27Ene
Informes de Salvador Di Stefano
27/01/2025 - Salvador di Stefano
Dólar estable, los negocios pasan por la tasa en pesos
La bolsa y los bonos ajustan a la baja.
El dólar esta estable, y la tasa de interés tenderá a la baja en febrero. Es un
buen momento para comprar Lecap y Boncap.
El mercado comenzó un proceso de ajuste
en precios, tanto en bonos como en acciones. Esto se debe en parte a una mayor
incertidumbre en el contexto internacional, pero también a que los activos
financieros han quedado a precios altos frente a activos similares en
Latinoamérica.
La asunción de Donald Trump como presidente
de Estados Unidos nos dejó un gran aporte a la confusión general. Comenzó
diciendo que aplicaría aranceles del 25% a Canadá y México, sin embargo,
omitieron que Estados Unidos importa más de 4 millones de barriles diarios de
petróleo de Canadá. Si se impone este arancel, podrían aumentar los combustibles
y esto generar más inflación, algo que el presidente no desea. También dijo que
le pondría un arancel del 10% a China, algo que tampoco podría ocurrir, dado
que dicho país podría allanarse a las demandas de Estados Unidos.
Donald Trump desearía tener a pleno las
reservas de petróleo e insta a los países petroleros a aumentar la oferta. Desea
un barril de petróleo a menos de U$S 60 el barril, lo que haría que la
inflación este por debajo del 3,0% anual.
Se habla de un gran apoyo a la
Inteligencia Artificial. El proyecto se llama Startgate, con una inversión de
U$S 500.000 millones, casi un PBI de Argentina, pero no hay certeza de cómo se
materializaría dicho apoyo por parte del Estado.
Entre los días martes 28 y miércoles 29
de enero se reunirá la Reserva Federal de Estados Unidos. El presidente Donald
Trump desea que bajen las tasas, pero no parece que los banqueros se pronuncien
en igual sentido. Son divergencias de la vida que terminan impactando en los
mercados.
En resumen, no tenemos idea de cómo
pueden impactar todas estas noticias en los mercados, porque en verdad no
sabemos cómo se materializarán a futuro. Sin un marco claro de la economía
internacional y sin saber qué medidas tomará la primera economía del mundo, lo
mejor es “desensillar hasta que aclare”.
En Argentina, el Banco Central redujo a
la mitad la velocidad de la tasa de devaluación, que pasó del 2,0% al 1,0% mensual
a partir de febrero. La tasa de política monetaria se ubica en el 2,67%
mensual, es imposible sostenerla en el tiempo a este nivel.
Según el propio gobierno, cuando la tasa
baje 3 meses por debajo del 3,0%, disminuirá a la mitad la tasa de devaluación,
y efectivamente cumplió con su palabra. Ahora, la tasa de devaluación en
febrero será del 1,0%, mientras que la inflación internacional el 0,3% mensual.
La suma de ambas es la inflación inducida. Al ritmo actual, deberíamos tener
por delante una inflación menor al 2,0% mensual. Si esto ocurre durante 3
meses, la tasa de devaluación podría bajar al 0%, y pasaríamos a tipo de cambio
fijo. ¿Esto implica que saldremos del cepo? No lo creo. Para salir del cepo,
necesitamos resolver los problemas de stock de las reservas y base monetaria,
en buen romance, una mayor cantidad de dólares en reservas y menos pesos
circulando.
El jueves 13 de febrero se conocerá la inflación
del mes de enero. Todo hace indicar que la tasa de inflación podría ubicarse
por debajo del 2,0% mensual. Si ello ocurre, el Banco Central no tendría
motivos para mantener la tasa de política monetaria en el 32,0% anual, lo que
implica una tasa del 2,67% mensual. Desde nuestro humilde punto de vista, la
tasa de política monetaria debería bajar a niveles del 27% anual, o 2,25%
mensual. Si esto ocurre, las inversiones en pesos mostrarán una mejora
sustancial, especialmente aquellos que tengan Lecap o bonos en pesos que ajustan
por tasa de interés capitalizable.
Conclusión
. - El acuerdo con el FMI es probable,
pero no en lo inmediato. Llevar adelante un nuevo acuerdo con el FMI implica
que debe aprobarse en el Congreso, algo que demandará un buen tiempo. El
gobierno bajó las retenciones temporalmente, hasta tanto se defina el acuerdo
con el FMI. La parte buena es que el Banco Central conseguiría más dólares, la
mala es que tendrá que seguir profundizando la motosierra. Los productores, más
tranquilos.
. - No hay ningún cambio de política monetaria
y cambiaria, como tampoco se debe soñar con un gran desembolso de dinero del
FMI. El año 2025 será complejo en materia fiscal, cambiaria y monetaria, hay
que trabajar para tener superávit fiscal, capitalizar al Banco Central y
controlar la cantidad de pesos en la economía.
. - El mercado de bonos luce errático. La
tasa a 10 años en Estados Unidos subió a 4,65% anual. Es lógico que Argentina
muestre una tasa más alta en sus bonos y aumente el riesgo país, no estamos
exentos de lo que sucede en el mundo. Hasta tanto no levantemos el cepo, será
difícil tener un riesgo país inferior a los 550 puntos.
. - Las acciones argentinas han tenido
un gran recorrido, pero hay algunas adversidades que enfrentar. La suscripción
de Grupo Financiero Galicia es buena para la empresa, los accionistas tendrán
que poner dinero, y eso muchas veces empalidece el recorrido de la compañía en
el mercado. La probable baja en el precio del petróleo mantiene en vilo a las
empresas energéticas. El mercado Argentina muy bien valuado, y personalmente le
veo pocas posibilidades de suba desde los precios actuales.
. - Como lo venimos relatando durante varias semanas, nadie se fundó por tomar ganancias, has que esperar sin desesperar para comprar a precios razonables. El dólar está estable, y tasas en pesos a la baja en febrero te ofrecen una gran oportunidad de negocios en Lecap y Boncap.
Esta nota fue
publicada en IProfesional
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