24Jun
Informes de Salvador Di Stefano
24/06/2024 - Salvador Di Stefano
El dólar fue un fiasco en la era Milei
Dato mata relato, alta
inflación en dólares en Argentina y en el exterior. El dólar aumento menos que
la inflación, los bonos y el merval.
En los últimos 5 años la
inflación en dólares en Argentina fue del 30%, esto surge de comparar la
evolución de la inflación y el tipo de cambio mayorista. En igual período en
Estados Unidos la inflación fue del 22,7%. Estos datos nos sirven para revelar
que quien adquirió dólares y los dejo en caja de seguridad, perdió poder de
compra en Argentina y en el exterior.
Mucho se habla en nuestro país
de qué valor tiene que tener el dólar, sin embargo, su precio no es proclive a
la voluntad de un funcionario o miembro del FMI, surge de la estructura de funcionamiento
que imponga la política económica vigente.
En la actualidad la
administración de Javier Milei logro 5 meses consecutivos de superávit fiscal,
con este superávit se podrían comprar U$S 2.693 millones en el mercado
mayorista, algo pocas veces visto en la Argentina.
A esto le debemos sumar como
evoluciono la emisión de dinero del Banco Central. Con fecha 7 de diciembre la
circulación monetaria era de $ 6,6 billones. El último dato de circulación
monetaria lo tenemos con fecha 14 de junio y suma $ 11,5 billones.
Si tomamos el período desde el
7 de diciembre al 14 de junio tenemos que la circulación de moneda subió el 74,2%.
Si tomamos la inflación entre el mes de junio 2024 (estimada en 5,5%) y diciembre
2023 en 7 meses tuvimos una inflación del 127,5%. Esto implica que en términos
reales la circulación monetaria cayo el 23,5%.
En materia de reservas, el
dato al miércoles 19 de junio es de U$S 29,944 millones, mientras que el stock
de reservas al 7 de diciembre es de U$S 21.209 millones, lo que implica una
mejora del 41,2%.
Está claro que el gobierno está
trabajando en dos bandas, con superávit fiscal en tesorería, y mejorando el
balance del Banco Central, por ejemplo, los pasivos monetarios remunerados al 7
de diciembre eran de $ 22,9 billones, y en la actualidad son de $ 26,3
billones, en ambos conceptos se incluyen los pasivos en moneda extranjera, el
aumento fue del 14,8%. Debemos decir que una parte de esta deuda muto del Banco
Central a la Tesorería, algo que veremos más adelante.
En la actualidad, si tomamos
las reservas y los pasivos monetarios en moneda nacional el precio de
equilibrio del dólar sería $ 1.209. Este precio no quiere decir nada, es una
cuenta que el mercado realiza para saber dónde está parado, puede bajar o
subir, sin que esto indique nada concreto sobre la competitividad que puede
tener la Argentina.
Otro dato interesante es la
evolución de la deuda pública durante este gobierno, para ello tomamos el stock
de deuda que heredo Javier Milei el 30 de noviembre del año 2023 que suma U$S
422.826 millones de la tesorería y pasivos monetarios remunerados del Banco
Central por U$S 65.189 millones, ambos conceptos suman la friolera de U$S
488.015 millones. Si medimos estos mismos indicadores al 31 de mayo pasado la
deuda de la tesorería suma U$S 433.233 millones, y los pasivos monetarios
remunerados del Banco Central U$S 31.033 millones, esto nos da un total de U$S
464.256 millones. Esto implica que la deuda combinada entre la tesorería y el
Banco Central bajo en los primeros 6 meses de gobierno de Javier Milei el 4,9%.
Conclusiones
. - Las reservas han crecido,
pero no todo lo deseado, sin embargo, la circulación monetaria cayo en términos
reales. Esto nos dejó como resultado un fortalecimiento del peso.
. - Los dólares alternativos
aumentaron mucho menos que la inflación, por ejemplo, el dólar CCL al 30 de
noviembre estaba en $ 854,40, y el día miércoles cerró en $ 1.291,63 esto nos
da una mejora del 51,2%, si tomamos la inflación entre el mes de junio 2024
(estimada en 5,5%) y diciembre 2023 en 7 meses tuvimos una inflación del
127,5%, esto implica que en términos reales el dólar CCL cayó el 33,5%.
. - Cualquier inversor que
hubiera realizado un plazo fijo UVA le habría ganado al que compró dólares,
esto para comenzar a conversar, porque quien compró AL30 entre junio y el 30 de
noviembre gano en pesos 136,2%, superando a la inflación del 127,5% estimada, y
a la evolución del dólar CCL. El índice merval mostro una mejora del 93,8% que
es inferior a la inflación esperada, pero superior a la suba del 51,2% del
dólar CCL.
. - Los 5 meses de resultado
fiscal positivo son una hazaña para un gobierno que heredo una economía
desbastada. Por otro lado, la capitalización del Banco Central, con el traslado
de deuda a la tesorería no deja de ser una gran noticia para el mercado.
Todavía resta mucho camino por recorrer, hay que incrementar reservas, y bajar
deuda futura en dólares como los Bopreales.
. - La deuda pública tomo un
nuevo contorno, ya que hoy sobre el total de la deuda de la tesorería más el
Banco central, 55% es deuda en dólares, 30% es deuda en pesos ajustada por
inflación y 15% es deuda en pesos a tasa fija. Esto obliga al gobierno a
aferrarse más que nunca al superávit fiscal, ya que 85% de la deuda se
actualiza y difícilmente la pueda licuar vía una devaluación. No emitir sin
respaldo sería una locura en este contexto.
. - La deuda en pesos ajustada
por inflación fue la mejor inversión en los últimos 7 meses, por ejemplo, el
TX26 subió el 144,2%, cuando la inflación fue del 127,5% y la suba del dólar
CCL del 51,2%.
. - El dólar dejo de ser una
buena inversión, desde el 30 de noviembre a la fecha perdió contra bonos en dólares,
bonos en pesos que ajustan por inflación y contra el índice merval. Contra la
inflación perdió un 33,5%, lo que le quita poder de compra sobre cualquier
bien. Esto se da en un marco de gran suba de la inflación en Estados Unidos, lo
que le quita poder de compra en el exterior, la inflación en Estados Unidos fue
del 3,3% en los últimos 12 meses, del 7,5% en los últimos 24 meses, del 16,7%
en los últimos 36 meses, del 22,4% en los últimos 48 meses, y del 22,7% en los
últimos 60 meses. Con todos estos datos damos por culminado todo el debate
sobre el dólar y su evolución en el mercado en los últimos meses, claramente
fue un fiasco.
Esta nota fue publicada en I Profesional
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