20Nov
Me gusta el campo
20/11/2024 - Marianela De Emilio
Contexto macroeconómico y precios
La producción agropecuaria argentina sigue atravesando
fuertes cambios de reglas de juego de la macroeconomía local. Analizar las
condiciones que planea el contexto macroeconómico es tan importante como mirar la
evolución que pueden tener los precios para tomar decisiones comerciales,
ajustando las mismas a la rentabilidad que requiere cada actividad para ser sustentable
en el mediano plazo.
Ø Contexto macroeconómico y
rentabilidad:
El siguiente gráfico resume los cambios
ocurridos durante el 2024 en cuanto a las proyecciones macroeconómicas a doce
meses, inflación y devaluación, así como el cambio en la tasa de política
monetaria, la tasa de interés. En enero 2024 la inflación proyectada a doce
meses, según como evolucionaba hasta ese momento la macroeconomía, era del
183%, en octubre la inflación de doce meses hacia atrás, es decir, de octubre
2023 a octubre 2024, fue de 193%, por lo que a enero 2025 podría llegarse al
183% que se proyectó en enero 2024. Esto significa que, de avanzar la
macroeconomía como se proyecta, en octubre 2025 podría estarse midiendo la inflación
proyectada en 35% el pasado octubre. En el caso de la devaluación que puede
calcularse a partir de las posiciones futuras de dólar en el MATBA-ROEFEX, en
enero 2024 se calculaba una devaluación promedio anual de 151%, si se mide la
devaluación de mediados de noviembre 2023 a mediados de noviembre 2024, fue de 185%,
sin embargo, de enero a hoy, anualizando la devaluación post salto devaluatorio
de diciembre 2023, resulta en 25%, por lo que es probable llegar al 2025 con una
devaluación del 30% anual tal como lo proyectan las posiciones futuras del MATBA-ROFEX.
Por último, la tasa de política monetaria pasó de 171,5% en enero 2024 a 41,9% actualmente,
lo que ajusta todo el manejo financiero a una tasa casi 130% inferior en 11
meses.
Se observa que
en enero 2024 la inflación iba por delante de la tasa de interés y esta por
delante de la devaluación, mientras hoy es la tasa de interés la que supera a
la inflación proyectada, quedando la devaluación en el mismo tercer lugar que
hace 11 meses. Se muestra en números que la tasa de interés no sería pagada con
la inflación, por lo que endeudarse para desarrollar cualquier actividad o inversión,
exige una rentabilidad que supere la tasa de interés para considerar si dicho
endeudamiento es viable.
El costo del financiamiento
lleva a calcular con más precisión la rentabilidad de cada actividad, y la
producción agropecuaria afronta el desafío de ajustar sus números y analizar el
autofinanciamiento versus financiamiento de terceros.
Ø
Labores, comercialización y
proyección de liquidaciones:
Con la cosecha
de trigo 24/25 avanzando sobre 15% de la superficie según la Bolsa de Comercio
de Rosario, se proyectan 18,8 millones de toneladas, con ajustes a la baja por
la sequía de muchas zonas trigueras. Sobre este volumen se registran ventas con
precio por 2,7 millones de toneladas, es decir 14% del total proyectado a
cosechar. Si se observan las ventas de trigo con precio realizadas entre
mediados de noviembre 2023 y febrero 2024, fueron aproximadamente 32% de la
cosecha del año pasado. Si se diera la misma situación que entonces, podría
decirse que hay un potencial de liquidar 6 millones de toneladas los próximos
tres meses.
La siembra de maíz
24/25 avanza sobre 36% de las 7,8 millones de hectáreas proyectadas, mientras
las liquidaciones con precio de la 23/24 superan 31 millones de toneladas, 65%
de la cosecha pasada. El nivel de comercialización de maíz el año pasado en el trimestre
diciembre-febrero representó 20% de la cosecha 22/23, si se asume el mismo
nivel de liquidación para este año, podría decirse que hay un potencial de 9,5
millones de toneladas por liquidar.
Soja, avanzando
sobre 20% de casi 18 millones de hectáreas proyectadas para la soja 24/25,
presenta un nivel de liquidaciones 23/24 de 27 millones de toneladas, casi 54%
de la cosecha de este año. El potencial de liquidación para los próximos tres
meses es de 9 millones de toneladas, 18% de la cosecha, si se vendiera la misma
proporción que el año pasado para este período.
Puede decirse
que la producción agrícola arrancaría marzo 2025 con un saldo de 54% del trigo,
15% del maíz y 28% de la soja. Estas proporciones, salvo trigo, son las que
normalmente quedan previo al inicio de la cosecha nueva. El trigo suele llegar
a cosecha con más proporción preciada, lo que no ocurrió este año, por tanto,
se espera que el saldo de trigo a partir de marzo sea mayor a la espera de mayor
oferta de precios.
Ø
Autofinanciación y evolución de
precios:
Según los
volúmenes proyectados a liquidar los próximos tres meses, puede decirse que, a
los precios actuales, aunque podrían evolucionar a la baja en la medida que la
producción Sudamericana se muestre óptima, hay un potencial de liquidaciones de
U$S 5,6 millones, mientras al país podrían ingresar U$S 7,3
millones en dicho período por exportaciones agrícolas, según los
precios FOB de trigo, soja y maíz.
Las
liquidaciones que se realicen a precios que no ofrecen rentabilidad, para generar
autofinanciamiento debido a tasas positivas de estos y renta negativa de la
actividad, deben ser analizadas de cerca, dado que representan destrucción de
valor, solo factible de concretar en pos de la actividad presente con potencial
rentabilidad positiva.
Tal como se ha
desarrollado en informes previos, la evolución de precios de los granos es
bajista en el corto plazo, principalmente para soja, en Segundo lugar para maíz
y en tercer lugar trigo. Por lo que resulta arriesgado posponer decisiones de
venta, con la futura necesidad de crédito, y el dilema de altas tasas. Hoy el
disponible de soja se encuentra en U$S 302/TN mientras el futuro mayo
2025 cotiza a U$S 283/TN. El maíz disponible a U$S 186/TN,
y los futuros abril y julio 2025 a U$S 182 y 176/TN
respectivamente. El trigo disponible a U$S 188/TN, y el futuro
marzo 2025 a U$S 207/TN.
Soja y maíz
muestran inversos para la futura cosecha, lo que hace ver la importancia de
liquidar a precios más altos, promediando hacia arriba el precio de venta de la
23/24. Trigo invita a esperar mejora de lo precios actuales.
Conclusiones: La evolución de la macroeconomía local muestra un camino de achicamiento
de tasas, en primer lugar la devaluatoria, y tasas de interés que superan a la
inflación y devaluación. Vale la pena analizar decisiones actuales respecto a
costos financieros de corto plazo y saldos a comercializar. La gestión se torna
fundamental ante un contexto de tasas altas, donde la rentabilidad se logra con
buenos rendimientos, bajos costos y decisiones comerciales que logren precios
promedio suficientes.
Marianela De Emilio
Ing. Agr. Msc. Agronegocios
@DeEmilioMarian
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