18Ago
Informes de Salvador Di Stefano
18/08/2024 - Salvador di Stefano
La deuda baja y los bonos suben
En el año 2024, Argentina está
consolidando una baja de la deuda y un superávit fiscal, un gran momento para
invertir en bonos soberanos, ya sean en dólares o en pesos. La deuda
consolidada del sector público, más la deuda del Banco Central, se puede mirar
desde varios lugares, a saber:
. - Si miramos la deuda de la
Tesorería desde diciembre del año 2023 hasta julio del año 2024, podemos decir
que tenemos un stock de deuda de U$S 449.617 millones, que aumentó en U$S
81.392 millones. Por supuesto, no estaríamos incorporando en el análisis la
deuda del Banco Central y buscaríamos una mirada negativa.
. - Si miramos la deuda de la
tesorería y la comparamos con el mes de noviembre de 2023, ya que en los
primeros 20 días de gobierno el presidente Javier Milei llevó adelante una
devaluación que licuó la deuda en pesos y la bajó significativamente, tendríamos
un titular que diría que la deuda subió en U$S 26.570 millones.
. - Si realizáramos un
análisis más realista, consolidando la deuda del BCRA y la Tesorería, diríamos
que el stock de deuda al mes de julio del año 2024 suma U$S 459.596 millones. Si
la comparamos con base diciembre 2023, diríamos que la deuda al día de hoy suma
U$S 55.868 millones.
. - Si la deuda consolidad del
BCRA y la Tesorería la comparamos con el mes de noviembre del año 2023, estamos
en condiciones de afirmar que la deuda bajó en U$S 28.419 millones. En este
caso, te acusarían de oficialista.
Cada relator de la economía se
va a parar en algún lugar distinto; sin embargo, desde nuestro punto de vista,
hay que tomar la deuda consolidada de la Tesorería y el BCRA, comparándola con
el mes de noviembre del año 2023, con lo cual la deuda en el gobierno de Javier
Milei bajó.
Hay que destacar que, del
total del stock de deuda al 31 de julio, 15,8% es deuda en pesos, que podría
licuarse con una devaluación. La deuda en pesos ajustada por inflación
representa el 26,8% del total. La deuda en dólares representa el 57,4%
restante. De esto se desprende que una devaluación afectaría de manera directa
o indirecta al 84,2% de la deuda.
Bajo estos análisis, se desprende
que al gobierno no le conviene devaluar si desea honrar la deuda y generar una
sustentabilidad intertemporal de su programa económico. Hay que destacar que,
con un escaso crédito externo, casi nulo, el gobierno está pagando la deuda, y
por eso vemos una sustancial baja en la deuda nominada en dólares.
Según nuestros registros, comparando la deuda entre julio y noviembre, este es el cuadro que seguimos.
En este cuadro se visualiza
claramente la baja de deuda del Banco Central, que fue transferida a la Tesorería;
un descenso de la deuda en dólares y un aumento de la deuda en pesos,
especialmente en la deuda ajustada por CER.
Lo
que viene para la economía.
Los 5 puntos a seguir en los
próximos 60 días para ver la evolución de la economía son los siguientes:
1)
El resultado del blanqueo, esto le traerá al
Banco Central un stock de dólares importantes, incremento en la recaudación
tributaria por el efecto multa y, hacia adelante, una mayor base imponible para
los ingresos fiscales. Se estima que se van a declarar U$S 30.000 millones,
veremos.
2)
El resultado de la moratoria impositiva, muy
generosa, que culmina en setiembre del año 2024 y que se paga en solo 3 cuotas,
esto generaría un flujo de fondos que le permitiría a la Tesorería un mayor
superávit fiscal y, consecuentemente, más compra de dólares que engrosarían las
reservas.
3)
El resultado de los que adhieran al beneficio
de pagar en forma anticipada 5 años de Bienes personales, se estimada una gran
adhesión por los beneficios futuros.
4)
Los resultados de la privatización total de Enarsa
e Intercargo, como la venta parcial de AySA, Yacimientos Carboníferos Río
Turbio Y Núcleo Eléctrica Argentina. Belgrano Cargas y Logística, Sociedad
Operador Ferroviaria y Corredores Viales son empresas sujetas a privatización o
concesión.
5)
La puesta en marcha del RIGI (Régimen de
Incentivo a Grandes Inversiones), en este caso no hay mediciones, pero las
inversiones mínimas son U$S 200 millones.
Si tenemos buenos resultados y,
de estos cinco puntos, el Estado logra fortalecer el superávit fiscal,
robustecer las reservas y generar más inversión en la economía, tendríamos una
mejora en los flujos de fondos que permitirán repagar la deuda con menos
inconvenientes. Esto debería dar espacio a una baja del riesgo país y una subida
importante de la deuda soberana en dólares y en pesos ajustada por inflación,
que es nuestra preferida.
Mientras en el mercado se muestran pronósticos binarios, algunos apocalípticos, y otros extremadamente cándidos, nosotros nos inclinamos por pensar que el gobierno tiene una gran posibilidad de lograr una gran recaudación tributaria y entrar mejor parado al año 2025. Esto no implica que se eliminen las dificultades para salir del cepo o lograr un acuerdo con el FMI en lo que resta del año, tareas que quedarán pendientes para llevar adelante en el transcurso del año 2025. El riesgo país perforó el nivel de los 1.500 puntos, es muy probable que, si de estos 5 puntos se logran buenos resultados, el riesgo país baje a niveles de 1.200 puntos, como ya estuvo en el pasado reciente, o supere a la baja dicha marca. Los bonos argentinos, tanto en dólares o en pesos, son una gran oportunidad para ganar dinero en esta coyuntura.
Esta nota fue publicada en IProfesional
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Descargo de responsabilidad: Salvador
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efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras
llevadas a cabo por el usuario.
