12Ago
Informes de Salvador Di Stefano
12/08/2024 - Salvador di Stefano
La hora de los bonos
Las reservas se recuperan,
llega la moratoria y el blanqueo, agosto con superávit fiscal y una inflación
en baja. Bonos y acciones en franco ascenso.
El mercado comenzó un camino
de recuperación de las reservas, que se dio en el marco de un efecto combinado
de nuevo financiamiento, revaluación del yuan, aumento del oro y compra de
dólares en el mercado.
Las reservas suman U$S
27.382 millones, en lo que va de agosto compro U$S 147 millones, y puede salir
de la ventana de sequía que significo julio con ventas por U$S 138 millones, y
junio con ventas por U$S 47 millones.
Al 31 de mayo el dólar MEP
valía $ 1.215, el jueves cerró en $ 1,310, y alcanzó su pico máximo el 2 de
julio cuando llegó a $ 1.428. En breve lo volveremos a ver cerca de los $
1.200. La inflación entre agosto del año 2024 y noviembre del año 2023 se ubicaría
en el 140%, el dólar cuando asumió Javier Milei estaba en $ 1.000, el que
aposto al dólar perdió una fortuna, hoy debería estar $ 2.400 y apenas vale $
1.310.
Si el gobierno sigue
comprando reservas, veremos que los bonos soberanos comenzarán un proceso de recuperación
en precio. El bono AL35 llegó a cotizar U$S 50,75 el 8 de abril, con fecha
jueves 8 de agosto su cotización cerro en U$S 41,45 consolidando un piso en la
zona de U$S 40,00. Este bono paga una renta semestral de U$S 2,06 entre el año
2025 y 2027, una renta del 2,37 semestral en el año 2028, y una renta semestral
de U$S 2,50 entre los años 2029 y 2030, para comenzar a pagar amortización a
partir del año 2031.
El bono AL35 tiene una tasa
interna de retorno del 19,4% anual a una cotización de U$S 41,45. Si la
cotización se ubicaría en U$S 50 la tasa interna de retorno sería de 15,9%
anual. Si la cotización se ubicará en U$S 52 la tasa interna de retorno seria
de 15,2% anual. En este último caso la suba del bono seria del 25% en dólares,
una verdadera ganga.
En la medida que el Banco Central
demuestre que tiene capacidad para comprar dólares en el mercado, el apetito de
los inversores crecerá por comprar bonos locales. Aún quedan por vender 33,2 millones
de toneladas de soja, y 28 millones de toneladas de maíz, si bien no todo se liquida,
porque hay un pequeño porcentaje que se deja para semilla, y un stock que pasa
para la próxima campaña, resta bastante por liquidar, y dólares por ingresar al
sistema. En setiembre comienza la siembra del maíz, y en octubre la soja, algo
se liquidará para enfrentar los gastos de campaña.
La baja del Indice de
Producción Industrial (IPI) lleva intranquilidad a los inversores, es necesario
que la actividad vuelva a crecer. Las apuestas están hechas en el blanqueo y la
moratoria. Se corrió una vez más el vencimiento del impuesto a las ganancias y
bienes personales. El gobierno toma a cada paso nuevos desafíos, si sigue
logrando superávit fiscal, el Banco Central compra dólares, y las reservas
suben, la caída del riesgo país está a un paso.
Nubarrones
El clima le está jugando una
mala pasada al campo, si bien no tendremos un pronóstico de niña, el clima seco
que se avecina para los próximos meses podría traer heladas tardías en
primavera, y heladas tempranas en el otoño. Esto afectará a los cultivos,
disminuirá las pasturas, y pegará de lleno sobre la actividad agrícola y
ganadera.
La soja no para de caer en los
mercados mundiales, algo parecido sucede con el maíz y el trigo. Desde el año
2022 a la fecha, las cotizaciones no paran de caer, la invasión de Rusia a
Ucrania abrió un periodo de contracción, ante la posibilidad de una expansión
del conflicto bélico. Si a esto le sumamos los problemas en Medio Oriente, nada
hace presumir que en breve el mundo pueda tener una recuperación económica, que
invite a una suba del consumo y a la recuperación de las materias primas agrícolas.
Conclusiones
. - La mejora en las calificaciones
a los bancos argentinos hicieron subir al índice merval. No debemos dejar de
lado que las empresas energéticas mostraron una mejora sustancial en sus
balances. Transportadora Gas del Sur gano en el primer trimestre del año 2024, una
suma superior a lo que había ganado durante todo el año 2023. Se terminaron los
subsidios, las empresas comenzaran el camino de la capitalización y mayor
inversión privada.
. - El mundo sigue siendo un
signo de interrogación. En Estados Unidos acecha el fantasma de la recesión, la
Reserva Federal si baja la tasa de corto plazo, puede transformarlo en un
aterrizaje suave, eso beneficiaría a los mercados emergentes.
. - El Banco Central esta comprando
dólares en agosto, las reservas están mejorando, esto podría disparar ordenes
de compra sobre bonos argentinos, si baja el riesgo país estamos más cerca de
surfear los problemas derivados de la falta de financiamiento.
. - Más temprano que tarde
se viene el crédito con garantía del oro (U$S 4.700 millones) de las reservas
del Banco Central, eso le daría más liquidez al gobierno. Los bancos están
virando su política crediticia, desarman las LEFI, y pasan a engrosar su
cartera de financiamiento, especialmente el crédito a individuos.
. - Si los salarios siguen
aumentando, la inflación bajando, el gobierno mantiene el superávit de pesos y
dólares, la recuperación de la economía argentina está a la vuelta de la
esquina. Los bonos soberanos en dólares con vencimiento al año 2035 rinden el
20% anual. Los bonos con garantía del Banco Central al año 2026 rinden el 25%
anual, y un bono en pesos ajustado pro inflación con vencimiento en febrero del
año 2025 rinde inflación más 11,0%. Solo los bonos en pesos que ajustan por el dólar
mayorista con vencimiento en marzo del 2025 tienen tasa de retorno negativa del
7,0% anual.
. - No son los dólares la alternativa de inversión. Los bonos con recupero de inversión entre 8 y 4 años, son las mejores alternativas para esta coyuntura. En todo movimiento alcista de mercado, primero suben los bonos, luego las acciones líderes, y más adelante las acciones del panel general. Hoy es un buen momento para apostar por bonos.
Esta nota fue publicada en IProfesional
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