29Feb
Informes de Salvador Di Stefano
29/02/2024 - Salvador Di Stefano
Los bopreales, se termina la liquidación y vuelve el dólar
El Banco Central tiene
reservas negativas, pero se endeuda en dólares, a través de los Bopreales, en
total se emitieron U$S 7.000 millones. Se viene la suba del dólar.
El Banco Central está en una
significativa transformación, tiene pasivos monetarios remunerados en dólares y
en pesos, una novedad para una entidad monetaria que tiene reservas negativas.
El Banco Central emitió un
bono con vencimiento al año 2027 que paga una renta del 5,0% anual, un bono a
18 meses que paga solo amortización, y un tercer bono a emitir que paga una
renta del 3,0% anual. En total emitirá U$S 10.000 millones, que le permitirá absorber
pesos por la friolera de $ 8,35 billones aproximadamente. Una vez que se
termine esta oferta, cuidado porque el apetito por los dólares podría reaparecer
en el mercado.
El Banco Central tiene una
base monetaria que no genera remuneración alguna y suma $ 10,3 billones, entre los
pasivos monetarios remunerados 28,6 billones son en pesos y pagan una tasa del
100% anual, mientras que en Bopreal y otros instrumentos hay pasivos en dólares
por U$S 6.685 millones que pagarían una tasa aproximada al 5,0% anual.
Si tomamos el total de los
pasivos monetarios medidos en pesos suman $ 44,5 billones, mientras que las
reservas suman U$S 27.140 millones, lo que nos deja un tipo de cambio de
equilibrio de $ 1.641. Este tipo de cambio de equilibrio no se traduce en un
precio de mercado, porque la oferta de bonos dolarizados hace que estos instrumentos
estén sobre ofertados y generen una caída de dólares. La última colocación de
bopreales serían U$S 3.000 millones, y si no hay nuevas colocaciones, quedará
el camino libre para una suba en los tipos de cambio.
La brecha entre los indicadores de reservas y monetarios entre el día que asumió Javier Milei y el 21 de febrero nos muestra que la circulación monetaria aumento 15,2% producto de la compra de mayor cantidad de dólares, los encajes bajaron, los pasivos monetarios en pesos subieron 35,5%, los pasivos en dólares el 10,9% y las reservas el 28,0%. No parece un mal saldo para algo más de 70 días de gobierno, pero preocupa la suba de los pasivos monetarios en pesos, y en dólares, con reservas que son muy negativas.
Si miramos con atención el balance sintético del Banco Central, medido en dólares nos muestra una posición neta negativa en U$S 7.733 millones, hay que tener en cuenta que próximamente se emitirán nuevas series de Bopreal y esto podría elevar el balance a niveles mucho más negativos que los actuales, teniendo en cuenta que aún falta un mes para la llegada de dólares de la cosecha. Sería muy necesario incrementar el stock de reservas.
Conclusiones
.-Luce muy complicado el escenario
monetario y cambiario, en función de la escasez de reservas y el ruido que
genera un pasivo en dólares en el Banco Central.
.-Los importadores cambiaron
pesos por bonos Bopreal, y luego lo vendieron, pronto se terminará la
liquidación de estos bonos en el mercado, y los agentes económicos buscaran
cubrirse con dólares genuinos.
.-A nuestro juicio la mejor
inversión pasa por pesos ajustados por inflación, pero el mercado sigue
teniendo un alto apetito por instrumentos en dólares.
Como bonus track te dejamos
la última novedad del mercado, un bono que es casi un plazo fijo a 17 meses,
con pagos mensuales a partir de julio del año 2024 y por 12 meses consecutivos.
BPJ25
Bopreal segunda serie
Nace 16 de febrero de 2024, comienza a pagar amortización el 30 de julio del año 2024, en 12 cuotas mensuales y consecutivas del 8,33% y 8,37% la última, todo pagadero en dólares estadounidenses. No pagan intereses y te dejo el cuadro del flujo, está dando una tasa de retorno del 12,5% anual en dólares. En negativo está el valor del bono que nos permite calcular la tasa interna de retorno. Una verdadera ganga.
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Descargo de responsabilidad:
Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las
recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas
y financieras llevadas a cabo por el usuario.
