
26Mar
Informes de Salvador Di Stefano
26/03/2024 - Salvador Di Stefano
Los bonos soberanos brillan
Las reservas siguen siendo
escasas para el escenario futuro, cuidado con la liquidación de exportaciones,
los turistas dejan más dólares en el país.
Si volvemos a los análisis
tradicionales del pasado, que probablemente no sean aplicables en el presente,
las reservas al 15 de marzo del año 2024 suman U$S 28.209 millones, mientras
que el stock de pasivos remunerados y no remunerados suma $ 53,2 billones, esto
nos da un valor de dólar de equilibrio de $ 1.885.
Si Argentina consiguiera un
crédito para fortalecer las reservas por U$S 15.000 millones, el dólar de equilibrio
del dólar se ubicaría en $ 1.230, un nivel mucho más bajo que el actual.
Sin embargo, en esta coyuntura
resulta difícil predecir una suba del dólar, ya que el combustible para dicha
suba no existe. Según el balance del Banco Central la circulación monetaria al
7 de diciembre del año 2023 ascendía a $ 6.560 millones, mientras que al 15 de
marzo del año 2024 asciende a 7.824 millones lo que representa una suba del
19,3%.
La inflación desde el mes de
diciembre 2023 a febrero 2024, ascendió al 71,3% anual, si a los primeros 15 de
marzo le estimamos una inflación del 5,0%, para el periodo 15 de marzo 2024 a
30 de noviembre 2023 la inflación sumaría 79,8%.
La licuación de pesos es
increíble, ya que los precios subieron 79,8% y la circulación monetaria el
19,3%, con estos números podemos afirmar que van a faltar pesos en el mercado,
lo cual ahoga la presión sobre el precio del dólar blue, lo que lo mantiene en
niveles muy deprimidos en la zona de $ 1.020 para la compra. También vamos a
tener una economía más formal, ya que al faltar billetes los pagos se realizan
por medios de pago electrónicos que dejan la evidencia a mano de la AFIP.
Cambia la forma de hacer negocio, disminuye la economía informal.
Más
turistas, pero con déficit
Con la llegada de Javier Milei
al gobierno se nota un mayor ingreso de dólares de turistas extranjeros. En
diciembre ingresaron U$S 128 millones, en enero U$S 254 millones y en febrero
U$S 220 millones. En cuanto a las erogaciones de argentino para pago de viajes
al exterior, en diciembre se gastaron U$S 340 millones, en enero U$S 406
millones y en febrero U$S 427 millones. El déficit del trimestre es U$S 571
millones, que sigue siendo elevado en función de la escasez de dólares que
tiene el país.
Mercado
cambiario, la letra chica
Las reservas al día 29 de
febrero se ubicaban en U$S 26.690 millones, si vemos la diferencia entre las
exportaciones cobradas y las pagadas en el periodo que va entre diciembre y
febrero suman U$S 10.319 millones, que es el gran aporte que hizo el comercio
exterior, cuando en igual periodo de tiempo el Banco Central compro U$S 7.714
millones.
Un dato interesante es
comparar las importaciones registradas en el indec y las que liquido el Banco
Central entre diciembre y febrero. Mientras que el indec informo importaciones
por U$S 12.961 millones, las que efectivamente se pagaron fueron U$S 3.479
millones. Esto implicaría que restan pagarse importaciones por U$S 9.482
millones.
Si el Banco Central compro
entre diciembre y febrero U$S 7.714 millones, restarían pagar U$S 9.482
millones de importaciones, esto implicaría que no estamos ganando reservas en
términos reales, ya que tarde o temprano las importaciones hay que pagarlas. A
esto hay que sumarle el remante de importaciones impagas de la administración
anterior.
Tampoco podemos soslayar que
el Banco Central procedió a incrementar su endeudamiento en moneda extranjera.
A noviembre del año 2023 la deuda del BCRA en moneda extranjera ascendía a U$S
5.138 millones, mientras que al 29 de febrero del año 2024 ascendía a U$S 8.478
millones. Esto explica una suba de U$S 3.340 millones en este renglón del Banco
Central.
Conclusión
. - Argentina necesita en
forma inmediata fortalecer las reservas del Banco Central, ya que tenemos un
severo problema de falta de dólares por la herencia recibida.
. - Para recomponer reservas
se llevó adelante un cronograma de pago de importaciones que comenzara a
efectivizarse en los próximos meses. Si las estimaciones de cosecha de maíz
caen, y la siembra de trigo desciende, podemos comenzar a tener problemas
severos en el segundo semestre. La cosecha de soja por ahora sigue siendo mucho
más alta que la del año anterior, los precios lucen similares a los de un año
atrás. Esperamos que el ritmo de venta del campo ayude.
. - El bono AL30 vale en la actualidad
U$S 53,40 y tiene una tasa de retorno del 24,3% anual, si Argentina bajara el
riesgo país a similares niveles de Paquistán que tiene una calificación CCC+ el
bono AL30 debería valer U$S 73,0 lloque podría reportar una utilidad del 36,7%.
. - Como verán es
indispensable una serie de situaciones concurrentes, necesitamos que llegue
dinero fresco del exterior, una buena cosecha, que se liquide dicha cosecha,
que se aprueben leyes en el congreso que apuntalen el cambio de régimen
económico, que se sostenga la disciplina fiscal y monetaria.
. - Como dato positivo, el
balance sintético del banco Central expresado en dólares al 30 de noviembre nos
daba deficitario en U$S 14.230 millones, al 15 de marzo nos da deficitario en
U$S 7.046 millones. Con el parche de postergar las importaciones, colocar el
Bopreal y tener superávit fiscal hemos tenido muy buenos resultados, pero dada
la dinámica que viene para los próximos meses no alcanza, es necesario un
desembolso de fondos del exterior que fortalezca reservas, de lo contrario las
mejoras financieras que luego se trasladarán a la economía real serán mucho más
lentas.
. - Párrafo aparte para la
mejora en los índices de inflación, que nos muestran que la economía se está
reacomodando mucho mejor que en anteriores crisis. Los precios han comenzado a
ceder, no es lo ideal, pero vamos por el buen camino.
. - No es momento para comprar
dólares, resulta más cómodo contar con bonos soberanos, ya que, si se consolida
el plan económico, hay un piso de 30% de ganancias a futuro. En cambio,
cualquier retroceso la caída de los bonos desde los niveles actuales no debería
ser superior al 10%.
. - AL30 con el precio de estimado de U$S 73 en un escenario positivo tendría una tasa de interna de retorno del 11,5% anual. En la actualidad vale U$S 53,4% y tiene una tasa interna de retorno del 24,3% anual. Ante una adversidad y una baja del 10% que ubique al bono en U$S 48,0 la tasa interna de retorno se ubicaría en el 29,4% anual. Debajo de esta última cotización estaríamos perdiendo tendencia e imagen reformista.
Esta nota fue publicada en IProfesional
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