03Mar
Informes de Salvador Di Stefano
03/03/2024 - Salvador Di Stefano
La tasa positiva es el enemigo del mercado.
El gobierno no logro aún una
capitalización del Banco Central, piso importaciones, coloco bopreales, y
acumulo reservas, ¿alcanza? Entérate en esta nota.
En el comienzo del mes de
marzo cambian las expectativas de inflación, tasa de interés y tipo de cambio.
A 12 meses vista luce probable una desaceleración de la tasa de inflación, y
eso hace cambiar las preferencias de inversiones entre los agentes económicos.
La dualidad se manifiesta en
un mes de marzo en donde conoceremos la inflación del mes de febrero, y resulta
probable que la inflación pasada se ubique en torno del 280% anual, mientras
que la inflación a futuro puede ser la mitad ubicándose en el 140% anual.
En este contexto una tasa de
plazo fijo en el 110% anual, nos da una tasa mensual del 9,16%, que sería
inferior a la inflación del mes de marzo, pero si tomamos la tasa anualizada y
la transformamos en tasa efectiva se ubicaría en el 186,5% anual, lo que nos
daría claramente una tasa positiva contra la inflación.
La tasa en el 110% anual es
una mala noticia para las empresas que tienen que financiarse a 12 meses,
recordemos que estamos hablando de la tasa pasiva, mientras que la tasa activa
en muchos casos podría estar por encima de dicho valor.
El Banco Central parecería que
está virando de una tasa pasiva negativa contra la inflación, a una tasa
positiva contra la inflación. En la medida que vayamos virando a este nuevo
escenario la presión bajista en el mercado de capitales podría profundizarse.
En el mercado de capitales la
tasa de caución se ubica en el 90% anual, es una tasa del 7,5% mensual, que
será negativa contra la inflación del mes, pero si medimos la tasa efectiva a
un año se ubica en el 138,2% anual, muy cerca de la proyección de inflación a
un año vista.
Consecuencias
de una tasa positiva
Si el mercado va virando a una
tasa de interés positiva, esto obligará a que los agentes económicos comiencen
a trabajar con capital propio, descartando el capital de terceros. Esto le
puede traer más de un problema a la economía, ya que podría generar una gran
contracción económica.
Es lógico que el ahorrista
este protegido, y se remunere el capital por encima de la inflación, pero no
debemos dejar de observar que el mercado venia de muchos años acostumbrado a
trabajar con dinero de terceros a tasa negativa. A partir de los meses
siguientes habrá que prepararse para trabajar con capital propio, ya que
hacerlo con dinero de terceros obligará a incrementar los márgenes de rentabilidad
para poder afrontar el costo financiero que se ubicaría por encima de la
inflación.
La tasa de interés positiva es
el peor enemigo de las bolsas y mercados. Si la tasa es muy positiva, es
probable que el dólar sea descartado como moneda resguardo de valor, lo mismo podría
ocurrir con los bonos en pesos ajustados por inflación y las acciones.
El dólar está en una
corrección bajista, en donde luce muy probable que el mercado este muy
comprador si cotiza debajo de $ 1.000. El dólar mayorista se ubica en $ 842,25,
en el mes de febrero subió el 1,9%, mientras que en los últimos 12 meses
aumento el 327,2%. El dólar exportador se ubica en $ 882,39, mientras que el
dólar importador se ubica en $ 989,6. El dólar turista ya se dejó de usar
porque está en $ 1376,8 y luce descabelladamente caro ante una cotización del
dólar MEP en $ 1.032.
El dólar a menos de $ 1.000
debería ponerse muy comprador en el mercado, por ende, estamos llegando a un
precio de ganga, lo que implica que es momento de no vender, y esperar para comprar
con objetivo en $ 950, luego veremos si efectivamente se llega a dicho nivel. Para
los que quieran comprar dólares por la bolsa, lo mejor es comprar Obligaciones
Negociables en dólares que copian dicho valor sin gran volatilidad, o el
Bopreal serie dos que es de corto plazo y paga renta mensual a partir de julio
2024.
La tasa en niveles positivos
contra la inflación es una mala noticia para los bonos en pesos que ajustan por
inflación que hoy tienen una tasa interna de retorno negativa, sin embargo,
estos bonos podrían subir más que la evolución de los dólares alternativos y
esto los mantendría con vida en el mercado.
Las acciones también sufrirían
en este escenario, la suba de tasas afecta sus ganancias empresariales, y no
permite que los inversores adquieran dichas acciones apalancados.
Conclusiones
Si el Banco Central mantiene
la tasa de interés de plazo fijo en el 110% anual, a corto plazo no se verán
grandes movimientos en el mercado, porque la tasa mensual es menor que la
inflación, sin embargo, cuando medimos las inversiones anualmente debemos saber
que competimos con una tasa positiva frente a la inflación probable. Esto
cambiara la forma de invertir en el mercado, y debemos ser más asertivos para
ganar dinero.
Si no hay bajas de tasas, hay
que mirar con cuidado el balance del Banco Central, porque los pasivos
monetarios remunerados crecerán a un ritmo mayor que la inflación, y si las
reservas no crecen a un ritmo superior al de los pasivos esto va a presionar
sobre la cotización del dólar.
Con fecha 23 de febrero del
año 2024 las reservas del Banco central se ubicaban en U$S 27.484 millones, los
pasivos monetarios en $ 48,4 billones y el dólar de equilibrio en $ 1.761. El
Banco Central tomo deuda en Bopreales por U$S 7.952, y en los dos primeros
meses del año piso importaciones por U$S 7.065 millones, mientras que el Banco Central
realizo compras por U$S 8.500 millones desde que asumió la actual gestión.
Al Banco Central no le sobran dólares, en cambio siguen siendo elevadísimos los pasivos monetarios, sin un refuerzo en las reservas luego del ingreso de dólares de la cosecha, los problemas del pasado pueden sobrevenir. El plan es de estabilización, sin crecimiento, y por ahora y solo por ahora, poco sustentable a futuro. Todo esto cambiaría si llegan reservas frescas a las arcas del Banco Central.
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Descargo de responsabilidad:
Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las
recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas
y financieras llevadas a cabo por el usuario.
