12May
Informes de Salvador Di Stefano
12/05/2025 - Salvador di Stefano
La era del peso
La economía argentina comienza a
ingresar en la era del peso, la moneda escasa que todos desean, y que cada día
vale más.
El mercado ha comenzado una nueva etapa
en el año 2025, a partir del día 15 de abril las reservas subieron hasta
ubicarse en los U$S 36.777 millones, producto del desembolso de U$S 12.000
millones del FMI, si bien hubo desembolsos complementarios que llevaron a las
reservas a un máximo de U$S 39.291 millones, el viernes último cerraron en U$S
38.155 millones. Hasta el día de hoy no se alcanzo ni el piso, ni el techo de
la banda, por ende, el Banco Central no intervino en el mercado.
El dólar mayorista cerró en $ 1.113,58,
cuando a fin del año 2024 había cerrado a $ 1.032,50. Es muy probable que el
dólar mayorista baje al piso de la banda que hoy se ubica en torno de los $
990, con lo cual estamos a tiempo de tomar medidas para proteger nuestros
ahorros.
El mercado de futuros muestra una tasa
implícita del 29,5% anual, muy por debajo de la tasa de interés que paga los
plazos fijos bancarios por más de $ 1.000 millones (tasa Tamar) que se ubica en
el 34,5% anual, mientras que las tasas de las Lecap a plazos cortos rinden una
tasa nominal del 30% anual. En todos los casos las tasas son positivas frente a
la inflación futura esperada.
Resulta interesante el dinamismo que ha
tomado el mercado del dólar futuro, en donde el interés abierto, que son las
posiciones a vencer, creció para ubicarse en U$S 4.307 millones, contra un
stock de U$S 2.925 millones al 30 de abril pasado. Lo llamativo es la
concentración de operaciones con vencimiento diciembre del año 2025 que ya suma
un interés abierto de U$S 846 millones. Esto denota que el mercado salió a
tomar coberturas, el gran beneficiado de estas operaciones es la empresa A3 que
cotiza en bolsa, y que podría tener una mejora en sus utilidades, a tener en cuenta.
El riesgo país antes de que se levante
el cepo se ubicaba en 874 puntos, mientras que el viernes pasado cerro en 678
puntos, con una baja del 22,4%. En el mismo período de tiempo el 11 de abril el
dólar mayorista valía $ 1.078,35, mientras que el viernes último cerro en $
1.113,58, lo que refleja una suba del 3,26%, por ahora no hubo un pase a precio
de esta mejora.
El jueves pasado se conocieron los datos
proyectados del Relevamiento de Estimaciones del Mercado del Banco Central, las
proyecciones son muy divergentes con las del propio gobierno. La media del mercado
ve una inflación para abril del año 2026 del 26,3% anual, una tasa de
devaluación del 17,7%, un dólar mayorista en $ 1.379 y una inflación en dólares
del 7,3% anual. Para abril del año 2026 las bandas cambiarias se ubicarían en
un piso de $ 886,4, mientras que el techo se ubicaría en $ 1.577,6. Las proyecciones
de la media de los analistas del REM están viendo que el dólar mayorista se
ubicara más cerca del techo que del piso de la banda.
A nuestro juicio, podría ocurrir todo lo
contrario, lo que dejaría nuestro pronostico muy divorciado de lo que opina la
media del mercado, con un dólar más recostado sobre el piso de la banda, algo
que muchos no se animan a pronosticar, o están lejos de creer en la política
económica del gobierno.
Conclusiones
Si el mercado lleva la cotización del
dólar al piso de la banda, tendríamos una caída significativa en el valor del
dólar, lo que probablemente traiga consigo una fuerte caída en los precios,
esto se da de patadas con una proyección de inflación del 26,3% y una tasa de
devaluación del 17,7% anual.
Creemos que el dólar a un año estará más
cerca del piso, que de la media de las bandas que se ubicaría en $ 1.232.
Una baja en el precio del dólar
atentaría contra los rendimientos de los bonos nominados en dólares, mientras
que espiralizaría a la suba a los bonos nominados en pesos.
Los inversores deberán analizar en que
desean medir su cartera, si en dólares o pesos. Si la miden en dólares,
deberían comprar bonos soberanos en dólares, que tienen una excelente performance
por delante, con un riesgo país que podría ubicarse en torno de los 450 puntos.
Si las inversiones se miden en pesos,
habrá que analizar comprar bonos en pesos, de la parte larga de la curva, toda
compresión de tasas dejará un beneficio importante a los posicionados en estos
títulos.
Las acciones cotizan mayoritariamente en
el exterior, donde hacen una gran parte del volumen. Si media esta inversión en
dólares, tendrás un excelente resultado, pero en pesos no tendrán una gran
performance.
Resulta muy difícil posicionarse en un
mercado, en donde el dólar tiene por delante la posibilidad de una baja
adicional del 12%, en pesos a plazo fijo te ofrecen una tasa del 34,5%, y la
inflación esperada por la media del mercado se ubica en el 26% anual.
Desde nuestro punto de vista, ingresamos en la era del peso, por ende las inversiones deberían realizarse en esta moneda, el gobierno esta evaluando la posibilidad de emitir un bono pesos linked, un bono que se compre en dólares y pague en pesos. Estamos transitando la era del peso, la moneda que todos desean, y la que más dinero te hace ganar midiendo las inversiones en pesos y dólares.
Esta nota fue
publicada en IProfesional.
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responsabilidad: Salvador di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado
final de las opiniones efectuadas en el presente informe sobre operaciones
económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
