11Nov
Informes de Salvador Di Stefano
11/11/2024 - Salvador di Stefano
Argentina con buenos fundamentos para el verano
Lejos quedaron los veranos de corrida
cambiaria. Argentina está con sobrante de dólares, paga la deuda, y las
acciones están a la suba.
Ganó Donald Trump y los mercados arbitraron
a la suba en Argentina. Un conjunto de noticias son muy favorables para el
gobierno, desde la narrativa popular que indica que el gobierno estadounidense
presionará al FMI para un desembolso de U$S 20.000 millones (poco creíble, pero
podría ser probable), hasta un blanqueo de U$S 20.000 millones que mejora los
resultados de la balanza de pagos para los próximos 12 meses.
El gobierno tiene el dinero para pagar
la amortización y renta de los bonos soberanos en dólares que vencen en enero.
El riesgo país está en los 855 puntos y podría bajar a los 600 puntos sin
problemas. Eso daría tasas de retorno en torno del 10% anual.
Las lecap rinden el 2,9% mensual, y los
bonos que ajustan por inflación rinden el 20% anual, lo que estarían indicando
una inflación probable del 28,1% a 12 meses vista. Con lo cual, el mercado nos
está indicando que la inflación podría colocarse en torno del 2,1% mensual en
un plazo muy breve.
Estos rendimientos en pesos, con un
dólar billete que está planchado, nos terminan ofreciendo grandes ganancias en
dólares, que podrían superar la tasa de retorno que están brindando los bonos soberanos
en dólares.
Creemos que hay apetito por instrumentos
en dólares, dada la gran oferta de billetes verdes que hay en el mercado, en
donde el dólar se encamina a cotizar por debajo de los $ 1.100 y en torno de
los valores actuales a un año vista.
En este contexto, las acciones comienzan
a tener un gran atractivo, comenzando por las de más volumen en plaza, como es
el caso de los bancos y energéticas. Los buenos balances de YPF y Pampa han
potenciado a ambas compañías, que están muy firmes y a la suba en plaza.
El Banco Central viene de muchas
jornadas comprando. En 28 ruedas, compró U$S 2.067 millones, y las reservas se
preparan para consolidarse por encima de los U$S 30.000 millones. No estamos
para abrir el cepo, pero el escenario financiero es mucho más tranquilo que en
los meses de junio, julio y agosto.
Con este nuevo contexto, quien compraron
bonos soberanos están con buenas ganancias, lo que puede dar lugar a afrontar mayores
riesgos buscando más beneficios y arbitrar de bonos a acciones.
La renta en pesos es muy atractiva, en
la medida que el gobierno siga mostrando superávit en las cuentas públicas y
una vocación por honrar la deuda pública. Los indicadores de alta frecuencia
son muy diversos, pero en su mayoría muestran que estamos saliendo del
escenario recesivo.
La actividad económica se consolida en
un escenario de mayor actividad, el superávit fiscal hace que la recuperación
sea sostenida, sin grandes volatilidades. En el pasado, los impulsos para
crecer venían del Estado, el mercado reaccionaba rápido a la suba, pero luego
políticas erráticas y un déficit fiscal crónico hacían que dicha recuperación
se borrara del escenario económico. En la actualidad, la recuperación luce más
lenta, pero más sustentable en el tiempo. La diversidad es algo a tener en
cuenta, y mucho más la actitud del empresario a la hora de gestionar la
empresa.
No es lo mismo tomar financiamiento en
pesos, que está carísimo y a tasas reales muy positivas, o financiarse en dólares
en el mercado de capitales, vía la colocación de pagaré, con tasas de un dígito.
Ya nada es igual que en el pasado, hay que revisar el plan financiero, buscar
financiarnos a la tasa más baja y en la moneda más conveniente, comparando
ofertas de bancos versus el mercado de capitales.
Conclusión
. - Las ganancias en bonos soberanos en dólares
ha sido muy importantes. Se viene la media luna, vender la mitad para colocar
el dinero en inversiones con más potencial y mantener la mitad comprada para
cobrar los cupones.
. - Si hay un canje voluntario de bonos
AL29 y AL30, el mercado se pondría más atractivo. Estos bonos pagan
amortización y renta, la reinversión disminuye notablemente la tasa interna de
retorno. Es ideal que se dé un canje contra bonos que pagan altas tasas y
amortización 100% al final. Esta sería una gran noticia para el mercado de
capitales.
. - Si este canje no ocurre,
recomendamos evaluar vender bonos cortos por bonos más largos, con amortización
lo más lejos posible, para buscar tasas de retornos más elevadas.
. - Si invertís para buscar renta, no
tiene sentido estar en instrumentos que te devuelven capital.
. - Las acciones, lejos de estar caras,
vemos valor en muchas de ellas. Nos parece que tienen recorrido las de mayor
volumen y buenos balances. No es el caso de Ternium o Aluar, cuya coyuntura
económica no las favorece.
. - Hay muchas perlitas en el mercado y
buenos negocios para realizar. Los últimos dos meses del año serán para
alquilar balcones y ganar mucho dinero, diversificando en distintos
instrumentos y buscando la mejor relación riesgo-beneficio.
Esta nota fue
publicada en IProfesional
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