03Jun
El mundo y los negocios
03/06/2022 - The Economist
Probable recesión en Estados Unidos
Hace mucho tiempo, las recesiones parecían
golpear a Estados Unidos aproximadamente una vez por década. Pero solo dos años
después de los primeros cierres, el ciclo económico está cambiando a una
velocidad vertiginosa y parece que ya hay otro en camino. Si usted es como la
mayoría de las personas, su recuerdo de las recesiones estará dominado por las
últimas dos: el ataque al corazón financiero en 2007-09 y el colapso inducido
por la pandemia en 2020. Ambos fueron severos y muy inusuales. Según sus
estándares, la próxima recesión de Estados Unidos será casi seguro que será más
suave y peatonal. Pero debido a que la economía mundial, los mercados de
activos y la política de Estados Unidos son frágiles, aún puede tener
consecuencias desagradables e impredecibles.
No hay escapatoria a la presión que se avecina
para la economía estadounidense. El aumento de los precios de los alimentos y
la gasolina está afectando el gasto de las personas. En abril, los precios al
consumidor fueron un 8,3% más altos que un año antes. Incluso excluyendo los
precios de los alimentos y la energía, la inflación anual es del 6,2%. Los
problemas en la cadena de suministro podrían estallar mientras continúe la
guerra en Ucrania y China mantenga su política de cero covid. El mercado
laboral estadounidense está al rojo vivo, con casi dos ofertas de trabajo por
cada trabajador desempleado en marzo, la mayor cantidad desde 1950, cuando se
recopilaron los datos por primera vez. Una medida del crecimiento salarial de
Goldman Sachs se encuentra en un máximo histórico de casi el 5,5%, una tasa que
las empresas no pueden soportar a menos que continúen aumentando los precios
rápidamente.
La Fed promete echar agua al fuego. Los
inversores esperan que haya aumentado las tasas de interés en más de 2,5 puntos
porcentuales para fines de 2022. El banco central cruza los dedos y dice que
puede alcanzar su objetivo de inflación del 2% sin causar una recesión. Pero la
historia sugiere que al actuar para controlar la inflación, la economía se
contraerá. Desde 1955, las tasas han subido tan rápido como lo harán este año
durante siete ciclos económicos. En seis de ellos siguió la recesión en un año
y medio. La excepción fue a mediados de la década de 1990, cuando la inflación
era baja y el mercado laboral estaba más equilibrado. El 1 de junio, Jamie
Dimon, el jefe de JPMorgan Chase, el banco más grande de Estados Unidos,
advirtió sobre la proximidad de un “huracán” económico.
De hecho, aunque es probable que se produzca
una recesión , debería ser relativamente poco profunda. En la crisis de 2007-09
el sistema financiero se congeló y en 2020 la actividad en sectores enteros se
paralizó. Ambas recesiones vieron las caídas iniciales más pronunciadas del pib
desde la segunda guerra mundial. Esta vez seguramente será diferente. De alguna
manera, Estados Unidos es resistente. Los consumidores todavía tienen mucho
efectivo del estímulo pandémico y las empresas han estado disfrutando de
ganancias extraordinarias. el mercado de la viviendase está desacelerando a
medida que suben las tasas pero, a diferencia de finales de la década de 2000,
no va a derribar los bancos del país, que son fuertes. Y al menos la Fed no
enfrenta la situación que tuvo en la década de 1980. En ese entonces, la
inflación había estado por encima del 5% durante seis años y medio y tuvo que
subir las tasas a casi el 20%, provocando un desempleo de casi el 11%. Hoy la
inflación lleva poco más de un año por encima de la meta. Debería ser más fácil
de purgar.
El problema es que incluso una recesión
estadounidense leve expondría fragilidades flagrantes. Uno es la crisis de
precios de las materias primas en gran parte del mundo, resultado de la
invasión rusa de Ucrania. Los países de Oriente Medio a Asia se enfrentan a una
grave escasez de alimentos y al alza en las facturas de combustible. La zona
euro está lidiando con un shock energético especialmente agudo a medida que se
aleja del petróleo y el gas rusos. En todo el mundo, los ingresos de los
hogares se están derrumbando en términos reales.
Una recesión estadounidense asestaría otro
golpe a las partes vulnerables de la economía mundial al frenar la demanda de
sus exportaciones. Una política monetaria más estricta en la Reserva Federal y
la consiguiente fortaleza del dólar también agravarían lo que ya ha sido la
mayor liquidación de bonos de mercados emergentes desde 1994. El fmi dice que
alrededor del 60% de los países pobres están sufriendo sobreendeudamiento, o
están en alto riesgo de ello.
Otra debilidad se encuentra más cerca de casa,
en Wall Street. En lo que va de 2022, el mercado de valores estadounidense ha
caído un 15 %, en comparación con la caída durante la leve recesión que comenzó
en 1991. La liquidación ha sido ordenada y los bancos estadounidenses están
repletos de capital. Pero después de más de una década de dinero barato, nadie
puede estar seguro de cómo los precios de los activos estratosféricos se verán
afectados por la combinación de tasas de interés más altas y una recesión
inducida por la Reserva Federal. Las acciones son caras en relación con las
ganancias a largo plazo.
Desde 2007-09 ha surgido un sistema de
préstamos basados en el mercado que aún no se ha probado severamente. Incluye
fondos de inversión que actúan como bancos, grandes cámaras de compensación de
derivados y comerciantes de bonos de alta velocidad. Si algo sale mal, a la Fed
le resultará difícil rescatar a Wall Street una vez más, porque al mismo tiempo
obligará a Main Street a hacer frente a tasas más altas y pérdidas de puestos
de trabajo.
Una fragilidad final es la política
hiperpartidista de Estados Unidos . Probablemente se produciría una recesión a
fines de 2024, coincidiendo con la campaña para las elecciones presidenciales.
Si la economía se está contrayendo, es probable que la carrera por la Casa
Blanca en 2024 sea aún más tóxica de lo esperado.
La política podría distorsionar la respuesta
del gobierno a una recesión. La Fed puede verse arrastrada a una batalla
política venenosa. Después de recibir dádivas que ascienden al 26 % del pib
durante la pandemia, los votantes y las empresas pueden esperar que el estado
también los proteja de las dificultades esta vez. Sin embargo, es muy poco
probable que los republicanos, que probablemente controlarán el Congreso
después de las elecciones de mitad de período en noviembre, gasten dinero para
evitar una recesión si eso también supone el riesgo de salvar al presidente Joe
Biden.
Del rugido a la furiosa década de 2020
Si la economía de Estados Unidos se contrae en
el próximo año o dos, incluso podría alterar la dirección a largo plazo del
país. La mejor respuesta a una recesión durante la cual la inflación se mantuvo
alta serían reformas favorables al crecimiento, como aranceles más bajos y más
competencia. En cambio, la recesión puede alimentar el populismo y el
proteccionismo e incluso devolver a Donald Trump a la presidencia. Tres de las
últimas cuatro recesiones coincidieron con las elecciones presidenciales o las precedieron
poco tiempo. Cada vez que el partido que controlaba la Casa Blanca perdió el
poder.
Medido por el criterio tecnocrático de la
pérdida del pib, la próxima recesión podría ser leve. Pero no cuando se juzga
por su impacto en el mundo emergente, los mercados de activos y la política
estadounidense. No subestimes los peligros que se avecinan
