13Feb
Informes de Salvador Di Stefano
13/02/2024 - Salvador Di Stefano
La inflación derrota a la devaluación
Los instrumentos financieros
en pesos podrían mostrar un rendimiento muy superior a los nominados en
dólares, según los expertos, la inflación en dólares sería del 48,3% anual.
Los datos del Relevamiento de
Expectativa de Mercado nos muestran que la inflación se proyecta en el 229,8%
anual para el año 2024, mientras que la tasa de devaluación en el 122,4% anual,
lo que implicaría que el dólar mayorista estaría a fin de año en $ 1.798,1, lo
que da como resultado una inflación en dólares del 48,3% anual.
Si Argentina tiene una
inflación en dólares de esta magnitud, ningún bono en dólares sería rentable,
ya que el bono con más tasa interna de retorno es el AL30, cuya TIR es del
36% anual.
En cambio, los instrumentos
que ajustan por inflación, serían mucho más recomendables, ya que copiarían la
evolución anual de la inflación, en especial los bonos más largos como es el
caso del DICP que es un bono que vence en el año 2033, paga amortización y
renta semestral desde junio de 2024 al final del período en 20 cuotas
semestrales y consecutivas. La tasa interna de retorno del bono es del 2,0% anual
sobre la inflación.
El cambio de plan económico está
descolocando a muchos inversores, el gobierno de Javier Milei está llevando
adelante una política monetaria contractiva, esto implica que la circulación monetaria
sigue en un nivel similar al que teníamos cuando asumió, en torno de los 7,5 billones
de pesos, cuando a dos meses de mandato la inflación corrida rondaría el 45%.
El aumento de las tarifas de
energía eléctrica y gas, sumado al aumento de combustible y liberación de
muchos precios que estaban encepados, nos llevó a un nivel de inflación mucho
mayor.
La inflación y la rigidez en
la política monetaria, nos está llevando a una recesión de dimensiones
desconocidas, en especial porque en la Argentina hace muchos años que no nos
sometemos a una estricta regla monetaria de no emisión.
Esto nos ha dejado como
resultado que los agentes económicos hayan tenido que vender dólares para
financiar sus gastos corrientes, realizar ofertas de mercadería que tenían en
el stock o no han renovado las colocaciones a plazo fijo.
Cuando Javier Milei asumió el
dólar MEP estaba en $ 986, el viernes cerró en $ 1.174 lo que implica una suba
del 19,1%, mucho menos que la inflación corrida. Esto se debe a las fuertes
ventas que se realizaron en el mercado, porque los individuos y empresas no
logran financiar sus gastos, e incurren en desahorros.
En lo que respecta al stock,
antes de las elecciones la recaudación del IVA consumo superaba a la inflación,
esto implicaba que las empresas compraban mercadería para incrementar sus
stocks. Con la recaudación de enero, observamos que la recaudación del IVA
consumo fue del 200,6% anual cuando en el último año la inflación se ubicaría
en torno del 260%, esto implicaría que estamos observando una liquidación de
stock en el mercado.
En lo que respecta a plazos
fijos, en los últimos meses notamos que los plazos fijos se ubican en torno de
los $ 14 billones, cifra que se repite desde el mes de julio, esto nos hace
pensar que en términos reales hay una baja muy importante, ya que ni siquiera
aumenta por la remuneración de la tasa de interés.
Parecería que el deporte
nacional es cambiar dólares, liquidar stock y no renovar los plazos fijos. Esto
nos genera una destrucción de capital muy importante, porque los actores
económicos están desahorrando para lograr financiar sus gastos. El problema son
las empresas que están perdiendo ventas y no tienen ahorros genuinos, o stock
para liquidar, esos problemas se comenzaran a visualizar en el mes de marzo y
no deberíamos descartar una avalancha de concursos preventivos.
Los préstamos al sector
privado también son una muestra de la desaceleración económica. Los préstamos
al sector privado en pesos crecieron a una tasa del 134% anual en el mes de
enero, contra una inflación que podría ubicarse en el 260% anual. Las tasas en
pesos son muy elevadas, y la contracción de financiamiento se siente en el mercado.
Conclusión
. - El cambio de política
monetaria y cambiaria obliga a manejar los ahorros y el financiamiento en forma
diametralmente opuesta a la época del plan platita. Hay que ahorrar en pesos y
endeudarse en dólares.
. - El dólar semifijo con una
tasa de devaluación inferior al 3,0% mensual, y escasa emisión monetaria (casi
nula) genera una contracción económica, que pone al dólar billete en el bando
de las inversiones con poco recorrido alcista.
. - El reacomodamiento de
precios relativos, por el anclaje de los precios locales a los internacionales,
dejan como resultado una inflación superior a la tasa de devaluación, y esto
nos deja como punto de partida la inversión en pesos, y no en dólares.
. - Los bonos en pesos
ajustados por inflación pasan a ser muy rentables en este contexto, ya que una
inflación en dólares superior al 40% anual es imposible de batir con los
instrumentos nominados en dólares en la plaza local.
. - Para pequeños ahorrista el
plazo fijo UVA a 180 días es una excelente inversión, esperamos que la
inflación para los próximos 6 meses la inflación se ubique en torno del 124%,
mientras que la tasa de devaluación no superaría el 60%.
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