07Abr
Informes de Salvador Di Stefano
07/04/2025 - Salvador di Stefano
Terremoto Trump, y las oportunidades en el mercado
El cambio en el comercio internacional
puede ser una oportunidad para la Argentina, el gobierno trabaja en acuerdos
que pueden hacer subir los activos de riesgo argentinos.
Los aranceles del gobierno americano
vinieron a trastocar todo el escenario comercial mundial. En primer lugar, se
levanto una muralla de aranceles entre la economía americana y el resto del
mundo. Una segunda muralla natural se levanta por la variación de tipos de
cambio. En tercer lugar, como los aranceles son diferenciales, hay ventajas
según el arancel que le hayan aplicado a tu competidor (Por ejemplo, Brasil
tiene un arancel del 10% y Vietnam del 46%, ambos países exportan café a
Estados Unidos, en esta circunstancia la ventaja queda para Brasil). En cuarto
lugar, se hará presente el desvió de comercio o triangulación para cumplir
objetivos.
La forma de negociar de Donald Trump es
clara, en una primera instancia ataca, luego niega, y finalmente llega a un
acuerdo que lo vende como una victoria. Estados Unidos esta abierto a
renegociar aranceles, si le bajan aranceles. Esto implica barajar y dar de
nuevo en el comercio mundial.
En esta primera ronda, Estados Unidos
castigo con aranceles fuertemente a Asia, y le dejo una ventaja a América
Latina. Con la Unión Europea el arancel es del 20% pero busca forzar una
negociación. Con sus socios comerciales, Canadá y México, puso aranceles a
determinados bienes, pero en términos generales respeta el acuerdo comercial,
si solo sí, no ingresa Fentanilo e Inmigrantes Ilegales a Estados Unidos. Todo
esto implica, vengan a negociar todos conmigo, y vere que hago por ustedes.
El mercado americano, México, Canadá,
parte de América Latina y Europa, por un lado, mientras que del otro lado queda
China y el resto del mundo. Habrá que ver que alianzas se forman a partir de
este reseteo del comercio mundial, y como juega cada país en particular, y que
alivió le da Estados Unidos al comercio bilateral, se estudiará caso por caso. Los
aranceles al aluminio, acero y automóviles siguen vigentes, y no se acumulan a
los aranceles aplicados a los países.
En principio, Estados Unidos tendrá más
inflación, y la Reserva Federal difícilmente pueda bajar las tasas de corto
plazo en el primer año. Esto no implica que los bonos de tesorería americanos
no se muestren a la suba y rindan por debajo de dicha tasa, presagiando un
escenario de recesión económica. Hoy el bono a 10 años rinde el 4,0% anual, hay
un vuelo a la calidad de inversores que huyen de acciones a bonos. Muchas
empresas cotizantes en bolsa con fábricas en China verán menguar sus
resultados, y eso lo descontó el mercado en su primer jornada post aranceles. El
euro se apreciará frente al dólar
Argentina tiene un arancel del 10%, y
comenzaría a negociar una baja de aranceles a 0%. Es una noticia muy
importante, pero en esta nota vamos a hacer foco en las materias primas. La
baja del petróleo a U$S 66,0 nos complica, pero somos optimistas en que estos
precios se van a revertir, dado los altos costos de extracción que tiene
Estados Unidos que es el principal productor de petróleo a nivel mundial. Si
bien las medidas atadas al comercio nos tiran un efecto colateral negativo como
la recesión, no consideramos a priori una baja del petróleo a niveles inferior
a U$S 60 el barril.
En este escenario acciones argentinas
ligadas a la energía muestran una baja importante, como es el caso de YPF y
Vista, sin embargo, seguimos siendo optimistas con estas empresas, ya que están
en un proceso de inversión para potenciar las ventas vías oleoductos en el caso
de Vista, y en el caso de YPF también gasoductos, habiendo concretado una gran
venta de gas a Brasil, y trabajando para que a futuro se pueda vender gas
licuado. Debemos destacar que el precio del gas en el mundo está subiendo.
Los bonos soberanos en dólares se muestran
sumamente atractivos a los precios actuales, el AL35D vale U$S 62,0 y tiene una
tasa interna de retorno del 12,9%, con una tasa escrita del 4,125% anual. Para hacerlo
más fácil, invertís U$S 62,0, cobras cupones por el equivalente al 6,7% en
dólares, y por delante te queda una gran apreciación de la paridad.
Argentina está en las puertas de un
acuerdo comercial con Estados Unidos, un acuerdo con el FMI, y recibiría grandes
sumas de dinero de los organismos financieros internacionales para capitalizar
el Banco Central, dándole más previsibilidad al valor del dólar, y apostando
por una baja de la inflación.
Hay que seguir muy atentos con lo que
sucede con el resultado fiscal, que no puede ser negativo. La recaudación subió
en términos reales el 7,2%, y hace siete meses que la Anses recibe fondos por
encima de la inflación corrida, las provincias vieron incrementar la coparticipación
por tercer mes consecutivo frente a la inflación. Las jubilaciones y pensiones
están subiendo por encima de la inflación (igual siguen siendo bajas para lo
que necesita un jubilado o pensionado), mientras que en las provincias no se
ven movimientos para bajar impuestos.
Los que apostaron al peso siguen ganado,
con un dólar estabilizado en la zona de $ 1.300 y con grandes posibilidades de
baja. El dólar futuro se acomoda a la baja. La tasa en pesos de las lecap y boncap
comenzaron a bajar (últimos llamados para invertir), los bonos en dólares con
precios muy atractivos, y las acciones comenzando la suba pre elecciones, que nos
depositara en las legislativas de octubre.
Hay más posibilidades de ganar, que, de perder, se compra cuando en los mercados las pantallas se tiñen de rojo, se vende cuando las pantallas están en verde.
Esta nota fue
publicada en IProfesional.
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