Foto de Salvador Di Stefano

El mundo y los negocios

03Jun

El mundo y los negocios

03/06/2022 - The Economist

Probable recesión en Estados Unidos



Hace mucho tiempo, las recesiones parecían golpear a Estados Unidos aproximadamente una vez por década. Pero solo dos años después de los primeros cierres, el ciclo económico está cambiando a una velocidad vertiginosa y parece que ya hay otro en camino. Si usted es como la mayoría de las personas, su recuerdo de las recesiones estará dominado por las últimas dos: el ataque al corazón financiero en 2007-09 y el colapso inducido por la pandemia en 2020. Ambos fueron severos y muy inusuales. Según sus estándares, la próxima recesión de Estados Unidos será casi seguro que será más suave y peatonal. Pero debido a que la economía mundial, los mercados de activos y la política de Estados Unidos son frágiles, aún puede tener consecuencias desagradables e impredecibles.


No hay escapatoria a la presión que se avecina para la economía estadounidense. El aumento de los precios de los alimentos y la gasolina está afectando el gasto de las personas. En abril, los precios al consumidor fueron un 8,3% más altos que un año antes. Incluso excluyendo los precios de los alimentos y la energía, la inflación anual es del 6,2%. Los problemas en la cadena de suministro podrían estallar mientras continúe la guerra en Ucrania y China mantenga su política de cero covid. El mercado laboral estadounidense está al rojo vivo, con casi dos ofertas de trabajo por cada trabajador desempleado en marzo, la mayor cantidad desde 1950, cuando se recopilaron los datos por primera vez. Una medida del crecimiento salarial de Goldman Sachs se encuentra en un máximo histórico de casi el 5,5%, una tasa que las empresas no pueden soportar a menos que continúen aumentando los precios rápidamente.


La Fed promete echar agua al fuego. Los inversores esperan que haya aumentado las tasas de interés en más de 2,5 puntos porcentuales para fines de 2022. El banco central cruza los dedos y dice que puede alcanzar su objetivo de inflación del 2% sin causar una recesión. Pero la historia sugiere que al actuar para controlar la inflación, la economía se contraerá. Desde 1955, las tasas han subido tan rápido como lo harán este año durante siete ciclos económicos. En seis de ellos siguió la recesión en un año y medio. La excepción fue a mediados de la década de 1990, cuando la inflación era baja y el mercado laboral estaba más equilibrado. El 1 de junio, Jamie Dimon, el jefe de JPMorgan Chase, el banco más grande de Estados Unidos, advirtió sobre la proximidad de un “huracán” económico.


De hecho, aunque es probable que se produzca una recesión , debería ser relativamente poco profunda. En la crisis de 2007-09 el sistema financiero se congeló y en 2020 la actividad en sectores enteros se paralizó. Ambas recesiones vieron las caídas iniciales más pronunciadas del pib desde la segunda guerra mundial. Esta vez seguramente será diferente. De alguna manera, Estados Unidos es resistente. Los consumidores todavía tienen mucho efectivo del estímulo pandémico y las empresas han estado disfrutando de ganancias extraordinarias. el mercado de la viviendase está desacelerando a medida que suben las tasas pero, a diferencia de finales de la década de 2000, no va a derribar los bancos del país, que son fuertes. Y al menos la Fed no enfrenta la situación que tuvo en la década de 1980. En ese entonces, la inflación había estado por encima del 5% durante seis años y medio y tuvo que subir las tasas a casi el 20%, provocando un desempleo de casi el 11%. Hoy la inflación lleva poco más de un año por encima de la meta. Debería ser más fácil de purgar.

 

El problema es que incluso una recesión estadounidense leve expondría fragilidades flagrantes. Uno es la crisis de precios de las materias primas en gran parte del mundo, resultado de la invasión rusa de Ucrania. Los países de Oriente Medio a Asia se enfrentan a una grave escasez de alimentos y al alza en las facturas de combustible. La zona euro está lidiando con un shock energético especialmente agudo a medida que se aleja del petróleo y el gas rusos. En todo el mundo, los ingresos de los hogares se están derrumbando en términos reales.

 

Una recesión estadounidense asestaría otro golpe a las partes vulnerables de la economía mundial al frenar la demanda de sus exportaciones. Una política monetaria más estricta en la Reserva Federal y la consiguiente fortaleza del dólar también agravarían lo que ya ha sido la mayor liquidación de bonos de mercados emergentes desde 1994. El fmi dice que alrededor del 60% de los países pobres están sufriendo sobreendeudamiento, o están en alto riesgo de ello.

 

Otra debilidad se encuentra más cerca de casa, en Wall Street. En lo que va de 2022, el mercado de valores estadounidense ha caído un 15 %, en comparación con la caída durante la leve recesión que comenzó en 1991. La liquidación ha sido ordenada y los bancos estadounidenses están repletos de capital. Pero después de más de una década de dinero barato, nadie puede estar seguro de cómo los precios de los activos estratosféricos se verán afectados por la combinación de tasas de interés más altas y una recesión inducida por la Reserva Federal. Las acciones son caras en relación con las ganancias a largo plazo.


Desde 2007-09 ha surgido un sistema de préstamos basados ​​en el mercado que aún no se ha probado severamente. Incluye fondos de inversión que actúan como bancos, grandes cámaras de compensación de derivados y comerciantes de bonos de alta velocidad. Si algo sale mal, a la Fed le resultará difícil rescatar a Wall Street una vez más, porque al mismo tiempo obligará a Main Street a hacer frente a tasas más altas y pérdidas de puestos de trabajo.

 

Una fragilidad final es la política hiperpartidista de Estados Unidos . Probablemente se produciría una recesión a fines de 2024, coincidiendo con la campaña para las elecciones presidenciales. Si la economía se está contrayendo, es probable que la carrera por la Casa Blanca en 2024 sea aún más tóxica de lo esperado.

 

La política podría distorsionar la respuesta del gobierno a una recesión. La Fed puede verse arrastrada a una batalla política venenosa. Después de recibir dádivas que ascienden al 26 % del pib durante la pandemia, los votantes y las empresas pueden esperar que el estado también los proteja de las dificultades esta vez. Sin embargo, es muy poco probable que los republicanos, que probablemente controlarán el Congreso después de las elecciones de mitad de período en noviembre, gasten dinero para evitar una recesión si eso también supone el riesgo de salvar al presidente Joe Biden.

 

Del rugido a la furiosa década de 2020


Si la economía de Estados Unidos se contrae en el próximo año o dos, incluso podría alterar la dirección a largo plazo del país. La mejor respuesta a una recesión durante la cual la inflación se mantuvo alta serían reformas favorables al crecimiento, como aranceles más bajos y más competencia. En cambio, la recesión puede alimentar el populismo y el proteccionismo e incluso devolver a Donald Trump a la presidencia. Tres de las últimas cuatro recesiones coincidieron con las elecciones presidenciales o las precedieron poco tiempo. Cada vez que el partido que controlaba la Casa Blanca perdió el poder.

 

Medido por el criterio tecnocrático de la pérdida del pib, la próxima recesión podría ser leve. Pero no cuando se juzga por su impacto en el mundo emergente, los mercados de activos y la política estadounidense. No subestimes los peligros que se avecinan

HACENOS TU CONSULTA

No es solo análisis, es una visión
de cómo hacer las cosas

CONTACTANOS