Cómo
ves la evolución del dólar?
. - El gobierno tiene un
severo problema que es la herencia de los pasivos monetarios remunerados, a la
fecha las reservas suman U$S 25.008 millones, la base monetaria $ 10,4
billones, y los pasivos monetarios remunerados $ 31,0 billones, esto nos da un dólar
de equilibrio de $ 1.653.
¿Hacia
allá vamos?
. - El gobierno está emitiendo
un título que se llama Bopreal, y lo que busca es colocar un título en dólares
para absorber pesos del mercado, es ofrecido a los importadores con un plus, se
lo vende a la cotización del dólar oficial, y lo puede convertir a dólares
billetes. De esta forma el Banco Central coloca deuda, y retira pesos. Esa
deuda a futuro se saldará con los dólares que el Banco Central logre conseguir en
los próximos años en un contexto económico distinto al actual.
¿Los
particulares podemos comprar Bopreal?
. - Si, en el mercado
secundario, y es muy recomendable.
¿Qué
pasó en el mes de diciembre con el mercado cambiario?
. - Siguen entrando dólares al
país por exportaciones, pero un 20% queda afuera. Por ejemplo, las exportaciones
según el índice en el mes de diciembre fueron U$S 5.273 millones, lo
efectivamente cobrado por el Banco Central fueron U$S 4.104 millones. En
materia de importaciones, según el Indec sumaron U$S 4.255 millones, se pagaron
U$S 723 millones, quedo una deuda de U$S 3.381 millones que se va a saldar en los
próximos meses.
¿Qué
pasó en los últimos 12 meses con las importaciones?
. - Según el Indec sumaron U$S
73.739 millones, y el Banco Central pago U$S 49.176 millones, lo que implica
que habría una deuda por U$S 24.563 millones, de ese total una parte puede que
se haya pagado y se está informando en la actualidad.
No
van a sobrar dólares
. - Para nada, mercado ajustado,
pero no descontrolado.
¿Cómo
viene el escenario en el campo?
. - Dos semanas de mucho
calor, y cultivos que entraran en estrés climático, creemos probable que las estimaciones
de 52 millones de toneladas de soja y 59 millones de toneladas de maíz están
por encima de los números que se obtenga al final de la campaña, no obstante,
será una buena campaña, habrá que ver si los productores venden a la intensidad
que desea el gobierno.
¿Por
qué no lo harían?
. - Porque los precios cayeron
fuertemente, cuando comenzó la siembra de maíz podías vender a abril del año
2024 a un precio de U$S 195 la tonelada, hoy esta posición está en U$S 173. En
el caso de la soja, a la hora de la siembra podías vender la posición mayo 2025
a U$S 350, hoy esa posición esta U$S 286 la tonelada. Con estos precios,
cualquier inconveniente productivo que produzca una merma en el rinde en campo
alquilado, te dejará sin rentabilidad.
¿Entonces?
. - En la medida que los
precios sigan bajos, el productor demorará la liquidación esperando una suba de
precios que le mejore la rentabilidad, o eventualmente una mejora en el tipo de
cambio que le licue costos pasados.
No
será inmediata la liquidación en abril, mayo y junio.
. - De ninguna manera. Por
otro lado, en maíz la mayor producción es maíz tardío, que se levanta en el mes
de julio, por lo tanto, no esperes un gran ingreso de divisas en abril, más
bien una liquidación de cosecha más prorrateada en el tiempo.
¿Por
ejemplo?
. - Se podría liquidar un 50%
de la cosecha de soja o algo menos en los meses de abril, mayo y junio, el
resto se va a ir liquidando en el tiempo. En maíz se liquidaría un 25% en ese
trimestre, el resto más adelante. Por otro lado, hay un pronóstico climático poco
claro para la campaña 2024/25, por ende, el ahorro en mercadería pesara en las decisiones
de los productores.
¿El
gobierno puede devaluar?
. - El gobierno puede
devaluar, pero cada devaluación es muy perjudicial para la población, nos hunde
en una mayor pobreza. Lo ideal sería no devaluar y bajar retenciones.
No
se puede, porque hay que financiar el gasto
. - Habrá que bajar más el
gasto.
El
gobierno podría cambiar el mix de liquidación de las exportaciones, por ejemplo,
hoy liquidas 20% en el exterior (dólar CCL a $ 1231,1) y 80% en el mercado
libre de cambio a dólar mayorista a $ 823,5.
. - Eso no se podría mantener
en el tiempo, el gobierno se comprometió con el FMI a acumular U$S 10.000
millones de reservas al 31 de diciembre del 2024, si se sigue liquidando 20%
afuera, o si se incrementa esa porción, el gobierno no podrá cumplir la meta
del FMI.
