30Dic
Informes de Salvador Di Stefano
30/12/2024 - Salvador Di Stefano
El mercado se toma un respiro
El gobierno ingresa en la fase tres,
competencia de monedas y salida del cepo cambiario.
El contexto internacional es desafiante,
desensillar hasta que aclare. Los mercados mundiales siguen muy complicados,
Brasil no para de vender dólares, y el real se ubica en 6,20 reales por dólar.
No parece tener destino cierto el precio del real, en un contexto en donde la
tasa en Brasil se ubica en el 12,25% anual, y la inflación de los últimos 12
meses es del 4,87% anual. Para el año 2025, no se espera una caída de la
actividad económica en Brasil, pero la inestabilidad cambiaria le pondrá ruido
a toda la región.
Estados Unidos no muestra una clara
tendencia en los índices accionarios. Poco ayuda la suba de la tasa de retorno
de los bonos del Tesoro a 10 años, que se ubica por encima del 4,5% anual. Sin
un sendero claro de medidas económicas de parte del nuevo gobierno, con ruidos
geopolíticos como las pretensiones del gobierno de Trump sobre el canal de Panamá,
aranceles a los países socios y una eventual guerra comercial con China, no hay
claridad en que las acciones americanas tengan un recorrido alcista, al menos
hasta que las definiciones económicas digan presente.
China está mostrando un yuan cotizando
en un techo en 7,30 yuanes por dólar. Todo hace presumir que dicho techo podría
superarlo y, de ocurrir, se encarecerían las materias primas para el mercado
chino, lo que generaría una menor demanda y esto arbitraria los precios a la
baja. Seguir con atención materias primas energéticas y agrícolas.
En Argentina, entramos en la fase 3 del
plan monetario, esto implica competencia de monedas y salida del cepo. Si bien del
cepo se va a salir por gradual, un acuerdo con el FMI y llegada de fondos
frescos puede acelerar el proceso, pero nada de esto podríamos proyectarlo para
antes de abril 2025.
La competencia de monedas será muy
saludable para la Argentina. Sin embargo, hay que entender que el punto de
partida es una masa de pesos que el gobierno heredó de la administración
anterior, que la base monetaria amplia se ubica en $ 47 billones y que la base monetaria
hoy se ubica en $ 28 billones. Hay una gran masa de pesos que el mercado tendrá
que absorber hasta quedarse tranquilos de que no tendremos sobresaltos en el
mercado monetario.
La mejor receta para la competencia de monedas
es superávit fiscal al palo, cero emisión monetaria y capitalización del Banco
Central. Nada de esto puede llevarse a cabo de manera inmediata. El año 2025 será
desafiante, y habrá que trabajar con motosierra para cumplir objetivos de baja
de impuestos y liberar a las fuerzas productivas de la opresión del Estado.
Conclusiones
. - El mercado internacional impone un desencillar
hasta que aclare. Durante 2024, se ganó mucho dinero en el mercado, en la
última parte del año, en la previa al blanqueo, los bonos argentinos valían en
torno del 40% de paridad, mientras que, en la actualidad, valen cerca del 70%
de paridad. En el mercado, nadie se fundió por tomar ganancias.
. - En lo que respecta a las empresas
argentinas cotizantes en bolsa, los bancos tienen una relación precio utilidad
parecida a bancos internacionales, mientras que duplican esta ratio en
comparación los bancos de Brasil. No estamos diciendo que hay que comprar
bancos de Brasil, decimos cuidado que estamos a buen precio.
. - En el mundo energía, hay muchas posibilidades
de negocios, pero las subas fueron extraordinarias. YPF, en agosto, valía U$S
18,00, llegó a tocar un máximo de U$S 45 y hoy vale U$S 42. Su capitalización
bursátil es de U$S 16.700 millones y su relación precio utilidad proyectada es
de 8,7 años. Petrobras Brasil vale U$S 47.300 millones, su relación precio utilidad
proyectada es de 4,3 años. En mayo 2024 valía U$S 16,50 y hoy vale U$S 12,50.
No son comparables por sus expectativas de crecimiento a futuro, pero hoy me
parece que están des arbitradas. Igual Brasil me da un poco de temor.
. - Seguimos recomendando tomar un impasse en el mercado. Es momento de reflexionar cómo invertir en un contexto que no define un rumbo claro en el exterior, y en Argentina tenemos por delante un fin de año con suba de tasas en pesos. El gobierno honrará la deuda de los bonos soberanos, tendremos un stock de reservas bajo, y un camino de recortes presupuestarios para seguir sosteniendo el superávit fiscal. No hay que apresurarse, estar líquido será la clave, ya que el mercado nos dará muchas oportunidades en el año 2025.
Esta nota fue publicada en IProfesional
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