14Mar
Informes de Salvador Di Stefano
14/03/2024 - Salvador Di Stefano
Las estrellas del mercado
Parecería que el dólar dejó de
ser objeto de deseo, el Banco Central baja las tasas y esto favorece a un
instrumento financiero que mucha gente desconoce.
El Banco Central bajó la tasa
de política monetaria al 80% anual, esto implica una tasa efectiva del 116,9%
anual, frente a una tasa de inflación que nuestra consultora proyecta a marzo
del año 2025 en el 133,1% anual. Esto implica que, el pasivo remunerado del
Banco Central, crecerá por debajo de la inflación esperada. La tasa de
devaluación la proyectamos en el 108,9% anual, lo que implica que la tasa que paga
el Banco Central sería positiva contra la moneda americana en un 3,8% anual.
En cuanto a los plazos fijos,
se liberó la tasa que pagaran las entidades, por lo tanto, la oferta y demanda definirá
el mercado. Como los bancos no necesitan depósitos el mercado se armó en torno
a una tasa nominal del 75% anual, que implica una tasa efectiva del 107,0%
anual, esta tasa es menor a la inflación proyectada, lo que implica una tasa negativa
del 11,2% anual.
Los plazos fijos tienen una
tasa negativa de dos dígitos, y los bonos en pesos ajustados por inflación tienen
tasas negativas de un digito, como es el caso del TX26 que rinde - 7,6% anual y
el TX28 que rinde el -5,0% anual. Esto implica que en lugar de hacer un plazo
fijo es mejor invertir en este tipo de instrumentos financieros, que tienen una
tasa negativa inferior frente a la inflación. Para comprar un bono ajustado por
inflación y que tenga tasa positiva tenemos que comprar el DICP que vence en el
año 2033 y tiene una tasa positiva del 2,2% anual frente a la inflación.
Los bonos en pesos ajustados
por inflación han mostrado un comportamiento positivo en pesos y en dólares,
dado que el dólar hoy cotiza en similares valores a los que tenía a principio
de año. Por ejemplo, el dólar MEP valía el 30 de diciembre $ 995, y en el día
de ayer cerró en $ 1.012.
La dinámica del mercado de
capitales nos ha dejado como resultado grandes utilidades en lo que va del año
2023, por ejemplo, el AL30 valía al 30 de diciembre U$S 37,85 y en el día de
ayer cerró en U$S 47,78, lo que representa una ganancia en dólares del 28,9%. El
bono AE38 al 30 de diciembre valía U$S 39,92, mientras que en el día de ayer
cerró en U$S 42,52 lo que implica una ganancia del 2,5% anual. Esto implica que
los bonos cortos superaron holgadamente en ganancias a los bonos largos que
tienen mayor pago de rentas.
El índice merval en dólares cotizaba
a fin de año en U$S 940,4 y en el día de ayer en U$S 997,4 lo que implica una
ganancia del 6,1%.
En lo que va del año, las
grandes utilidades se obtuvieron en los bonos en pesos ajustados por inflación,
y en los bonos soberanos en dólares de corto plazo, mientras que los bonos
largos y el índice merval tuvieron rendimientos favorables, pero no con grandes
diferencias.
Lo
que viene, lo que viene
Si el gobierno nacional desea
conseguir financiamiento externo deberá trabajar para bajar el riesgo país, los
bonos en dólares deberían mostrar una tasa interna de retorno que se ubique entre
el 15% y 18% anual, lo que dejaría a los bonos como el AL30 y AE38 con
ganancias superiores al 30% anual.
Las acciones deberían despegar
a la suba, sin embargo, la amenaza de una corrección a la baja en la economía
americana hace que el mercado siga en recorrido lateral en un rango entre los
U$S 1.000 de techo y U$S 900 de piso con amplias posibilidades de corrección.
Los bonos en pesos ajustados
por inflación siguen siendo una excelente inversión, su valor técnico corre al
ritmo de la inflación, y sus paridades acompañan la suba, no deberíamos
descartar que todo desvió en los precios les dará a estos títulos la
oportunidad de potenciar crecimiento.
En resumen, parecería que el mercado está del lado de los pesos ajustados por inflación y los bonos soberanos en dólares de corto plazo, el resto pasa desapercibido dentro de una tendencia general de negocios atractiva, pero un tanto amarretas en materia de utilidades. El dólar ya no es deseado como en el pasado, la oferta en el mercado es muy alta, producto de la recesión, las exportaciones y el Bopreal.
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Descargo de responsabilidad: Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