Estamos
llenos de restricciones
. - Correcto, Javier Milei
heredó un déficit fiscal de U$S 14.000 millones, eso implica 6% del PBI. Creo
que la sociedad no tomo dimensión del estado de situación de las cuentas públicas.
Si baja el gasto el impacto no deseado será más recesión, si sube impuestos
atenta contra la inversión, si devalúa seremos todos más pobres, si amplia el
mix del dólar exportador no logra alcanzar el objetivo con el FMI. Es un mundo
de restricciones
¿Que
puede suceder?
. - Vamos a un escenario
recesivo, con altos niveles de inflación
¿En
dónde puedo invertir?
. - Parecería que hay poco
espacio para invertir en acciones, ya que la recesión será muy severa, por otro
lado, estamos en un contexto internacional en donde las materias primas no
logran repuntar. Nuestra gran esperanza esta semana es que puede suceder con el
petróleo, el viernes cerró en U$S 78,23 el barril americano, y U$S 83,70 el
barril europeo, si sigue a la suba se pondrá lindo para las empresas
petroleras.
¿Bonos?
. - El gobierno desea que los
bonos argentinos que cotizan a un precio de U$S 40 en promedio, lleguen a
niveles de U$S 60 para utilizarlos para conseguir un crédito externo dejando a estos
títulos como garantía. No vemos que a corto plazo sigan trepando, en el
contexto actual. En cuanto a los bonos en pesos que ajustan por inflación,
daría la sensación que tenemos por delante un escenario positivo.
¿Me
das un ejemplo?
. - El bono TX26 tiene un
valor técnico de $ 880, como ajusta por inflación hasta el 14 de febrero
actualiza un 15%, esto implica que el valor técnico de este bono para dicha
fecha se ubicaría en $ 1.015. Este bono hay vale $ 1.056, por lo tanto, si al
14 de febrero mantiene la paridad actual del 120%, es un bono que debería valer
$ 1.218 y eso te daría una rentabilidad del 20% en 17 días.
¿Qué
pasa después del 14 de febrero?
. - Conoceremos la inflación
de enero y seguiremos proyectando la inflación.
Otro
ejemplo
. - En los informes privados,
pero podés repetir lo que aquí realizamos con otros títulos, tomando valor técnico
(valor base 100 más la inflación corrida) más el índice de actualización hasta
el 14 de febrero, y desde allí proyectar la inflación que podría sobrevenir.
¿Cómo
ves la inflación de enero?
. - Muy alta, volvió a subir
la carne en Cañuelas, suben todas las tarifas, y vemos un escenario similar
para febrero y marzo. No vemos una desaceleración de la inflación, te dejo un
comentario, los combustibles tuvieron una suba enorme, ¿ves las calles menos
congestionadas? Allí tendrás las respuestas de porque la inflación continua.
Conclusión
. - El presidente está
convencido que el camino es ajuste fiscal, no emisión monetaria y ajuste de
precios relativos. Esto implica que el camino pasa por bonos que ajustan por
inflación.
. - El Bopreal es un lindo
bono, rinde el 17,1% anual, es a un plazo de 3 años, y lo emitió el Banco Central,
hay que arbitrar Obligaciones Negociables de igual plazo que rinden entre el 8%
y 9% anual por este bono.
. - Un traspié en la aprobación
de la ley ómnibus en diputados podría hacer subir a los dólares alternativos,
cuidado.
. - Los bonos soberanos con vencimiento
2029 y 2030 rinden el 37,2% y 36,3% anual de Tasa Interna de Retorno. Son tasas
altas, pero no tan altas.
. - Los viajes al exterior se
van a planchar, en 2024 el balance de turismo dio que se gastaron en el
exterior U$S 6.950 millones, y llegaron a argentina U$S 1.201 millones, esto
dejo un saldo negativo de U$S 5.749 millones. Para el mes de diciembre estos
guarismos fueron U$S 340 millones de egresos y 128 millones de ingresos, esto implica
un saldo negativo de U$S 212 millones. Con el dólar actual pocos argentinos
tienen incentivos claros de viajar al exterior. Argentina con el dólar actual
esta regalada, y el mundo carísimo.
Reflexión
final. Pasamos del plan platita y al no hay plata. Hay que cambiar la forma de pensar y
actuar. Si no cambias vas a perder mucho dinero. En informes privados tendrás
una guía de ayuda para cambiar la forma de inversión y mejorar tu performance
en el mercado.
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Descargo de responsabilidad: Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.