02Abr
Informes de Salvador Di Stefano
02/04/2024 - Salvador Di Stefano
Competencia de monedas e inversiones
Los inversores deben dejar
de lado las opciones de inversión defensivas, hay que pasar al ataque comprando
bonos soberanos en dólares.
Los mercados se encuentran
en un compás de espera, la política económica sigue mostrando que no declinaran
los esfuerzos por obtener superávit fiscal, no habrá emisión monetaria y la
inflación comenzó a ceder. Esto implica que se viene un cambio en la cartera de
bonos.
Los bonos en pesos ajustados
por inflación comenzaran a dejar de brillar, si no están empujados por índices
más elevados de inflación, las rentabilidades declinaran, por otro lado, el
presidente podría cambiar la estrategia y pasar de tasas negativas a tasas
positivas frente a la inflación, esto dejaría a estos títulos con fuertes
caídas en las paridades, ya que pasarían de tasas de retorno negativas a
positivas, y esto afectaría su paridad.
Si el gobierno sigue en la
política de superávit fiscal y no emisión, no hay motivos para pensar que una devaluación
del peso está en camino. El gobierno lucha a brazo partido frente a la
inflación, una devaluación del signo monetario le jugaría en contra de sus
planes. En este contexto tampoco vemos a los bonos ajustados por dólar linked o
duales como objeto de deseo.
Los bonos que pueden dar un
salto en precios son los bonos soberanos en dólares, como la familia de los AL
o GD, estos bonos podrían seguir escalando a la suba, buscando como objetivo
valores que se ubicarían entre U$S 65 y U$S 70 de acuerdo a plazo del título, a
más corto plazo más paridad, más largo plazo menos paridad.
En cuanto al dólar, el
gobierno necesita que no caiga demasiado, ya que esto sería un desincentivo
para los exportadores. Quienes exportan liquidan el 80% en el mercado del dólar
mayorista y un 20% en el mercado del dólar contado con liquidación. El gobierno
buscaría ampliar la compra de dólares contado con liquidación, que hoy tiene un
límite de U$S 200.000 diarios, para incrementar la demanda de este dólar, y hacer
que arbitre a la suba. Sería como levantar un poquito el cepo, y mejorar el
dólar de exportación.
Si esta medida se aplica,
podremos ver una mejora en el precio de los dólares alternativos, pero nada que
cambie el rumbo actual. Los argentinos tienen unos U$S 200.000 millones en
ahorros, de los cuales se estiman que unos U$S 80.000 millones están en negro.
Si el ahorro sigue en cajas de seguridad y no se transforma en inversión,
difícilmente la economía crezca. Los privados tienen la palabra.
El gobierno está cumpliendo
su parte en el acuerdo, ya no hay déficit fiscal, tampoco emisión monetaria, y estamos
a mitad de camino para lograr la capitalización del Banco Central.
El Fondo Monetario
Internacional sigue sin llegar a un acuerdo con Argentina, discrepa en el
programa de gobierno, cuando en realidad debería apoyarlo, ya que dejamos de
tener déficit fiscal, la inflación está cediendo y el Banco Ctoma rumbo a una
mejora en sus indicadores.
Conclusiones
. - El camino es largo,
porque el Banco Central necesita que ingresen más dólares para fortalecer las
reservas. Por ahora, todo está controlado, pero se necesita un esfuerzo
adicional.
. - Fiscalmente, con
superávit y no emisión monetaria, el mercado monetario y cambiario se debería
ordenar, sin una devaluación del peso. La inflación cede semana a semana.
. - El cisne negro es una
cosecha de maíz comprometida por problemas climáticos e infecciones en las
plantas que podrían dejar como resultado una merma importante en la cosecha.
Esto implica menos dólares que ingresan, caída en la recaudación, y suba de
precios ligados a la carne, leche y huevo, entre otros.
. - Si el precio del dólar
sigue cayendo, esto obligara a que el Banco Central tenga que comprar para
sostener el precio, el gobierno desea generar otros incentivos para que deje de
caer. Por eso creemos que se les permitirá a las empresas mayores compras de
dólares entre privados.
. - La mejor alternativa de inversión pasa por los bonos soberanos AL o GD en cualquiera de sus variantes y plazos. Las acciones comenzarán un rally alcista, en la medida que Argentina logre financiamiento internacional, y el riesgo país perfore el nivel de los 1.200 puntos, hoy se ubica en 1.439. Se terminaron las apuestas defensivas, como comprar dólares o bonos en pesos ajustados por inflación, el gobierno pone la proa rumbo a la competencia de monedas, y tendremos que adaptar las inversiones a dicho escenario.
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Descargo de responsabilidad:
Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las
recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas
y financieras llevadas a cabo por el usuario.
