22Oct
Informes de Salvador Di Stefano
22/10/2024 - Salvador di Stefano
La tasa disciplina al dólar
La alta tasa de interés en pesos que
pagan las Lecap superan holgadamente la inflación y devaluación esperada a 12
meses. Cuidado con las financiaciones.
En el mes de septiembre, la devaluación
del peso fue el 2,0%, y todo hace pensar que en los meses sucesivos se va a
consolidar una devaluación anualizada del 26,8% anual. Las tasas de las lecap
se ubican en el 3,7% mensual, esto implica que estamos con tasas positivas en
dólares que son muy elevadas. No podríamos descartar que en las próximas
semanas el gobierno proceda a bajar las tasas en las próximas licitaciones de
Lecap.
Bajo el escenario actual, las tasas de
préstamos para empresas al 35% anual lucen muy elevadas. Esto implicaría una
tasa efectiva anual del 41,2% anual. Si comparamos esta tasa con una devaluación
que podría ubicarse en el 26,8% anual, esto nos dejaría una tasa en dólares del
11,4% anual. Esto implica que hoy es más conveniente tomar un crédito en dólares
a una tasa de un digito que un crédito en pesos a una tasa nominal del 35%
anual.
Los préstamos personales se están ofreciendo
a una tasa del 50% anual y 5 años de plazo, pero debemos tener en cuenta que
estas financiaciones tienen incorporado el impuesto al valor agregado que las
personas no pueden tomar a cuenta, a no ser que estén inscriptas. Por ende,
este impuesto opera como un costo para el financiamiento. La tasa efectiva de
un crédito personal que se ofrece a una tasa nominal del 50% anual y 5 años termina
ubicándose en el 80,4% anual, es una piedra lunar para quien lo paga.
Está claro que con estas tasas que se
ofertan en el mercado, a los agentes económicos les conviene tomar financiamiento
en dólares o desahorrar dólares antes de endeudarse. Creemos qué en los próximos
meses, gracias al aumento de los depósitos en dólares provocado por el
blanqueo, aumentará el financiamiento en moneda estadounidense, lo que agregará
oferta de billetes en el mercado de los dólares alternativos.
En este contexto, vemos que el gobierno
va a desacelerar la tasa de devaluación, por lo cual esperamos que en el año
2025 el dólar mayorista se va a devaluar a un ritmo del 21,8% anual, y podría ubicarse
para fines del año 2025 en torno de $ 1,250,2. Todo esto, si se cumplen los
supuestos de una economía que respeta el superávit fiscal, la balanza de pagos
positiva y no emisión de pesos en el mercado.
Con el dólar en niveles muy bajos, el
atractivo de comprar bonos en pesos ajustado por inflación aumenta, ya que hoy
un bono como el TX26 rinde inflación más 11,0% anual, este bono paga una tasa
del 2,0% anual. La amortización y renta se pagan en 5 cuotas mensuales y
consecutivas a partir del 9 de noviembre del año 2024. Un bono con vencimiento
similar, como el Boreal serie 3 en dólares, que paga una tasa del 3,0% anual y
amortiza en 3 cuotas trimestrales y consecutivas a partir del 30 de noviembre
del año 2025, rinde el 11% anual. Esperamos para el año 2025 una inflación en
torno del 26,8% anual y una devaluación en torno del 21,6% anual, con lo cual
el escenario es más favorable para los bonos en pesos ajustados por inflación
que para los bonos en dólares.
Los bonos a un año de plazo, como los Boncap,
están mostrando una tasa interna de retorno del 53,57% anual, esto te da como
resultado una tasa del 3,6% mensual. Estos bonos están mostrando tasas de
interés muy positivas contra la inflación y la tasa de devaluación esperada a
12 meses vista.
Conclusión
. - La tasa de interés de las Lecap y Boncap
son altamente positivas frente a la tasa de devaluación e inflación.
. - Los bonos en pesos ajustados por
inflación son más atractivos que los bonos en dólares a igual plazo, producto
de que el ingreso de dólares al país terminará planchando al tipo de cambio. Sin
embargo, la inflación podría estar en niveles más elevados por el ajuste de
precios relativos de las tarifas públicas.
. - Es muy importante, para los que
desean financiarse en el mercado, tener en cuenta las tasas efectivas de las
financiaciones y su comparación con la inflación esperada. En el caso de los préstamos
personales, hay que tener en cuenta que la carga del IVA les juega en contra a
la hora de repagar el crédito.
. - Con las tasas actuales, es mejor
financiarse vía reducción de stock de mercadería o venta de dólares atesorados,
antes que recurrir a financiaciones que muestran tasas de interés muy positivas
contra la inflación y devaluación.
.- Vemos un escenario de dólar calmo hasta marzo del año 2025. La llegada de créditos de organismos financieros internacionales por U$S 4.000 millones, un repo con garantía de oro por U$S 3.000 millones, la llegada de más financiamiento corporativo que podría ascender a U$S 4.000 millones, y un probable acuerdo con el FMI con dinero fresco, aleja el fantasma de la devaluación, nos acerca a una probable salida del cepo e invita a invertir en bonos, pero nos parece que comienza el momento de incrementar la tenencia de acciones.
Esta nota fue
publicada en IProfesional
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