28Abr
Informes de Salvador Di Stefano
28/04/2025 - Salvador di Stefano
Las inversiones a la salida del cepo
Los inversores están viendo pasar el
tren de las oportunidades en Argentina, buen momento para salir de dólares, y aprovechar
que no tenemos cepo.
La Argentina sin cepo sigue mostrando
volatilidad, a pesar de que las reservas se ubican en U$S 39.000 millones, la
tasa efectiva de plazo fijo TAMAR (plazo fijo por más de $ 1.000 millones) se
ubica en el 42,0% anual. El dólar aún no llego al piso de la banda cambiaria.
Las acciones no muestran un salto en precio, y el riesgo país se ubica en los
713 puntos.
Es claro que el gobierno desea para los
próximos meses un escenario de inflación decreciente, un tipo de cambio que se
acomode al piso de la banda, una baja del riesgo país, una suba en el mercado
de bonos y acciones.
Lo que viene, es un gobierno que va a
renovar sin inconvenientes los próximos vencimientos de deuda en pesos, ya que
la distribución de utilidades del Banco Central República Argentina por $ 11,7
billones, con destino a la tesorería no hacen más que asegurar los pagos de la
deuda en pesos, y disminuir el ratio deuda sobre PBI, lo que le dará al país
una mayor solvencia inter temporal. Estos fondos también podrían aplicarse a
los vencimientos de deuda en dólares que tiene que enfrentar el gobierno en el
mes de julio, lo que debería activar a la suba a los títulos públicos en dólares.
Los bancos están muy ajustados con la
liquidez, hoy ofrecen tasas superiores a la tasa que rinden las Lecap, esto
indica que parece más conveniente el plazo fijo que los instrumentos del
mercado de capitales.
La tasa de caución bursátil se ubica en
el 26% anual, cayo notablemente e invita a tomar financiamiento en el mercado
de capitales. Las tasas activas como adelantos en cuenta corriente están en el
40% anual, y los préstamos personales en el 69% anual.
En este escenario de iliquidez, los dólares
alternativos fueron el pato de la boda, cotizan en $ 1.200 y se parece más a un
techo que a un piso. El dólar mayorista se ubica en $ 1.176,4 y aumento el 9,5%
en el mes de abril, mientras que su evolución en 12 meses es del 34,2%, cuando
la inflación estimada en 12 meses es del 46,6% anual.
Si seguimos en un escenario de fuerte
iliquidez, en donde los bancos pagan más tasas que el propio Estado, lo que
tendremos por delante es un tipo de cambio recostándose sobre la banda inferior
fijada para la intervención del mercado cambiario. Como dicha banda se fijo en
$ 1.000 y ajusta 1% a la baja, en breve estaremos con un valor de $ 990, y es
probable que el gobierno en dicho precio intervenga.
Si ello ocurre el dólar debería bajar
15,8%, esto impactaría en la expectativa de precios de la economía, lo que
sentaría las bases para tasas de inflación mucho más bajas en los meses
futuros. Esto nos indica que hay que descartar dos instrumentos financieros,
los bonos que ajustan por dólar linked, y los bonos que ajustan por inflación.
Las lecap hoy son superadas en rendimiento por los plazos fijos bancarios. Solo
los boncap duales que ajustan por tasa Tamar superan en rendimiento a los
plazos fijos bancarios, pero son bonos que vencen desde marzo del año 2026 en
adelante.
Los bonos en dólares soberanos están
subiendo en dólares, pero no en pesos. El viernes 11 de abril se anunció que se
levantaba el cepo, el bono AL35 valía U$S 60,69 y $ 80.590. En la actualidad
este bono vale U$S 68,80 y $ 81.660. Si medis la inversión en pesos estas
triste (+1,3%), si lo haces en dólares muy feliz (+13,4%). El dólar MEP el 11
de abril valía $ 1.333, el jueves pasado cerro en $ 1.187, esto implica una
baja del 11% en solo pocos días. Había que tener bonos y no dólares billetes.
Conclusiones
. - Hay un efecto pobreza en el mercado,
se estima que hay U$S 170.000 millones en los colchones de los argentinos, este
dato surge de los dólares importados por el Banco Central República Argentina
en los últimos años. Una baja del 11% en la cotización del dólar deja un sabor
amargo importante.
. - La inflación en el mes de abril
podría ubicarse entre el 2,5% y 3,0%, esto implica que en términos reales el
dólar perdió entre el 14% y 15%. La tasa de plazo fijo se ubica por encima del
3,0% mensual, la gran ganadora.
. - Hay que salir a comprar activos
financieros, una buena opción podría ser adquirir acciones. Las acciones
cotizan a igual valor en pesos, pero en dólares subieron el 11,6%. Todavía no
dieron todo lo que tenían por delante, llegaran buenos balances y hay opciones
interesantes.
. - El riesgo país el 11 de abril (día que
se anunciaba la salida del cepo) se ubicaba en 874 puntos, y hoy se ubica en
713 puntos, esto refleja una baja del 18,4%, que aún no se descontó en el
precio de las acciones y bonos locales. Claramente hay que optar por bonos en dólares
y acciones.
. - Para los que siguen teniendo
guardado dólares, y no se animan a invertir en el mercado financiero, las
propiedades están sobre ofertadas, y en muchos casos los precios de venta están
en valores similares a los de unos meses atrás, buen momento para colocar el excedente
de dólares que está en el colchón.
. - Con reservas en los U$S 39.000 millones, despejado el camino de los vencimientos de deuda futuro, Argentina con un ratio deuda de privados más organismos internacionales sobre PBI del 43,8%, superávit fiscal, Banco Central capitalizado, y una economía que está creciendo, todos los caminos conducen a invertir en bonos, acciones o activos reales. El que se quede en billete dólar, perderá el tren de las oportunidades.
Esta nota fue
publicada en IProfesional.
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