07Mar
Informes de Salvador Di Stefano
07/03/2024 - Salvador Di Stefano
Las perspectivas de inflación y el dólar
Todo parece indicar que vamos
a seguir teniendo inflación en dólares, hay que evaluar las mejores
alternativas de inversión en un escenario de cambio.
El Relevamiento de Expectativa
de Mercado (REM) del Banco Central nos indican que para el mes de diciembre del
año 2024 la inflación esperada sería del 210,2%, mientras que la tasa de devaluación
se ubicaría en el 91,3%, con un dólar mayorista que cotizaría en $ 1.611. Esto
nos dejaría como resultado una inflación en dólares del 62,2% anual. Esto nos
hace sumamente atractivo tomar financiamiento en dólares a tasas de un dígito,
y no tomar financiamiento a tasas en pesos nominales del 140% anual, que se
transforman en tasas efectivas del 275,9% anual.
Con datos al mes de febrero
del año 2025 el REM muestra una caída dramática de la tasa de inflación, ya que
para dicho mes la proyectada es del 146,9% anual, mientras que la tasa de
devaluación se ubicaría en el 114,4% anual, esto nos dejaría como resultado una
tasa de inflación en dólares del 15,2% anual, una caída significativa que debería
descender a un dígito en el transcurso del año 2025.
Las tasas activas en el
mercado están carísimas, por ejemplo, un crédito que te ofrecen a una tasa del
120% anual, implica una tasa efectiva del 213,8% anual, que es carísimo frente
a una inflación que a 12 meses rondaría el 146,9% anual.
Con estos guarismos en la
mano, vemos que la tasa implícita que está descontando el mercado de dólar futuro Matba
Rofex es del 89,6% anual, frente a una tasa de plazo fijo que se ubica en el
110% anual, y una tasa de política monetaria del 100% anual.
Conclusiones
. - La tasa de interés de
mercado esta carísima comparada con las proyecciones de inflación a un año,
como mínimo debería bajar la tasa de plazo fijo del 110% anual, a niveles del
90% anual, esto nos daría una tasa efectiva del 138,2% anual, que sería
negativa frente a una inflación del 146,9% anual.
. - Una tasa de plazo fijo en
el 90% anual, podría permitirles a los bancos otorgar financiamiento a tasas en
pesos más bajas, dinamizar la actividad económica, y por otro lado alentar a
que los agentes económicos demanden algo de dólares, empujando a la suba el
precio.
. - Si el dólar sigue bajando
en la plaza, los exportadores no realizaran ventas al exterior, por ende, no
ingresaran dólares a las arcas del banco Central y esto podría precipitar una
crisis.
. - Las reservas al 4 de marzo
se ubican en U$S 27.641 millones, los pasivos monetarios totales en $ 46,4
billones, esto implica que tenemos un dólar de equilibrio de $ 1.680. Para
convalidar el dólar actual de $ 1.000 necesitamos reservas por U$S 46.400
millones, esto implicaría que las reservas suban en U$S 19.000 millones, o bien
que los pasivos monetarios desciendan en $ 18,8 billones. El Banco Central no está
en condiciones de conseguir ambos objetivos en el corto plazo.
. - Esta baja del dólar a los niveles
de 3 dígitos hace que el dólar luzca muy atractivo, pero si argentina sigue
mostrando superávit fiscal en las cuentas públicas, y no emite dinero, comprar dólares
no luce atractivo, más bien siguen siendo atractivos los instrumentos en pesos
que ajustan por inflación. Si bien los bonos que ajustan por inflación tienen
tasas de retornos negativas, estas están en niveles muy bajos que te siguen
haciendo ganador en términos de dólares.
. - En cambio, si el gobierno
en los meses siguientes no logra superávit fiscal, tiene déficit y emite
dinero, el dólar a menos de $ 1.000 tiene un precio de ganga.
. - Todo depende desde donde
mires el escenario económico, si crees que el gobierno tendrá éxito en la lucha
contra el déficit fiscal y la emisión monetaria hay que invertir en pesos ajustados
por inflación, si crees que el gobierno tendrá una derrota en la lucha contra
el déficit el dólar está a precio de ganga.
. - Desde nuestro punto de
vista, el gobierno no se saldrá de su libreto y seguirá luchando por lograr superávit
fiscal, por ende, los bonos en pesos ajustados por inflación son una muy buena
opción. Pero como nadie es dueño de la verdad, y como dice Karina Olga, la
inversión que realices “la dejo a tu criterio”.
Más información de la política económica de Milei en nuestros informes privados. El nuevo gobierno cambia la forma de hacer negocios. Todos los desarrollos de flujos de fondos de los bonos argentinos. Consulta al 0341 6 43 0555 por nuestros informes privados, audios diarios ligados a la economía y el campo, el run run de la Política, audios empresariales, y toda la información sectorial que te puedas imaginar. En que invertir hoy.
Descargo de responsabilidad: Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
