16Dic
Informes de Salvador Di Stefano
16/12/2024 - Salvador di Stefano
Chau cepo, hola recalificación
La Argentina podría ser recalificada en
el otoño del año 2025. Será necesario capitalizar el Banco Central, mantener el
superávit fiscal y salir del cepo.
El gobierno entabló conversaciones con
el FMI. Se estaría evaluando un acuerdo con un desembolso de U$S 26.000 millones
de dólares para capitalizar el Banco Central. Por otro lado, el gobierno no
habría realizado las operaciones de crédito con garantía de oro, ya que no
necesita esos fondos para pagar la amortización e intereses de los bonos de la
deuda que vencen el 9 de enero de 2025. Esta operación podría realizarse para
capitalizar el Banco Central. Con estas perspectivas, el mayor ingreso de
dólares a las arcas del ente rector monetario podría resolver el problema de stocks
y abrir las puertas a la liberación del mercado cambiario, con lo cual decretaríamos
el fin del cepo.
La salida del cepo la podríamos pensar
para el segundo trimestre del año 2025. Previamente tendremos la reunión de la
Reserva Federal de Estados Unidos del 18 de diciembre, la asunción como
presidente de Estados Unidos de Donald Trump el 20 de enero de 2025, la reunión
de la Reserva Federal el 29 de enero de 2025 y la segunda reunión de la Reserva
Federal el 19 de marzo del año 2025. La tasa de corto plazo en Estados Unidos
se ubica hoy entre el 4,5% y 4,75% anual. Para marzo del año 2025, podríamos
llegar con una tasa en torno del 3,75% y 4,0% anual.
En la actualidad, en Argentina, los
bancos pagan una tasa de plazo fijo del 0,5% anual, ya que tenemos cepo
cambiario y no pueden migrar los dólares al exterior. Si se levanta el cepo, la
tasa de plazo fijo arbitrará contra la tasa internacional, con lo cual las
tasas de plazo fijo en dólares podrían subir al 3,75% anual. La tasa activa
para préstamos en dólares, que hoy se ubica entre el 5% y 6% anual, es un
regalo si miramos la suba que puede tener cuando se abra el cepo. Con el nuevo
escenario, la tasa activa para préstamos en dólares podría ubicarse entre el
8,0% y 10% anual de piso.
Es fundamental para el mercado de
capitales que se elimine el cepo cambiario. Es la puerta que necesitamos abrir
para la recalificación de Argentina. Si ello ocurriera, podríamos estar
calificados con la letra B, lo que generaría una gran demanda de nuestros
activos financieros, posicionando a los bonos y acciones en niveles mucho más
elevados que los actuales.
En esta coyuntura, vemos que las
acciones y bonos tuvieron un recorrido alcista muy importante, con una suba que
comenzó en agosto, unos días antes que comenzara el blanqueo. La suba se
consolida en ambos activos, con una pequeña diferencia, los bonos llegaron a un
techo y comenzaron un recorrido lateral. Ahora estamos esperando la ruptura a
la baja para etiquetar la toma de ganancias. En el caso de las acciones, aún no
han comenzado un recorrido lateral en el 100% de los casos, pero nos da la
impresión de que estamos cerca de una toma de ganancias.
Es muy saludable una toma de ganancias
en los activos financieros, si pensamos que, pasado el verano, más precisamente
después del 21 de marzo de 2025, el país puede ser recalificado en el otoño.
Ese no será un otoño de hojas secas, sino que tendrá brotes verdes con subas
importantísimas en el mercado de capitales.
Conclusiones
. - El acuerdo con el FMI está más cerca
de lo que pensamos, y la salida del cepo podría ocurrir en el otoño del año
2025, antes de las elecciones legislativas.
. - Argentina tiene despejado el
escenario para honrar la deuda para casi todo el mandato de Javier Milei. La
salida del cepo reposicionará a la suba a los bonos soberanos, Argentina
volvería a tener acceso a los mercados internacionales, y repagar el capital de
la deuda a vencer. Mientras tanto, el pago de intereses se realizará mediante
la tesorería con ingresos genuinos.
. - El gobierno llegaría a las
elecciones de mitad de mandato con un Banco Central saneado y capitalizado,
superávit fiscal, habrá honrado todos los pagos de la deuda, y eliminando el
cepo. Esto le dará un gran impulso a la actividad económica, con lo cual las chances
de ganar las elecciones y contar con un Congreso más amigable para realizar
reformas estructurales podría ser realidad.
. - La economía en el año 2025 podría
rebotar fuertemente, recuperando lo perdido en el año 2024 y sentando las bases
para un crecimiento más genuino en los años 2026/27.
. – Argentina, en el año 2025, trabajará
para llegar a un acuerdo comercial con Estados Unidos. Esto le dará posibilidad
a incrementar más exportaciones y lograr el ingreso de bienes de capital que
potencien a la minería, el petróleo y el gas. No descartemos al sector de
ganadería y limones como grandes beneficiarios de este acuerdo.
. - Tendremos una sana competencia de
monedas en el mercado interno, en donde el más perjudicado será el dólar, que
es abundante en la mano de los argentinos que, en los años anteriores, buscaban
protección en esta moneda. Los pesos serán una moneda escasa y, por ende, ganará
reputación.
. - Chau cepo, chau dólar, welcome acciones, bonos y propiedades. El peso será la moneda fuerte, pero para ganar dinero hay que tener activos que generen flujos. La opción pasa por cambiar el chip, salir de la oscuridad de la caja de seguridad llena de dólares, y abrir la mirada a nuevos instrumentos de inversión. Acciones ligadas a energía serán las estrellas del año 2025, al igual que los bonos de más largo plazo. El peso será la moneda para ahorrar, los créditos deberían ser en dólares, todo a revés de lo que hacíamos en los últimos 20 años.
Esta nota fue publicada en IProfesional
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